腾讯控股就是香港的面包和黄油。
即使是在Naspers于3月大幅减持100亿美元（约合640亿元）股票之后，腾讯股价似乎依然势不可挡。就在5月17日，这家中国互联网巨头的成交额在一季报公布后突破35亿美元（约合220亿元）。财报显示，腾讯一季度利润轻取预期。
海量交易或许正是香港交易所渴望高科技初创企业来上市的原因之一。现在，为吸引新经济企业，香港不光允许双重股权结构的公司上市，甚至取消了对生物科技公司上市的盈利要求。
交易所毕竟不是慈善机构。它的季度收入与交易量密切相关。过去10年，香港交易所营收与该市场交易活动之间的相关系数升到82%，令人印象深刻。
而且，投资者普遍喜欢新经济题材股。腾讯在恒生指数占9.4%的权重，但若以30日成交量均值来加权，腾讯在恒指的权重就高达四分之一。交易活跃的个股还包括中国平安、吉利汽车和苹果供应商瑞声科技及舜宇光学科技。
换言之，香港交易所从腾讯和吉利赚的钱比从汇丰控股、中国工商银行或中国移动要多。对交易所而言，初创企业与高科技公司是真正的奖赏。
然而，看重利润可能是短视之举。2018年以来的交易量显著下滑。诚然，交易放缓有全球看跌情绪的影响，但对一个首次公开募股(IPO)热潮刚进行到一半的市场而言，这可不算是好兆头。
部分投资者已经精疲力竭。投资平安好医生11亿美元（约合70亿元）IPO的家族理财室，可能在该股上市首日亏损2万美元（约合13万元）。2017年热门新股雷蛇较发行价下跌了35%。
即将到来的IPO规模之大，意味着更多失望或许等在前方。Naspers减持的100亿美元（约合640亿元）腾讯股票已经很难消化。现在，国有企业中国铁塔也申请上市，并将挑战智能手机制造商小米集团的估值。这两家公司的IPO筹资目标均为100亿美元（约合640亿元）。
身兼市场监管者与盈利机器的角色向来不易。更何况，香港交易所行政总裁李小加还要照顾一大家子。2017年，该公司为大约1700名员工付出了23亿港元（约合19亿元）左右劳动力成本，占收入的20%。李小加本人的收入超过2550万港元（约合2100万元）。
赚钱没有错。但面包和黄油固然很好，饮食均衡也非常重要。
（本文内容不代表彭博编辑委员会、彭博有限合伙企业、《商业周刊/中文版》及其所有者的观点。）
撰文：Shuli Ren
延伸阅读：腾讯为何仍是全球最受分析师青睐的股票？
腾讯堵住了怀疑者的嘴。在投资者预期腾讯会因为支出和投资增多而面临压力的情况下，这家科技巨头的市值在近几个月蒸发了近1000亿美元（约合6400亿元）。而事实上，腾讯公布了创纪录高位的季度利润和优于预期的利润率。市场旋之做出回应：该股在香港盘前交易中飙升7%，创下2015年以来最大涨幅。
历史表明，在这家中国互联网公司股价下跌时坚守持仓才是制胜之道。根据对彭博汇总数据进行的回溯检验，买入并持有是投资该股的唯一方式——在香港上市至今14年间，该股给予股东的除息回报率约为45180%。除此之外，没有其它任何一种投资方法能接近这样的回报水平，基于移动均值和相对强弱指标的技术性交易策略都会使投资者亏钱。过去一年和三年的结果也大同小异。
这有助于解释腾讯为何仍是全球范围内最受分析师青睐的股票之一，两年多以来都没人给过卖出评级。在腾讯一季度财报公布后，高盛、花旗和麦格理均上调其12个月目标价。
期权交易员早已为压力释放后反弹的可能性做好了准备，使对冲该股进一步下跌风险的成本降至年内最低，内地投资者也转为看涨，近期首次通过港股通净买入该股。
撰文：Sofia Horta e Costa
编辑：赵露露
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