行业资讯
去杠杆驶入深水区谨防债市预期恶化
中国结算就CDR登记结算业务征求意见
美元指数强势来袭引发连锁效应
以持续金融开放锻造“纽伦沪”格局
中美贸易战缓和公募基金称短期利好市场
招商基金白海峰：配置美元资产正当时
住房租赁REITs迎来窗口期公募REITs痛点待解
易方达MSCI基金正式成立
人保资产发混合基金布局转型新动力主题
场内货币基金年内规模增50%华宝添益总份额破千亿
苹果期货市场降温业界建言尽快完善配套措施
行业资讯
去杠杆驶入深水区谨防债市预期恶化
2018-05-22 证券时报网
近期债券市场的再融资压力正从偿债端蔓延到发行端。有着中国园林行业第一家上市公司之称的东方园林，遭遇“史上最凄惨”的债券发行，原本计划发行的10亿元债券最终实际发行规模只有5000万，昨日该公司股价也下跌4.01％。
不论是近期一系列的债券违约事件还是部分大企业的债务危机，以及近日东方园林的债券发行遇冷，都有一个共同的原因，那就是再融资渠道的收紧正实质性影响着一些现金流压力大的企业，尤其是民营企业。
不同于此前的几轮债券违约潮，今年出现的债券违约情况有着两方面的明显特点：一是多集中在民营上市企业，且不少企业此前因扩张迅猛，背负了较多的债务导致现金流压力大；二是与以往常见的“由于行业景气度下行，导致盈利恶化”或“实际控制人风险”导致的民企债违约不同，本轮违约的民企债普遍带有因去杠杆和金融强监管导致外部融资整体收紧，公司再融资渠道几近枯竭，最终出现流动性危机的特征，也就是说，本轮违约的主要原因在于外部再融资渠道收紧，借新还旧难度加大，资质相对差的企业最先“中枪”。
此外，不少债券市场从业人士反映，在债券融资方面，近期一级市场也出现了不少推迟或取消发行的情况，发行结构也呈现短期化、高评级的特征。
从积极的方面看，债券违约和发行遇冷是对前期因业务扩张激进导致高杠杆的企业加速暴露信用风险，利于市场出清和去杠杆的推进。但上述债券推迟和取消发行，再结合近日东方园林的发债遇冷，这些现象综合在一起看，还是值得警惕的。这可能是一个市场信号，显示债市的投资者预期正进一步恶化，因外部融资渠道收紧造成的信用风险加剧正给债券市场带来更广泛的负面影响，后续更多的面临偿债压力的民营企业尤其要加以重视，提前做好应对预案。
对于监管部门来说，由于此轮债市波动具有较强的外部政策性影响，需要密切跟踪债券市场的流动性变化情况和市场预期，加强对重点行业（如城投、房地产、过剩产能行业等）和高负债企业的债务风险排查监测，有序、稳妥地推进刚性兑付的打破，避免局部的风险暴露扩散成系统性风险。货币政策则要贯彻好稳健中性的政策基调，给市场营造稳定的流动性预期。
债市近期的种种表现，实则是当前国内推进去杠杆向深水区迈进的连锁反应，这也考验着政策制定者在未来三年打好防范化解重大风险攻坚战的政策执行定力。如何处理好企业部门去杠杆、金融严监管与稳妥处理企业债务危机之间的关系，不因处置风险而引发新风险，是对监管部门的考验。对企业来说，也应当认清当前“去杠杆＋严监管”的大趋势，融资渠道的收紧不可逆，因此要尽早规划好偿债方案，合理安排资金的使用。
中国结算就CDR登记结算业务征求意见
2018-05-22 证券时报网
为落实中国证监会关于创新企业发行存托凭证（CDR）试点工作部署，规范存托凭证试点登记结算业务，中国结算昨日就存托凭证登记结算业务细则向各市场参与主体公开征求意见，截止日期为6月1日。
《细则》共计四章28条，适用范围主要为创新企业发行CDR相关登记结算业务。相关负责人表示，考虑到中国证监会《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》兼容“沪伦通”业务模式，《细则》也为“沪伦通”预留了制度空间。
同时，《细则》明确暂不办理存托凭证的质押登记业务，法律、行政法规另有规定的除外。
上述负责人表示，这主要是考虑现阶段存托凭证质押登记的依据并不明确。首先，《物权法》第223条对可以出质的权利类型进行了列举，其中并不包括存托凭证；其次，《物权法》第223条第（七）项规定法律、行政法规规定可以出质的其他财产权利可以出质，但目前法律、行政法规并未对存托凭证是否可以办理质押登记予以明确。
