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出售扬声器业务
裕华能源(02728-HK)于上周五晚发布了一则公布，指其间接全资附属成谦实业于2018年5月25日向PSS Belgium NV出售冠万实业（国际）全部股权，代价约为3420万港元。冠万实业（国际）于2017年 12月31日的资产净值为3065.6万港元。公告指，由于出售代价将相等于冠万实业（国际）于完成时的资产净值，预期出售事项将不会产生任何收益或亏损。
然而，受此消息影响，已经连挫三日的裕华能源昨日再度下行，低见0.65港元，跌幅曾达8.45%，收盘报0.68港元，仍挫4.23%。
资料显示，所出售冠万实业（国际）主要从事投资控股业务，并持有东莞成谦的全部权益，而东莞成谦为一家中国公司，主要从事制造及买卖消费及汽车扬声器系统，裕华能源的扬声器单位业务收益则主要出自此公司。
扬声器业务的情况
截至2017年12月31日止2个年度，冠万实业（国际）收益分别为4.59亿港元、5.57亿港元，税后纯利分别为1734.6万港元、1476.5万港元。该等收益分别占2016年及2017年裕华能源的扬声器单位分部收益的95.4%、98.2%。因此，裕华能源此次几乎是将其扬声器业务出售掉了，据年报显示，2016及2017年扬声器业务分别实现溢利2581万港元、1439.2万港元，分别占裕华能源业务总溢利比重为48.88%、18.8%。
不卖会失去与客户的所有业务 卖了还有别的机会
面对赚钱的扬声器业务，裕华能源为何要出售呢？
先来看看买方PSS Belgium NV，是一间总部位于比利时的全球汽车及消费音响解决方案供应商的成员公司，其为全球最大消费电子集团之一的前附属集团，与冠万实业（国际）已维持约13年的业务关系，是熟得不能再熟的老熟人了，为冠万实业（国际）的主要客户。
然而，由于PSS Belgium NV的汽车业客户更改要求，裕华能源与PSS Belgium NV无法再维持现有的业务模式，而PSS Belgium NV一直在考虑收购或自行设立汽车扬声器系统业务，以直接拥有生产商以确保质量提升。
也就是说，若不将扬声器系统业务出售，裕华能源可能也会失去与PSS Belgium NV这大客户的所有业务交易，将对裕华能源的扬声器单位分部的盈利能力产生不利影响。而若将其出售，还可为公司带来销售电子产品这方面的扬声器业务贡献，据悉，相关订约方已于出售完成时签立供应协议，内容有关冠万实业（国际）向裕华能源供应音响消费电子产品之扬声器单位，其条款获裕华能源与PSS Belgium NV信纳。
并且从另一方面看，裕华能源的目标乃成为能源业务之综合全球能源供应链服务供应商，公司认为出售扬声器系统业务，有助将资源重新调配至能源贸易分部及其他商机。
出售造成业务结构单一
扬声器系统业务出售后，裕华能源就仅剩下能源贸易及油轮运输两大业务板块，能源贸易业务于2017年保持强劲增长，营业额增加至约94.33亿港元，按年增长约73.6%，油轮运输业务乃裕华能源为满足其业务增长需要于2016年11月15日新收购的业务，该业务的船舶于2017年第一季投入服务，于2017年，产生运输收入约2961万港元，占总收益约0.3%。由于该业务初步起步阶段，对裕华能源的贡献微乎其微。因此，目前裕华能源的业务结构可以说非常单一。
高增长的营收
让我们再来看看，裕华能源的整体情况，截止2017年12月31日止，公司实现收益100.3亿港元，同比增长69.6%，公司拥有人应占溢利4685万港元，下表为历年来裕华能源的整体盈利情况。
自2014年起，公司收益连年增长，尤其是2015年，营收同比增幅高达7.59倍，然而同年却录得1017.2万港元的亏损，据悉主要与授出购股权有关的一次性非现金以股份形式支付之开支的影响所致。时间到了2017年，裕华能源的营收已经由2014年的5.51亿元大增至100多亿港元，而纯利亦取得不错的成绩。
但是值得留意的是，于2017年12月31日，裕华能源的现金及现金等价物仅约为2032万元，资本负债比率已增至约72.3%，财务结构算不上稳健。
简言之，尽管裕华能源历年盈利情况都算不错，但出售了扬声器系统业务，使得裕华能源的业务结构变得单一，业务增长或受波及。
■ 作者｜陆小梅
■ 编辑｜张骏芬、黎璐璐
