无论是股市还是汇市，全球金融市场最近都在关注一个重要的指标——美国十年期国债收益率。可以说，今年以来市场较大的波动都几乎与之相关，而未来它也将继续兴风作浪。
一言以蔽之
与索罗斯联手创建了量子基金的吉姆·罗杰斯曾经说过，他进入华尔街的第一天甚至连什么是债券都不知道。鉴于他的教育背景——先后就读于耶鲁和牛津，这句话显然不能按照字面意思来理解，他应该指的是债券远比表面看起来复杂。
表面上来看，债券就是一种贷款协议，借款者需要在设定好的到期日进行支付，收益率（Yield）则是对债券持有者的补偿。但在市场运行中，其实际价格和收益率的波动影响因素繁杂。如今美国十年期国债收益率攀上2011年7月以来的最高峰，要究其原因，大可以长篇大论，但若简而言之，则可以“归功于”一个主要驱动力——通货膨胀。
因为以收益率计算的固定利息是债券的重要盈利方式，当通胀升高，这笔固定收益的购买力就会下降，投资者就需要更高的收益率来进行补偿。而美国最近的高薪资、高支出、高增长以及美元走强导致了通胀的“水涨船高”。
美国通胀 来源：Tradingeconomics、FX168财经网
今年2月初美国公布的非农就业报告显示，非农就业人口提升了20万，时薪增长了2.9%，双双打破预期。市场开始警醒高通胀的到来，因为工资增长会促进消费，进而推升物价，因此薪资上升通常是通胀上升的先兆。当时美国十年期国债收益率开始接近3%大关。
最新公布的数据更是表明，美国失业率已经达到17年以来最低的3.9%，美联储预计年底其将进一步降至3.8%。接近饱和的劳动力市场更巩固了薪资上涨的预期，因为当劳动力市场紧缩，雇主就需要支付更多工资来招揽或者留住员工。
到了上周二（5月15日）美国零售销售数据公布，尽管0.3%的月率略低于0.4%的预期，但仍旧引发了美国十年期国债收益率的再度飙升，一举突破了3.128%，达到2011年7月8日以来最高。法国兴业银行的宏观策略师Kit Juckes说：“有时市场的反应是，新的消息并不产生表现出来的影响，而是成为压倒骆驼的最后一根稻草。”
美国十年期国债收益率 来源：CNBC、FX168财经网
鸡生蛋还是蛋生鸡
债市的“暴动”引发了金融市场的全面连锁反应。
首先是汇市受到最为直接的影响——美元上涨。美债收益率走高意味着通胀升高，而这同时也是美元的幕后推手。因为一旦通胀上升，就会促使美联储加息控制物价。目前市场已经预期美联储今年升息的次数有可能从三次增为四次。预计中6月份的第二次升息概率已经从40%增至46％。当银行利率上升，就会吸引更多的海外投资者将资金投入到回报更高的美国，从而推升美元。
因此，随着美国十年期国债收益率的上扬，美元也一改去年的颓势，兑一众主要货币高歌猛进。近一个多月以来，美元指数连连突破年内新高。
美元指数日线图 来源：FX168财经网
有趣的是，美元和美国十年期国债收益率的关系并非单向，它们会像登山者一样互相推进。ACLS Global的首席策略师Marshall Gittler指出：“之前美元跌、美债收益率也跌，随后美元涨、美债收益率也涨，问题是到底是谁驱动了谁？”“事实上，两个市场间可能存在反馈关系，高收益率推升美元，美元走强也推升美债收益率。”“这是因为美元走强减小了海外央行干涉的可能性，因此又为美债争取到更多需求资源。”
这就像是鸡生蛋还是蛋生鸡的问题，很难说得清。而美元除了美债收益率以外其实还具有其它助力。上述提及的2017年美元的颓势中，全球其它地区经济增长强劲、大有缩短与美国差距之势当属不可忽略的原因之一。但到了今年一季度，全球经济增涨几乎同时放缓，导致这一效应逆转。如今石油价格飙升对众多石油进口国的施压以及阿根廷和土耳其之类新兴市场的货币危机更是加大了美元的优势。
结果是，美元反之也增进了美债收益率的涨势。
翻手为云覆手为雨
谈及美债收益率蹿升对于金融市场的影响，就不能略过年初的那场股市风暴。
当时正处上文提及的美国公布2月份非农报告之时，市场敲响了通胀警钟的同时，股市也突然意识到自己沉寂多年的竞争对手正在觉醒。
金融危机以来，各国纷纷降息以刺激经济。借贷成本的降低导致债券的固定收益下降，使得债券低风险的优势无法匹敌股市带来的高收益吸引力。股市从而“一家独大”。现如今美国十年期国债收益率回归长期平均水平，这令股市感到惊恐。如果收益率继续一路升高，低风险和高收益重新角逐，债市将有机会从股市拉拢到更多投资者。
这令股市一扫近几年来的逍遥，惨遭“血洗”。仅仅数日之内，全球股市全面下跌，道指创下单日下跌点数之最，全球股市市值迅速被抹去数万亿美元。
在美国十年期国债收益率继续节节攀升的情况下，股市也许可以暂时保持镇定，但强敌在伺，估计也只能“强颜欢笑”，无论如何也无法继续得享近年来的“风光无限”了。
除此之外，另外一个受到美债显著影响的领域是黄金市场。对于无固定收益的黄金来说，美债收益率上升无疑是一大利空。同时美元的上涨也不利于以美元计价的黄金。
现货黄金日线图 来源：FX168财经网
即便从贸易战到伊朗危机，今年特朗普大动作不断，作为避险天堂的黄金却仍旧难以获得投资者持久的青睐。这段时期内，黄金的走向规律是，危机来临，金价上扬，随后回落，等待下一个更大的危机来临。黄金就像成瘾者一样，需要越来越多的刺激才能保持“快乐”，如果不加量，效果就会递减，如果停止，“快乐”就变成“噩梦”。
目前的黄金在美债收益率和美元的双重威压下难以透气，最近更是痛失1300美元大关。
再难安宁
至于美国十年期国债收益率的后续走势，除了通胀和美联储加息，还有一个因素至关重要，那就是美国政府正在实施的减税增支财政政策必然导致财政赤字扩大，美国国债收益率的继续上升也就在所难免。
总之，美国十年期国债收益率的近期走向打破了多年来的状态，就仿佛是一石激起千层浪，金融市场将被搅动得再难“安宁”。
