2018年5月18日上午，中国人民大学国家发展与战略研究院举办第九期“理论与政策”研讨会，本期邀请到的主讲嘉宾是同济大学经济与管理学院教授、博导、经济与金融系主任钟宁桦教授。
本次研讨会上，钟宁桦教授介绍了他的研究《我国企业债务的结构性问题》。研讨会一开始，他抛出一个问题，我国经济应该去杠杆还是加杠杆？通过一系列的数据分析，钟教授将焦点聚集在我国企业的债务问题上。基于对1998-2013期间近400万个我国规模以上工业企业负债率的分析，他的文章提供三个方面的证据以初步回答这一问题。首先，杠杆率高在哪里？他们发现：在这16年的时期内，样本企业呈现出了显著的、整体性的去杠杆趋势，平均负债率从1998年的65%持续下降到2013年的51%；与此同时，显著加杠杆的是数千家大型、国有、上市的企业。第二，杠杆率的变化是否有着企业基本面的支持？他们发现：私营企业的企业特征与其负债率之间的关系与西方企业高度一致；然而企业层面的因素却不太能解释国有企业的负债率。第三，资金供给方是如何影响企业的负债率的？他们的结果显示：一方面资金配置对于国有企业的偏向性越来越强；另一方面负利润的“僵尸”企业更容易得到贷款的现象在08年之前可能就存在了，而08年之后更加显著。
钟教授认为，仅仅从宏观上讨论加杠杆还是去杠杆，是不会得到富有建设性的成果的。去杠杆应该是一种结构性的去杠杆。第一，以私营企业的为主的一部分企业，其融资决策整体上是符合市场化的原则；应该保证充足的资金供给，让有基本面支持的企业能够借到钱。第二，以国有企业为主的另一部分企业，其负债的决定因素中存在大量“非市场化”因素，要尽快停止给低效的国有企业持续输血，让新增的贷款配置到最有效率的企业中去。第三，在当下那么高的总负债率的情况下，要善加利用新增信贷这种宝贵的资源。
本次研讨会由国发院教师刘晓光主持，来自校内外诸多老师和同学参加，并与主讲嘉宾就相关问题进行了深入的讨论。
