著名经济学家宋清辉指出，“资管新规出炉后债券违约有所增多，说明了金融去杠杆的影响仍在深化。债券违约的原因包括经营不善、现金流不佳、对外担保等各种因素。”
读创说市｜债券违约频现 如何避雷？
读创/深圳商报记者 陈燕青
违约年年有，今年何其多。根据Wind统计，截至目前，累计涉及11家公司的20只债券发生违约，违约金额高达176亿元，不管从违约主体还是涉及债券家数均超去年同期。债券违约和债务危机也对相关公司产生冲击，如*ST华信、ST中安、东方园林等个股连续暴跌。对此，多位业内人士表示，在严监管紧信用的金融去杠杆背景下，后续仍会有信用债违约现象出现，投资者对于一些高负债、高杠杆、现金流不佳的公司应尽量回避。
上市公司卷入违约风波
近期，A股市场近期出现多起上市公司债务违约问题，如凯迪生态、ST中安、富贵鸟、神雾环保、*ST华信大股东上海华信、亿阳信通大股东亿阳集团、。
凯迪生态7日晚公告称，公司2011年度第一期中期票据11凯迪MTN1应于5月5日（遇假日顺延至5月7日）兑付本息。然而，公司却未能按照约定筹措足额偿债资金，导致不能按期足额偿付。
记者注意到，卷入债券违约的上市公司大多面临亏损、资金链紧张、被立案调查等诸多问题，股价也因此暴跌。
如ST中安去年亏损7.35亿元，还因涉嫌15亿造假、虚增资产收入等被证监会处罚，该股今年暴跌逾三成，公司股价较三年前的高峰已跌去九成。此外，*ST华信大股东上海华信集团不断爆出重大诉讼、控股子公司股权冻结等一连串负面消息，该股今年暴跌逾六成。
在曝出违约后，评级机构纷纷调低相关公司评级。如上海华信主体评级遭到多家评级公司的评级下调，如中诚信国际就先后四次下调公司主体评级。
部分公司虽然并未出现债券违约，但债券发行却受阻，如东方园林拟发行10亿元债券最终却只募资5000万元，尽管公司澄清称，从未发生过债券和银行贷款到期不能兑付的问题，回款完全可以覆盖公司年内到期债券，但市场并不买账，股价四天大跌两成。
对此，徐阳对记者分析称，“今年违约债券主体的共同特征有几点：一是新增违约主体为民营。今年新增的6家违约主体中有4家民企，这显然和当下民企经营弱于国企且融资约束更强有关。二是新增违约主体较多依赖债券融资，违约主体在首次违约前90天主体债项评级普遍不高，而债券隐含评级则更低。三是涉及多家上市公司，今年6家新增违约主体中5家是上市公司，远超去年。”
值得一提的是，债务违约后续的处理大多通过引入战略投资者来缓解资金紧张。盛运环保5月10日宣布，正在与长城资产推进债务重组事宜。神雾环保5月8日宣布，将引入战略投资者上海图世来解决流动性问题。
违约潮令债基很受伤
事实上，以往上市公司的债券也曾经出现过违约，包括超日太阳、湘鄂情、珠海中富等，但无论从数量和规模上与今年相比均不可同日而语，且后来都兑付了。
如何看地本轮债券违约？对此，联讯证券董事总经理、首席宏观分析师李奇霖分析称，“这轮违约有两个特点：一是在爆发时间上具有密集性和突发性。如5月已知的信用风险事件就不下5例，部分事件超出预期，事先毫无征兆。二是牵涉范围比较广。除信用债外，以信托为代表的非标资产也多次出现偿付困难，此前有刚兑传统的资管产品同样未能幸免。”
徐阳坦言，“以前债券违约多是因为行业不景气或是实控人大量挪用资金，这次多了个新花样，那就是违约的民企债普遍带有融资渠道几乎枯竭的特征。说白了，大环境变了，金融要去杠杆了，各种融资渠道被关上，拆东墙补西墙的老办法不灵了。”
著名经济学家宋清辉指出，“资管新规出炉后债券违约有所增多，说明了金融去杠杆的影响仍在深化。债券违约的原因包括经营不善、现金流不佳、对外担保等各种因素。”
记者注意到，债券违约也让以公募基金为代表的机构受伤颇重。根据Wind数据统计显示，截至24日，有4只债券基金年内净值跌幅在15%以上。这些基金净值的大跌，均是由“踩雷”所致。按跌幅大小排序依次是中融融丰纯债A/C、华商双债丰利A/C、华商稳固添利A/C和华商信用增强A/C。
其中，中融融丰纯债A/C跌幅接近五成，高居榜首。值得一提的是，这些债券基金普遍规模小，意味着抗风险能力较弱，持有的某个信用债一旦违约，净值就会暴跌。
与此同时，债基募集失败的案例不断增加。5月19日，兴银瑞福定开债发布了关于基金合同不能生效的公告，成为今年以来第6只募集失败的债券基金。
“现在不敢随便买债了，即使是AA级的也要仔细甄别，”东部一家基金公司人士对记者坦言，“尤其是一些民营公司债券，必须进行充分调研，否则一旦踩雷将蒙受较大的损失。”
投资者该如何避雷？
业内普遍认为，在严监管紧信用的金融环境下，以民企为代表的相对弱势企业会持续受到冲击，信用风险或贯穿全年，对于一些高负债、高杠杆的公司应保持警惕，谨防其因债务危机导致股债双杀。
数据显示，除了金融行业由于经营的特殊性资产负债率较高外，A股不乏高负债率的公司，其中除了ST公司之外，还有乐视网、莲花健康等问题股。
根据同花顺数据统计，剔除金融股外，共有630家公司的资产负债率超过60%。其中，*ST保千、莲花健康、*ST龙力、乐视网等18家公司的资产负债率超过100%。
如果从行业来看，除金融行业外，房地产、钢铁、建筑装饰、公用事业、商业贸易、综合的资产负债率均超过50%。
面对汹涌而来的债券违约和相关个股的暴跌，投资者该如何应对呢？
“债务风险不可不防。”李奇霖表示，“对投资者而言，票息策略要慎重，除典型的现金流与盈利能力不佳的企业外，还需特别防范缺乏核心竞争力、自身主营业务不精、高负债率、盲目追求规模的企业。对企业而言，提升自己的核心竞争力，做大做强自己的主业将是未来唯一的出路。”
上海一位私募高管对记者分析称，“首先要排除ST等绩差公司，其次对于一些高负债率、后续有大规模债券偿付压力的个股应回避，最后对一些高杠杆运营的公司应保持谨慎。反之，投资者可关注一些现金流良好、有大量货币资金的轻资产行业和公司，后续这类公司可以动用现金收购，从而提振公司业绩。”
徐阳对记者坦言，“在多重因素影响下，预计未来上市公司债券违约数量和金额都会增多。投资者也应对大规模举债、肆意并购重组的企业保持警惕，债券投资者要投入大量的精力去调研优质债券、组建债券池，还需要进行后期跟踪。”
债券违约对股市影响如何？前海开源首席经济学杨德龙对记者表示，“债券违约对市场的风险偏好造成了一定的影响，投资者应回避一些高负债、现金流恶化的公司，以免踩雷。”
广发证券策略分析师戴康认为，A股市场在融资环境偏紧、信用风险事件发生时，整体表现与信用风险事件的相关性不强，但从个股涨跌来看，对高杠杆公司的信心会下降。信用违约大幅扩散的风险可控，对于风险偏好的压制作用较为温和。原标题：读创说市｜债券违约频现 如何避雷？
