发布时间：2018年5月22日
研究员：代雯（S0570516120002）
板块业绩估值双升，惊艳开场奠定高增长
随着新医保逐步落地叠加年初流感行情的催化，2018年1-3月医药制造业（根据Wind数据）整体销售收入实现6252亿元，累计同比增速16.1%（较去年提升5pct）,利润总额实现774亿元，累计同比增长22.5%（较去年同期提升9pct )，显示出大幅高于行业平均的业绩增速和提振幅度；而当前估值也升至历史较高点（PE39倍，TTM），我们预计下半年新品（前期优先审批铺垫创新药加速获批）与新股（港股生物制药板块开闸）或将持续催化板块情绪，预计整体板块或将震荡上行，一场长期分化正在加速，看好创新实力突出、平台价值显著的成长性白马。
化药板块：重磅新政加速落地，看好高成长中型白马
2018年药政改革在坚持鼓励创新和优仿两大主旨下，越发大刀阔斧：1）部委改革形成高效的三权分立体系，支付端地位获提升（资金联动，加速励优汰劣）；2）抗肿瘤药税政优惠（进口零关税+增值税降至3%），短期由全产业链共享利润红利，长期倒逼企业转轨源头创新；3）“互联网+医疗健康”有望加速基层渗透。我们看好高成长+估值相对偏低的中型公司（市值200-600亿，18EPE估值约30倍），推荐丽珠集团（000513.SZ）、石药集团（1093.HK）、华东医药（000963.SZ）、华润双鹤（600062.SZ）和细分龙头通化东宝（600867.SZ）、长春高新（000661.SZ），恩华药业（002262.SZ）。
中药板块：品牌为王
我们认为中药行业的结构性机会涌现：1）品牌药企在消费升级大逻辑下迎来发展机遇；2）经典名方首批目录落地，2019-2020年有望随着更多名方发布涌现投资机会；3）饮片行业与配方颗粒行业兼具高景气度与行业整合逻辑，龙头有望胜出。推荐片仔癀（600436.SH）、云南白药（000538.SZ）、康美药业（600518.SH），建议关注同仁堂（600085.SH）、中新药业（600329.SH）、中国中药（0570.HK）。
流通及零售：市场整合驱动增长
医药流通及零售板块利好政策层出不穷，推动行业加速整合：1）流通板块随着“两票制”的全面推行预计2H18实现复苏，看好全国性流通龙头中国医药（600056.SH）和区域性龙头柳州医药（603368.SH）；及2）零售板块单体药店面临连锁药店和医院药房的挤压（理由：药店GSP认证优胜劣汰及连锁药店盈利能力较强），我们预计该板块未来市场集中度仍具备较大提升空间（当前中国市场CR3=8% vs.美国CR3=90%）。我们推荐一心堂（002727.SZ），建议关注老百姓（603883.SH），益丰药房（603939.SH）和大参林（603233.SH）。
风险提示：招标价格下滑，新产品上市进度不达预期，渠道建设缓慢，行业并购进度慢于预期，利率波动风险。