对于税费收取和证券结算风险基金计提问题，《细则》进行了原则性规定，具体包括：一是对于CDR登记结算业务相关费用，有关项目设置和标准均原则比照A股设定。其中，对于A股收费标准中原先以面值为计费基础的收费项目，参考美国存托凭证（ADR）、全球存托凭证（GDR）等境外存托凭证不设面值的实践做法，需将CDR部分登记结算收费项目的计费基础相应改为按份数收取，费用标准实质不变。二是对于证券交易所或中国证监会委托或授权中国结算代为收取的费用，如证券交易经手费、证券交易监管费等，中国结算将按照委托或授权单位的规定办理。三是对于股息红利所得税、证券交易印花税等，中国结算将按照国家政策规定执行。四是在有关部门做出具体规定前，中国结算按照现行《证券结算风险基金管理办法》规定，暂不计提证券结算风险基金。
此外，相关负责人表示，《细则》按照参照A股现行业务做法的原则，对CDR各项登记结算业务做出规定。根据市场需求和有关部署，中国结算未来可逐步增加对CDR特殊公司行为、跨境转换等相关功能的支持，届时修订《细则》或发布专门规定。
美元指数强势来袭引发连锁效应
2018-05-22 证券时报网
近期，美元指数强势来袭，外汇市场上的多种非美货币纷纷“叫苦”，也在市场上引发连锁效应。
在21日欧洲股市交易阶段，美元指数一度突破94水平，创下自2017年12月18日以来的新高。美元指数自4月中旬以来累计上涨5.4%，为2015年11月以来的最大涨幅。环球外汇经纪FXTM富拓货币策略和市场研究全球主管Jameel Ahmad表示，利差水平继续有利于美元，美元有进一步上涨潜力。
美元指数走高导致多只非美货币下挫，其中英镑兑美元汇率延续跌势，一度跌至近5个月的低点；欧元兑美元汇率一度跌至1.1744美元，触及近5个月低位，日内最新下跌0.2%至1.1746；日元兑美元汇率跌至近4个月来的新低，港元兑美元汇率一度跌至7.85弱方兑换保证水平。
市场消息指出，香港金管局在上周五的美股交易时段，两次买入共59.9亿港元。自4月12日港元汇率首次触及7.85的弱方兑换保证以来，香港金管局已19次入市维持汇率，累计买入了703.54亿港元。随着美国经济复苏并率先回归利率正常化，虽然在联系汇率制度下，香港金管局与美联储保持一致的加息路径，但香港银行同业拆借利率HIBOR却没有以相同幅度上升，使得投机者利用利差的扩大来做套息交易。通过沽出低息港元买入高息美元，来赚取利差。有分析人士表示，香港金管局可能需要收回更多流动性，但进入6月市场流动性会进一步趋紧，除了美联储预计会再次加息，一些大型IPO在港上市也会吸纳一定港元，香港银行业也将提升存款利率，或对楼市不利。今年香港楼市增速可能放缓，甚至是迎来盘整。
除了美元指数，10年期美债收益率在上周刷新近7年来的高位。目前，10年期美债收益率已高于德国、日本等七个主要发达经济体，这一现象是2000年6月以来的首次，美债收益率上升反映出投资者对美国经济增长持乐观情绪及对通胀走高的预期。
在美元走强、美债收益率攀升的情况下，新兴市场对投资者的吸引力下降，新兴市场的债务也愈加脆弱。信用评级机构穆迪表示，新兴经济体债务期限较短、财政规模较小，难以应对不断上升的债务成本，在遇到全球金融状况趋紧的情况下，将表现得最为脆弱。近期，阿根廷、土耳其等新兴经济体面对资金外流和汇率压力可见一斑。
本月以来，阿根廷比索兑美元汇率下跌超过15%。为了缓解货币危机，阿根廷此前与IMF商谈，希望获得IMF的经济支持。
以持续金融开放锻造“纽伦沪”格局
2018-05-22 证券时报网
