作者：倪伟
文章来源：中国证券报
自4月美元兑港元指数首次触及对方兑换保证后，4月12日至今香港金管局已累计出手19次，共计买入703.54亿港元，以稳定港元汇率。近日，由于美元持续走强，叠加6月美联储加息预期强烈等因素，美元兑港元指数再现回升，自4月23日后呈现V型反转，上周再次触及弱方兑换保证7.85红线。
市场人士称，短期港元汇率持续走弱因素仍在，金管局或将再次出手买入港元。目前香港银行体系结余已逼近千亿心理关口警戒线，市场资金面承压，银行调升最优惠贷款利率（P）条件充分，加息或一触即发。
港元汇率持续走弱
过去数年，受宽松货币政策影响，全球大量资金涌入香港，香港金管局以美元兑港币7.75的比例向市场释放很多港币。随着港美息差（Libor-Hibor）持续扩大，市场套利交易增加，港币从2017年初开始一路贬值。今年4月上旬，美元兑港元指数在联系汇率建立以来首次触发7.85的弱方兑换保证。按照联系汇率制度要求，香港金管局需要抛售美元买入港币，以稳定港元汇率。自4月12日至4月23日，在香港金管局多次出手买入港元的影响下，美元兑港元指数出现下行，最低至7.8420。此后美元兑港元指数再次持续攀升，走出明显的V型反转，并在上周15日再次触及弱方对换保证红线。香港金管局上周被迫再次出手，共买入190亿港元，将指数再次稳定在弱方兑换保证红线之下。
市场人士表示，去年以来，港元汇率持续走弱，主要是因为香港银行间流动性过剩，Hibor维持低位，而美国多次加息致Libor持续走高。港美息差（Libor-Hibor）加大导致套利交易增加。不过在金管局买入港元后，Hibor出现明显回升，港元汇率有所企稳。
此次美元兑港元走出明显V型反转走势，主要是美元近期大幅走强。21日在欧洲股市交易时段，美元指数一度突破94水平，创下自2017年12月18日以来的新高。美元指数自4月中旬以来已累计上涨超5%，为2015年11月以来最大涨幅，23日美元指数仍维持在93.7附近。美元指数的强势来袭，使得外汇市场上多种非美货币承压，美元兑港元指数再次越过弱方兑换保证红线。
加息或一触即发
截至23日，美元兑港元指数仍然高企，在7.8496左右徘徊。事实上，此次美元兑港元指数V型反转，主要有几个因素共同作用。
首先，也是最主要的因素，就是美元走强，其他非美货币相对承压；其次，美债收益率大幅上升，美国经济复苏导致资金大幅回流美国，流向美元资产；第三，息差仍然较大，自4月份香港金管局开始干预至5月23日，港元3个月Hibor已上涨至1.75045%，而同期对应Libor为2.35575%，港元拆息仍低超过60个基点，表明套息获利交易仍将继续，港元的压力不减。第四，市场对美联储6月加息预期持续升温，预计概率将超过90%。第五，6月港股市场将有不少IPO登陆，其中包括巨型新股小米，IPO会吸纳一定港元，并将有相当额度的冻资，市场流动性将持续吃紧。因此，市场人士认为，金管局买入港元收紧流动性稳定汇率的动作远远没有结束，港元汇率仍然承压。
公开资料显示，今年4月美元兑港元触及弱方兑换保证，是联汇制度建立以来首次。自4月12日至今，香港金管局已累计出手19次，共计买入703.54亿港元。香港的银行体系总结余已下降至1095亿港元，逼近千亿整数关口，而在金管局4月开始干预汇率之前该结余为1798亿港元，仅一个多月银行体系结余已下降逾40%。
瑞穗银行驻香港的外汇策略师Ken Cheung表示，随着金管局的干预，总结余将逐步下降。星展银行香港有限公司财务及市场董事总经理Tommy Ong表示，做空港元的套利交易仍将频繁出现，从而促使金管局继续干预。银行间当前总结余接近1000亿港元，在总结余降至200亿到500亿港元之后，香港的利率可能追赶美国的借贷成本。
目前，香港多数银行已上调定期存款利率，市场预期香港各银行自主决定的最优惠贷款利率（P）10年来的首次调升一触即发。万得数据显示，香港各银行自主决定的最优惠贷款利率近十年一直维持在5%的低水平，此前的高点大约在2005年至2006年，为7.75%。
中金公司最新研报表示，2018年香港最优惠贷款利率可能上升75-100个基点。从港币流动性收紧和香港金管局回收港币的速度判断，香港银行可能将很快上调最优惠贷款利率。中银香港副总裁龚杨恩慈称，香港有可能在下半年上调最优惠利率（P），贷款利率亦有升压。
