报告期内，百雀羚品牌为该公司带来的收入占其主营业务收入一度达到82.3%。此外，其还面临品牌返利金额较大和应收账款回款风险加剧的窘况
《投资时报》实习记者 曾津国
化妆品电商公司的上市热情正在明显高涨。
作为化妆品电商品牌御泥坊的母公司，御家汇（300740.SZ）一路过关斩将，从2017年4月提交申请到2018年2月8日完成IPO工作，用时仅七个多月。截至5月22日，该公司市值已达89亿元。当然，并非每家公司都能成为幸运儿。同样在A股提交IPO申请的丽人丽妆最终就铩羽而归。而引入朗姿股份（002612.SZ）战略投资的若羽臣，则更新了招股说明书，目前仍处于排队中。
如此大相径庭的结果，使得近期于证监会网站披露招股书的又一家化妆品电商——杭州壹网壹创科技股份有限公司（下称“网创科技”）的IPO之路备受关注。
该公司招股书显示，其欲登陆A股创业板。作为品牌线上服务提供商的网创科技本次IPO拟发行不超过2000万股，募集资金共6.89亿元，分别投向品牌服务升级建设项目3.50亿元、综合运营服务中心建设项目1.73亿元和补充流动资金项目1.66亿元。
值得注意的是，百雀羚品牌为该公司带来的收入占其主营业务收入的七成以上。针对单一品牌集中度过高，品牌返利金额较大和应收账款回款风险增加的情况，《投资时报》记者向该公司董秘办发送了采访提纲，在知悉采访需求的情况下，其未就相关问题做有针对性的回答。
品牌集中度高
如果不是查阅招股说明书，很多人可能不会知道网创科技和近年火速崛起的百雀羚，有着如紧密的联系。
2015年至2017年，由网创科技提供品牌线上营销服务的百雀羚旗舰店获得了“双十一”天猫全网美妆类目的三连冠；2016年，百雀羚给网创科技颁发了“2016年菁锐创新营销奖”；2018年，百雀羚则为网创科技颁发了“2017年度卓越贡献奖”。
两项大奖背后隐藏的是百雀羚为网创科技带来的可观的服务报酬。2015年至2017年（下称“报告期内”）各期末，网创科技的主营业务收入分别为2.58亿元、5.06亿元、7.04亿元。同期，网创科技为百雀羚提供品牌线上服务和线上分销合计带来的收入占主营业务收入的比例分别为82.30%、75.81%和73.05%，百雀羚品牌直接毛利对网创科技直接毛利的贡献分别为55.90%、49.07%和44.05%。
可以看出，网创科技已有意减少百雀羚在自身主营业务收入中的份额和直接毛利贡献。但就目前而言，这位金主仍是其不能不傍的大腿。
返利金额较大
作为品牌线上营销服务模式的惯例，品牌返利无疑给交易双方都带来好处。一方面，线上服务提供商可以利用返利抵扣货款，减少营业成本，从而提高业务毛利率；另一方面，品牌商也可借此进一步拉拢和线上服务提供商之间的关系。
报告期内，网创科技的营业收入分别为2.60亿元、5.07亿元、7.04亿元。同期，其取得品牌方返利金额分别为0.44亿元、0.72亿元、1.27亿元，呈逐年上升态势。
不妨对比一下两位同行。2016年丽人丽妆营业收入超过20亿元，品牌返利金额为1.75亿元，同年若羽臣营收3.78亿元，品牌返利金额为0.49亿元。不难发现，网创科技的品牌返利占营收比例，在同业可比公司中占据高位。
返利的一大好处就是给网创科技减少了营业成本，与之对应的是该公司爆发式增长的净利润。2015年至2017年各期末，网创科技的净利润分别为0.18亿元、0.56亿元、1.38亿元，2016年及2017年净利润增长率分别高达211.11%和146.43%。
但不可忽视的是，品牌返利的多少与其合作业务规模的大小息息相关。如果合作业务规模减小，带来的将是营业收入降低和营业成本上升的双重打击，这无疑给网创科技增加了无形的压力。
有业内分析人士称，仅以网创科技的超级客户百雀羚为例，如果扣除返利，报告期内其毛利将会减少一半左右。
此外值得注意的是，报告期内，网创科技的应收账款周转率分别为14.96次/年、11.17次/年、10.38次/年，同期的应收账款余额分别为0.33亿元、0.53亿元、0.76亿元，呈明显扩大趋势。虽说网创科技的财务流动性逐渐趋好，但不可否认，该公司应收账款无法及时还款的风险正在悄然增加。