上海市金融办负责人日前透露，为促进国际金融中心建设，上海近期将在六个方面扩大金融业对外开放，其主要内容包括：支持外国银行在沪同时设立分行和子行，支持商业银行在沪发起设立不设外资持股比例上限的金融资产投资公司和理财公司，支持外资银行开展代理发行、代理兑付等；支持在沪设立外资控股证券公司、基金公司、期货公司，允许其从事经纪、咨询等；放开在沪外资保险经纪公司经营范围，支持外资来沪经营保险代理和公估业务，支持设立外资控股人身险公司等。并将扩大金融市场开放，支持境外投资者参与上海证券市场，支持境外创新企业在沪发行中国存托凭证（CDR），争取年内开通“沪伦通”，进一步扩大“熊猫债”规模等。
梳理上海上述开放举措，主要体现为大幅放宽市场准入，同时创造更有吸引力的外资在沪投资环境，显然，这与习近平总书记在博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式上的庄严承诺是一脉相承的。预计上海金融下一步开放的着力点将放在优化金融发展营商环境，继续深化金融改革并以开放促进发展，加快形成面向国际的金融市场体系，以建设全球性人民币产品创新、交易、定价和清算中心。通过开放持续提升上海国际金融中心世界影响力和全球资源配置能力，加快建设与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心。而从瑞银集团、野村控股和摩根大通陆续提出持有中国合资证券商多数股权申请的信息来看，中国和上海扩大金融开放的举措已对国际有实力参与主体产生了一定的吸引力。
把上海建设成为国际金融中心，既是国家的一项重要战略，也是面临诸多约束条件的系统性工程。当今世界，真正意义上的全球金融中心只有伦敦和纽约，伦敦和纽约作为世界上最重要的两个金融中心，与其基于诸多因素形成的别国难以匹敌的体系性支撑与金融气质密切相关。而东京始终难以进入国际金融中心的顶层，其相对封闭的金融市场固然是一个约束因素，但日本自战后以来在国际经济领域过于精明的表现，也是国际金融机构不愿支持东京作为世界顶级金融中心的重要原因。相形之下，香港似乎更具金融中心的气质，它拥有世界上最自由的经济体系，多年来形成的与现代金融发展相适应的有效、公平、透明的制度体系，是香港傲视周边的重要资本。只是小岛型经济的香港（同级别的还有新加坡）无法像伦敦和纽约那样拥有国家的鼎力支持。从这个意义上说，上海具备发展成为国际金融中心的有利条件。
不过，上海迄今仍欠缺纽约和伦敦那样的内生性金融支持环境与外部支持环境。纽约和伦敦之所以成为世界超级城市，其背后是有全国乃至全球范围内的经济、金融、技术和高端人力资本配置支持，而且从历史和现实的情况来看，金融中心要么就是本国的首都，要么距离首都的距离在300公里左右。距离北京1300公里的上海，需要解决的是金融决策与金融市场的脱节，需要要素市场的充分发育、制度环境的显著改善、市场监管的高水准以及高素质金融人才的集聚，更离不开人民币真正国际化和主要外资银行、保险和证券公司对上海建设国际金融中心的广泛认可与深度参与，这就需要通过扩大金融开放来破解长期性的约束瓶颈。
从全球经济与金融强国的一般发展逻辑来看，无论是货币的国际化还是金融中心的升格，尽管离不开政府对金融生态环境的深度培育，但内生性的关键要素还在于市场主体的充分竞争与金融符号的高密度集聚，尤其是全球性资本的深度参与。只有在此基础上形成了广受国际认可的金融要素集聚平台与金融气质，一国的金融发展目标才可水到渠成。与此相对照，显然，上海急需以十二分的紧迫感锻造国际资本的全面参与新格局。
在建设国际金融中心所需的金融生态环境方面，上海所需改进的不仅是行政管理部门高效有序的金融服务意识，更需要所有市场参与主体对发展金融产业的高度认同感、形成浓郁的金融财富氛围以及无时不在的风险防范意识，尤其是独特的金融监管文化，这恐怕是上海与香港之间最重要的差距。
金融的性质决定了它是不受地区限制的，就如同上海证券市场不是上海的，深圳证券市场不是深圳的一样，只是市场交易的位置是地方的，交易的内容是全国的。因为只要涉及金融领域，就必然不是一个地方试验，而是关乎全局性的命题，因此，上海金融改革和开放的复杂性和艰巨性远超过其他领域的改革，由此引发的风险也值得高度注意。必须确立以系统性风险防范为核心目标，最大限度简化决策与市场之间的传导过程，以举办上海金融特区的改革魄力来升格上海金融办的功能定位与职责划分，尽快解决地方金融监管缺位与能力不足问题，探索以适配性的司法改革来解决金融监管难题。
