ST椰岛（600238.SH)被业内戏称为“忽悠式”的增持终于有了下文。
在经历了白酒经销商上亿元退货、业绩亏损被ST后，大股东又闹出自诉、以进行财产保全的戏码后，ST椰岛对增持方式进行了调整，改由设立合伙企业的方式实施增持计划。业内人士声称，这一切似乎在意料之中，又在意料之外，只剩下一地鸡毛。
董监高借钱增持，暗藏风险
5月22日晚，ST椰岛发布公告称，为了加快推进增持计划的实施，经调整后的增持主体研究决定，拟将本次增持方式由成立信托计划进行增持调整为通过设立合伙企业的方式在二级市场实施增持计划。
公告显示，由ST椰岛董事长、总经理冯彪在内的部分董监高投资设立了海口汇翔健康咨询服务中心（有限合伙），其中冯彪认缴出资额为2100万元，占合伙企业股份比例为30%；倪赣、邓亚平、曲锋分别认缴出资1400万元，占股比例为20%；许若威、罗雯认缴350万元，占股比例分别为5%。
上述公告中还透露，增持的资金来源于合伙企业自有资金和自筹资金，合伙人以自有资金投入到合伙企业，合伙企业未来不排除根据市场状况及实际增持资金需求，引入信托计划及资管计划的筹资方式完成本次增持，其中自筹和自有资金比例不高于1：1。
去年6月，ST椰岛为了增加投资者信心，对外披露了增持计划，由部分董事、监事、高级管理人员及核心人员在未来十二个月内增持公司股份，增持比例不低于公司股份总数的5%，不超过公司股份总数的8%。由于增持计划迟迟未能落听，一度引起行业质疑。
香颂资本执行董事沈萌告诉蓝鲸产经记者，ST椰岛增持计划调整，不排除大股东在受到监管层压力和自身资金实力有限的情况下，对外寻求结构化资金以推进增持。但目前ST椰岛股票低迷，大股东的合伙人是否有足够的资金支持，以及未来能否获得足够的投资收益都要打个问号，此次增持计划方案依然存在“流产”可能。
事实上，ST椰岛大股东的处境也的确令人担忧。日前第一大股东北京东方君盛投资管理有限公司（以下简称：东方君盛）的实际控制人冯彪（ST椰岛董事长、总经理）自诉申请财产保全，导致东方君盛持有的海南椰岛9341.05万股无限售流通股股票（占公司总股本的20.84%）先后被冻结、轮候冻结。
此事也引发上交所问询，要求ST椰岛披露东方君盛目前的资金状况、基本财务指标；股权质押资金的用途；是否存在流动性风险；是否存在可能影响上市公司股权结构及生产经营等的相关事项，并进行风险提示。
不仅如此，冯彪持深圳市老虎汇资产管理有限公司（以下简称“老虎汇”）36%的股权，而老虎汇是广东嘉应制药股份有限公司（以下简称：嘉应制药，002198.SZ）第一大股东，持有5720万股权（占公司总部本的比例为11.27%），目前该部分股票已被依法冻结。与ST椰岛相似的是，冯彪本人向法院申请诉前财产保全，请求冻结老虎汇的银行账户存款人民币5065.75万元，或查封、扣押、冻结同等价值的其他财产。
沈萌表示，出现上述情况，有可能是大股东存在其它的法律纠纷，资产有被查封或抵债的风险，或是可能因其它潜在的诉讼，引起财产所有权的转移。因此采用自诉的方式优先冻结容易变现、价值容易估量的财产，以规避上述情况的出现。“目前看来，大股东很难借助现有资源解套，其推动ST椰岛重组可能性也低于预期。”
值得注意的是，冯彪在公告中承诺，若上述合伙企业未能在本次增持承诺期限内，按照承诺数量增持完毕，由冯彪本人以自有资金进行增持，保证增持计划于2018年6月24日前完成。但是由于增持主体合伙企业资金尚未到位，本次增持计划可能面临因增持股份所需资金未到位或者资本市场情况发生变化等因素，而导致增持计划无法实施或者变更的风险。
暂停广告排期，或致渠道动荡
上交所在2017年年度报告的事后审核问询函中，认为ST椰岛内部控制失效，要求其从内部控制失效情况、主营业务经营情况、资金情况、财务信息披露等方面进一步补充披露相关信息。
问询函中指出，公司内部控制审计报告被出具否定意见，在以下三方面存在重大缺陷。 一是连续两年更正业绩预告，财务报告内控失效；二是对部分客户的授信额度过大，同时也存在超过授信额度发货的情况，与之相关的财务报告内控失效；三是存在采用预付款方式采购，理财产品收益低于融资成本，资金管理方面需改进和完善。
记者留意到，5月17日，ST椰岛在全景网投资互动平台上回答投资者问题披露，已经暂停央视广告排期。“公司已投入央视广告约9000万元。截至目前，正在跟央视磋商广告投放计划的调整，尚未达成一致的结论，原有的广告排期目前属于暂停状态，待双方达成一致意见后，再执行新的广告投放计划。”
蓝鲸产经记者为此致电ST椰岛董秘办，对方答复，一切以上述问答结果为准。随后，记者致电中央电视台广告经营管理中心主任任学安，他以在外调研为由，拒绝了采访。
据悉，ST椰岛近年来业绩呈现颓势，甚至因连续两年净利亏损而被戴帽。即便如此，今年1月，ST椰岛还是出现在央视2018国家品牌计划的名单上。记者采访获悉，加入央视品牌计划，至少要投放2.8亿元以上的广告。这也意味着，该笔广告额度占ST椰岛2017年营收的24%以上。更有消息称，该公司计划将全年营收投入央视，该投放计划也被业内称之为ST椰岛的“赌命”计划。
然而仅仅几个月之后，ST椰岛便在上述问答中宣布暂停央视广告排期，这或许会冲击到ST椰岛的经销渠道信心。
此前，ST椰岛有意借助2018年国家品牌战略宣传，扩大白酒销售市场。然而今年初，ST椰岛大幅度调整对白酒的广宣和市场投入支持，直接造成了2017年签约的白酒经销商要求退货，涉及金额近亿元，公司业绩因此受损。
中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬对记者表示，此次ST椰岛的广告计划调整，或造成经销渠道的反弹，尤其是当时企业在加入国家品牌计划时曾经大张旗鼓地造势，为此而交付预收款的经销商，有可能要求退款，造成渠道信心动荡，对企业后续发展造成负面影响。
沈萌也指出，ST椰岛当时有意进行高额的广告投放，是希望借此方式扭转业绩不利的局面，然而后续发现此举可行性不高，或是支付能力受限，或是最终效果并不理想，因此打了退堂鼓。（蓝鲸产经 朱欣悦 zhuxinyue@lanjinger.com）
