作者：天风汽车邓学团队
1、事件
国家发改委近期起草下发了《汽车产业投资管理规定（征求意见稿）》，拟取代《新建纯电动乘用车企业管理规定》《关于完善汽车投资项目管理的意见》《汽车产业发展政策》等早期汽车产业投资政策。
2、点评
导向一以贯之，但魔鬼藏在细节中。政策导向延续了近几年推动强者更强的思路，方向不变，核心是看幅度。从本次的各类细节调整来看，影响广度和深度超预期，未来将直接影响到相关主体未来的行事逻辑。从文件来看，预计2018年开始生效，新建项目采用备案制，权力下放至省级政府，同时过去相关政策废止，其中也包括涵盖股比要求的《汽车产业发展政策》。除对新建项目提出各类要求以扫除“招商引资”和“圈钱”乱象、压缩汽车弱省空间、简化强省流程外，政策还通过各类“扩产”要求来确保强势车企地位。综合来看，主要受影响的主体为：
1）强势传统车企：行业出清加速，鼓励出口、走向全球；
2）弱势传统车企：生存空间压缩，鼓励被兼并；
3）跨界新能源“车企”：难度陡升，时间拉长，可能须借助现有车企资源（代工）；
4）地方政府：逆势招商引资空间压缩。
2.1 传统整车：鼓励整合，鼓励走向全球
传统整车严限新进入者，鼓励行业兼并整合和走向全球。征求意见稿依旧禁止新增传统整车项目，同时进一步禁止商转乘、禁止僵尸企业股权变更，来压缩地方政府逆势招商引资空间。通过提升扩产门槛来促使行业走向强者更强，以及走向全球：政策更支持汽车工业强省的车企扩产，扩产需上年度汽车出口量占比高于行业水平，产能利用率低、研发水平低的将不能扩产。同时征求意见稿明确表示，鼓励兼并，鼓励混合所有制改革。
2.2 新能源整车：跨界造车难度大幅提升
多重要求严限新进入者，跨界造车难度提升，不能买资质转省，且须借助现有车厂资源。在纯电动乘用车方面，一方面要求股东须具备相关核心竞争力、产能规模10万辆起步，另一方面，要求1）传统车企股东前两年新能源产量占比高于行业平均，纯电动车企上年度满产，2）零部件企业股东跨界须上两年关键零部件配套量累计超过10万套，3）其它市场主体股东跨界，须有纯电产品，上两年累计市场销售并登记的数量大于3万乘用车或3000商用车，单车累计行驶里程大于1万km等。因此跨界造车必须要有销售基础，才能进一步申请自己的纯电资质，这一点，几乎100%的新造车企业都无法达到，同时过去各类新能源车产业园，借助新能源车概念圈钱的项目空间也将被大幅压缩。政策还对省份新能源车普及提出要求，否则车企无法在该省申请新能源资质。此外还须注意到，征求意见稿将PHEV项目归入了燃油车项目。
2.3 零部件：动力电池新项目要求也大幅提升
控制动力电池产能增速。征求意见稿对新建发动机、动力电池、车身总成等零部件项目也提出了要求，其中要求动力电池项目规划产品的单体能量密度不低于300Wh/kg，系统不低于220Wh/kg，且须有动力电池回收体系，从目前的情况来看要求相当高，我们认为意在控制当前行业产能增长速度。
3、投资建议
《汽车产业投资管理规定》意在调整汽车行业结构，促进强者更强，导向一以贯之，但本次政策调整的细节幅度更大，助力行业整合加速，尽早在全球范围能凸显竞争实力。我们继续看好具备核心竞争力的龙头【上汽集团、吉利汽车、金龙汽车、均胜电子】，新能源汽车方面继续看好高端化大趋势，推荐供应全球高端核心部件的【旭升股份、三花智控（家电覆盖）、宏发股份（电新、电子覆盖）、中鼎股份、银轮股份】。
4、风险提示
行业销量低于预期、行业整合速度过慢、中高端新能源车销量低于预期。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
报告来源：天风证券研究所汽车团队
报告发布时间：2018/5/27