最后，主要金融大国及由其控制的外资金融机构、国际经济组织以及国际舆论，短期内未必乐见中国出现世界级的金融中心，这是国家和上海在建设国际金融中心过程中必须认真考虑的制约因素。就此而言，上海亟须加快市场体系建设，启动系统性的政府与企业公关，展现开放的金融胸怀、卓越的营商环境、广受认可的金融气质，以创造有利于国际金融中心建设的制度环境与舆论环境。只有国际顶尖金融资本、一流市场中介、贸易机构和高端经济与金融专才扎堆上海，将其视为分享人民币国际化红利和全球金融要素再定价的最佳平台，上海打造全球金融分工“纽伦沪”新格局才有望实现。
中美贸易战缓和 公募基金称短期利好市场
2018-05-22 18:51:22 证券时报
中美就经贸磋商发表联合声明这两天被刷屏，取得阶段性进展令市场振奋。证券时报记者从多家基金公司了解到，多数基金经理或者分析师认为短期内或提升市场风险偏好，此前备受压制的电子、通信等成长行业的悲观情绪有望得到修复。
招商基金首席宏观策略分析师姚爽表示，中美贸易会谈获得阶段性成果，短期有望有效舒缓市场情绪；但美元和油价走强形势下，流动性难以完全配合反弹。美联储对未来加息路径的指引以及更新的美联储经济预测将成为十分重要的信号。美元和美债走势对于权益市场特别是新兴市场的负面影响，将不可避免地削弱中美贸易问题进展所带来的积极影响。
“A股市场方面，贸易战氛围暂时消退或将在一定程度上提振市场情绪，仍然对大盘维持谨慎乐观态度，一方面，关注医药、电子等新经济领域的投资机会；另一方面，关注MSCI入市可能对大盘、特别是成分股（优质白马蓝筹为主）的正向作用。”姚爽表示。
大成基金经理冉凌浩表示，目前中美形势有所缓和，美国开始逐步缩小3000多亿的贸易逆差，放开一些管制最终会达到平衡。若贸易战开始，对中国的影响将会更大，可能会出现知识产权管制以及对汽车等个股产生一定的影响，中国可能会做出一些让步，因此中国对美国的贸易顺差应该不会进一步扩大。
而鹏华基金宏观策略分析师张华恩表示， 对于国内经济而言，前期市场对出口的担忧预计将有所缓解。对于市场而言，在情绪冲击持续发酵后，短期市场风险偏好有望迎来阶段性修复。
同样，从行业上来看，广发基金宏观策略部认为，中美贸易摩擦的缓和有助于市场风险偏好的修复，预计市场短期会出现反弹。行业配置上，市场对于此前备受压制的电子、通信等成长行业的悲观情绪有望得到修复。
九泰基金宏观策略组也表示，贸易争端阶段性缓解，风险偏好修复提升市场配置价值。配置上看好四大领域：第一是受原油价格超预期走强影响，周期性板块盈利预期有望好转，周期性行业配置价值上升，基于产能占优、资金价格敏感性占优、受益政策支持敏感性占优三方面逻辑，重点看好钢铁、机械、地产、建材、航空；第二金融板块重点看好银行和券商板块；第三则看好消费龙头，比如医药、食品饮料等必需消费等；第四看好成长板块重点推荐半导体、新材料、5G等投资机会；此外，主题投资上建议关注环保主题。
招商基金白海峰：配置美元资产正当时
2018-05-22 18:51:22 证券时报
2018年开年以来，美元指数和美债收益率都在明显走高。美债收益率和美元指数同时走高，暗示着美国经济处于加速向上运行阶段。招商基金国际业务部总监、招商资产管理（香港）有限公司总经理白海峰表示，今年美元指数或将继续走高，为配置美元资产提供了机会，建议投资者配置美元资产，尤其是美国科技股和中资美元债。
看清美值元走高的背后逻辑
“美元指数走强的重要支撑是美债收益率走高，美债收益率走高会提高美元资产的吸引力，加速美元回流。美债收益率走高的主要原因是市场对加息的预期上升，而通胀预期的上升则增加了加息的预期。”白海峰表示。
白海峰认为，今年以来美国通胀预期明显提升，是推高美债收益率的主要原因。首先，由于地缘政治原因，国际油价出现了超预期的上涨。其次，美国实施积极的财政政策。纵观历史，在就业充分且经济增速相对稳定的情况下，只要通胀保持上行，那么美联储的加息就会继续，今年预计会有3次~4次加息。预期在欧洲、日本、新兴市场等央行按兵不动的前提下，美国持续的加息能力也将推升美元指数。
同时，白海峰表示，由于美国实施积极的财政政策，加大财政赤字，导致国债供给端上升明显。此外，外国投资者持有的美国国债仅增加了不到70亿美元。因此，美国国债供给规模上升，需求下降，导致美债收益率上行。而美债收益率上行又会反过来增加美元回流的动力，推动美元指数的走高。
“美欧利差很好地解释美元指数的走势。进入2018年后，全球经济增速又有回落的迹象，欧洲和日本经济复苏动能减弱，通胀回升和宽松退出之路预期减弱。但市场对美国经济和通胀乐观，利差的走阔将继续推升美元。”白海峰还表示，欧洲、日本、新兴市场经济复苏疲软也造就美元配置机会。
利好美国科技股和中资美元债
白海峰直言，或持续利好美国科技股和中资美元债。
据白海峰介绍，在标准普尔500中，消费和科技股两个板块贡献企业利润约占40%，而且预计在未来一两年，科技股板块利润贡献将超过消费板块。近年来，科技股估值屡创新高的同时，公司的盈利增长率也创新高，而且保持大量的研发投入，消费者对科技产品的需求也处于最高水平，说明了科技股预期存在确定性，而且想象空间大。近几周在美股市场整体震荡情况下，科技股业绩超预期，苹果等季报公布后，科技股集中的纳斯达克综指则上涨1.3%，继续重回强势走势。
白海峰进一步表示，中国企业在境内市场融资困难的情况下，纷纷涌向境外美元债市场寻找融资契机。随着美元的强势回归，且预期继续上行情况下，中资美元债具有吸引力。由于美国国债收益率的不断走高和信用利差的放宽，摩根大通亚洲债券指数（JACI）的到期收益率已调整到4.88%，高于2010年来的历史平均值47bp。尽管信用利差还是处于低位，但是利率的调升对于亚洲追求收益率的投资者来说更为重要。债券估值的合理性有足够的力量吸引更多的投资。尤其是对长期持有的投资人来说，目前综合考虑中大型公司三年期7%~8%的美元收益及1%的锁汇收益后的收益已较为可观。
住房租赁REITs迎来窗口期 公募REITs痛点待解
2018-05-22 18:51:22 证券时报
4月27日，租赁住房领域最大规模的资产证券化产品——碧桂园租赁住房REITs首期成功发行，为国内首单百亿级储架规模的租赁住房REITs。5月11日，全国首单公共人才租赁住房类REITs获深交所评审通过。在4月25日中国证监会和住建部联合发布了《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》（“30号文”）后，我国住房租赁REITs迎来窗口期。
“30号文”中明确提到试点发行房地产投资信托基金（REITs），接受记者采访的业内人士指出，公募REITs真正落地试点还有很多具体细节需要考虑和安排。距离公募REITs还有多远？相关政策进展到什么程度了？针对目前REITs行业备受关注的热点问题，多位业内专家表示，目前有关部门正在推进REITs相关政策的制定，为发展公募REITs扫清障碍，特别是推动明确税收相关政策。只有建立新的地根、银根、税收制度并形成长效机制，中国REITs才能真正实现健康发展。
类REITs发行提速
尽管REITs在2005年已经被提出，但受制于经济、财政、房地产、税收、城镇化等诸多因素的综合影响，十多年来一直进展缓慢。直到2016年REITs试点工作被纳入“十三五”规划纲要，住房租赁市场的培育和发展政策得到国务院的支持和认同，并将REITs首次视作鼓励转型“轻资产运营”模式的重要渠道，我国REITs发展进入快车道。
中国REITs联盟发布的最新数据显示，截至2018年4月30日，已有69单类REITs及商业物业抵押贷款支持证券（CMBS）产品在上交所、深交所及机构间私募产品报价与服务系统上市，累计发行规模1742.97亿元；其中，类REITs产品34单，合计规模709.92亿元；CMBS产品35单，合计规模1033.05亿元。
证券时报记者统计，目前有7单租赁性住房的资产证券化产品已经发行，合计发行规模103.14亿元。
实际上，近年来我国类REITs发展的提速，除了国家政策的推动外，也是新时代房地产行业转型发展的内在需要。自中央明确“房住不炒”定位后，全国各地不断推进“租购并举”的住房制度改革，传统的房地产销售模式面临转变，同时，随着金融强监管和去杠杆的深化，传统的房地产融资方式也遇到阻力，资产证券化直接融资的窗户正在打开。
证券时报记者了解到，在中国证券投资基金业协会登记备案的资产证券化产品中，房地产资产证券化产品是其中规模最大、期限较长的，包括类REITs和CMBS等。资产证券化正成为万科、碧桂园等领头房企的直接融资方式。
不过，在中国REITs联盟秘书长王刚看来，中国的REITs不能理解为开发商的融资工具，从国外经验看，REITs更是很好的投资工具。
全联房地产商会秘书长赵正挺指出，房地产行业融资规模持续膨胀，加大银行体系的风险。REITs本身作为长期股权投资基金，将解决资金错配的问题、减少银行体系的风险，对房地产企业而言，REITs提供新的融资渠道，实现轻资产运营。另一方面从投资角度来看，投资者通过赚取房地产买卖差价的直接投资方式将逐步转变为投资于REITs的间接方式，投资于良好现金流的商业物业，不仅有利于资本市场和房地产市场的整合，也将使房地产的投机行为大大减少，REITs有利于激发中国资本市场活力，满足多层次投资需求。
收益率低是最大痛点
迄今为止，市场发行的房地产REITs产品都称为类REITs。“类REITs并非官方定义，而是行业内公认的提法。”王刚告诉记者。
为什么公募REITs出台这么难？业内比较一致的看法主要集中在租金收益率太低等。而其背后则需要扭转地根、银根和税收制度等多方面关系。
全联房地产商会创会会长聂梅生指出，在金融信贷去杠杆的背景下，需要强有力的金融支持，需要提高租房的比例，提高租售比，机构才能进来，才能把资金引到租赁市场来，才能把REITs做起来，让大家享受租金的收益率。“收益率必须得提到6%～8%机构才会参与，1%~2%的收益率还不如把钱存银行，为什么要买REITs。”她说，因此，要用改革的思路，综合考虑各种要素之间的制约和平衡，实现新的突破。
王刚接受证券时报记者采访时也认为，短期来看，资产形成是个难题，因为资产注入特殊目的公司会触发税率30%~60%的土地增值税，美国资产注入REITs可以享有税收递延。另外，资产收益率不能长期低于借贷成本，这是根本原则。他认为，短期住房租赁REITs市场核心还是满足证券化收益率要求的资产从哪里来？
“做资产证券化的痛点，除了要交增值税、所得税等高额的税，在机构持有运营阶段，持有期间的税率是很高的，这也是REITs推行多年却没有形成特别大规模的原因，可能也是大家选择非常核心的城市、回报率比较好的城市去做这个产品的原因。”阳光城集团北京区域公司财务总监王志强说。
复地集团北京区域投资执行总经理陈亮也认为难度更多在于，资产价格和租金回报之间的较大落差。他认为，今后短时间内如果出现中国REITs，其对应的资产回报率要求应该是比较高的，毕竟刚推出来，市场要找到买家。但实际上现在的资产回报率只有2%~3%，这种情况下，要么市场对资产价格实现重估和回调，要么就是重回到资产管理的主题上来。
“资产效益水平要快速提升，短期很难解决。”云南城投董事、财务总监杨明才说。
聂梅生是中国最早的一批房地产行业从业人员。她将推进公募REITs产品落地聚焦到扭转地根、银根、税收制度的关系。现阶段提出租购并举、房住不炒，意味着住房制度发生了根本性、制度性的变化，她认为一定会引起很多后续政策的落实。而落实租购并举，呼唤新的金融产品、金融政策，要建立新的地根、银根、税收制度，只有解决了这三个问题才能形成长效机制，真正的中国公募REITs才有望出台。“招拍挂的土地制度，加剧了房地产市场的炒作景象，不改变招拍挂的拿地方式，地价下不来，房价下不来，仍会有投资炒房行为，REITs没法做。”她指出。
REITs相关政策正在制定中
业内专家建议，解决REITs租金回报率低的问题，首先需要解决地根问题，利用集体建设用地建租赁住房是一个有益的探索。
去年两部门印发《利用集体建设用地建设租赁住房试点方案》，在北京、上海等13个城市开展试点。今年的“30号文”中也明确表示，利用集体建设用地建设租赁住房试点城市的住房租赁项目开展资产证券化将获得优先支持。目前，集体建设用地受到不少房企的关注，毕竟前期投入资金较招拍挂出让的土地相对要少。不过，试点真正落地还有很多具体细节需要去安排和考虑。
国务院发展研究中心REITs课题组组长孟晓苏表示，“30号文”对租赁住房REITs的规定更进一步细化，包括在集体用地上建立的租赁房，现在也鼓励进行资产证券化，这是一个重大的政策突破，同时也鼓励推动权益类和债权类等类型REITs。
中国基金业协会副秘书长陈春艳表示，REITs产品已经在国外30多个国家发行交易，模式已经非常成熟了，但与我国情况相比，法律法规方面还存在一些问题很难去突破。协会去年成立了资产证券化业务专业委员会，一直推动REITs相关的研究和政策建议，尤其希望推进公募基金+资产证券化（ABS）的产品结构。
多位业内人士向证券时报记者透露，目前有关部门正在推进REITs相关政策的制定，为发展公募REITs扫清障碍，特别是推动明确税收相关政策。
“在今年召开两会前，我代表国务院发展研究中心REITs课题组向全国人大财经委汇报了希望能够解决的问题，包括对有关法律法规的调整和修改意见，以及设法取消一些重复纳税的规定。全国人大财经委就此发了工作简报，上报到委员长、副委员长和其他主管部门。在今年两会上，我们又推动了40多位全国人大代表联名提出修改基金法的意见，简单总结就是要增加公募基金投资资产支持证券，这个议案目前已由相关部门共同处理。REITs是一步一步走近了。”孟晓苏说。
而对于税收问题，北京大学光华管理学院“光华思想力”REITs课题组建议，参考国际惯例，遵循税收重性原则，对设立、运营和退出等各环节的税负给予优惠待遇，推动REITs发展。
易方达MSCI基金正式成立
2018-05-22 07:54:24 证券时报
5月15日，摩根士丹利资本国际公司(MSCI)公布了半年度指数成分股调整结果，共234只A股被纳入MSCI指数体系，6月1日生效。市场人士分析称，作为“入摩”成分股的“实时跟踪版”，MSCI中国A股国际通指数有望吸引资金关注。据了解，易方达MSCI中国A股国际通ETF已于5月18日正式成立。
公告显示，该只基金将跟踪MSCI中国A股国际通指数的表现，以追求跟踪误差最小化为目标，紧密跟踪标的指数。据悉，MSCI中国A股国际通指数于2017年10月发布，又称“MSCI中国A股纳入指数”，是当前中国市场上唯一完全纳入MSCI新兴市场指数体系的A股指数。据Wind数据统计，MSCI中国A股国际通指数2017年涨幅为22.60%，超过同样以A股大盘股为主的沪深300指数21.78%的全年涨幅。
人保资产发混合基金布局转型新动力主题
2018-05-22 证券时报
人保资产将于5月23日发行人保转型新动力灵活配置混合型基金，产品以能够带来经济新增长点的领域为主线，挖掘孕育于大趋势下的投资机会。
该基金股票投资占基金资产的0-95%，其中，投资于“转型新动力”相关主题证券的比例不低于非现金基金资产的80%。产品将重点投资受益于经济结构转型和产业升级、符合行业发展趋势并具有良好基本面和持续成长能力的行业和上市公司，重点关注转型中为经济增长带来新动能的相关行业，包括经济转型、产业升级、体制机制变革等领域。
场内货币基金年内规模增50%华宝添益总份额破千亿
2018-05-22 证券时报
今年以来，随着资金面逐渐宽松和场内资金的避险效应，场内货基规模也随之水涨船高。数据显示，28只场内货基最新总份额超过2000亿份，今年以来大增50%，场内货基龙头华宝添益总份额也站上千亿份关口。
场内货基龙头份额破千亿份
在近期资金的追捧下，场内货基规模不断攀升，尤其是场内货基龙头华宝添益近期规模强势突破千亿份额。
Wind数据显示，截至最新收盘价，全市场28只场内货基总规模为2092.23亿份，比年初规模大增696.88亿份，增幅为49.94%。
其中，场内货基龙头华宝添益最新基金份额高达1065亿份，突破了千亿份额关口，比年初基金份额大增64.03%；目前场内货基规模排名第二的银华日利最新基金份额也达到500亿份，比年初规模大增91.01%。
北京一家大型公募固收类基金经理在接受记者采访时表示，今年场内货基规模增长很快，一是因为去年以来资金面逐渐宽松，市场上资金较多，带动基金规模不断攀升；二是去年蓝筹行情中，场内资金多配置在确定性收益的蓝筹股，导致当年场内基金总体规模基数较小，今年股市调整后引发场内资金避险效应，场内货基的增速就很明显；三是随着场内基金折溢价现象的出现，这类产品也会阶段性遭到套利资金的申赎，今年场内货基折价率较高时，不排除有套利资金进来冲高规模。
然而，在这位基金经理看来，未来场内货基快速增长的势头可能无法延续，毕竟场内资金的规模和需求有限，另外随着中美贸易争端的缓解，股市正在逐步回暖，有可能会吸引场内资金再次配置到权益类资产中去。
规模两极分化场内货基先发优势明显
在场内货基规模快速上行的同时，流动性集中的现象也愈加明显。
数据显示，成立最早的华宝添益（2012年12月成立）单只基金规模达到1065亿份，占据场内货基总份额的半壁江山；而排名前五的场内货基规模达到1935亿份，在场内货基总份额中占比已经达到92.49%；而10只场内货基总份额却在2亿份以下，不少沦为小微基金甚至迷你基金，场内基金的先发优势和规模的两极分化非常明显。
场内货基广受机构投资者青睐。去年年报披露的数据显示，28只场内货基的平均机构持有人占比高达54.62%，华宝添益的机构投资者占比则高达80.7%。
北京上述大型公募固收类基金经理认为，作为机构投资者扎堆儿的场内基金，这类投资者在投资场内基金时需要很高的流动性，货基收益率反而没那么重要。
据该基金经理透露，他所在公司的场内货基持有人多数为私募、信托和券商，来自股市的短期资金较多。对于这类资金而言，进行流动性管理和避险是场内货基的主要功能，货基收益率对这类投资者反而并不是最重要的。
从当前场内货基收益率来看，28只场内货基平均7日年化收益率为3.21%。随着货基资产配置要求的趋严，这一收益率仍面临较大上行压力，也对此类产品规模继续上冲形成一定制约。
北京上述固收基金经理称，“从当前看，目前场内货基的收益率上行空间并不大，一是因为资金利率不高；二是不少短债持有到期后，需要新配置的资产收益率下降。以我们为例，我们此前持有的5%的债券即将到期，到期后需要置换新的投资标的，在货基资产配置和久期受约束的条件下，目前，我们仅能配置到4.3%～4.4%的资产，预期场内货基收益率将继续下行。”
苹果期货市场降温 业界建言尽快完善配套措施
2018年05月22日 06:31 证券时报
相对前期火热，苹果期货市场周一有所降温。截至当日收盘，苹果期货主力AP1810合约收报9137元/吨，较前日下跌16元，成交量下降126万手至166.8万手。远月AP1905合约涨停，期价收报11116元/吨。
围绕这一去年上市的鲜果期货新品种，业内学者和专家展开了热议。有业内人士建议，相关配套措施应该跟上，大力发展“保险+期货”和“保险+期权”，帮助果农建立相应的合作社，才能充分发挥期货的避险功能，让扶贫落到实处。
要有配套措施
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为，期货的核心功能是定价，但给苹果定价的意义不大，“不同销售场景的价格不同，不同地区的价格也不一样，苹果的价格差异性本身就很大”，即便期货市场给出基准定价，对于市场的指导意义其实不是很大。
对于苹果期货服务实体经济的功能，胡俞越表示，就各路机构和证券时报记者的调研情况看，苹果期货的大涨，应该是有基本面支撑的，因为供给侧发生了变化，但“如此巨大的行情，大多投机资金在炒作”，并没有多少现货企业在参与交易。
“果贱伤农，果贵更伤农。”胡俞越感慨道，作为扶贫品种，果农并没有因为苹果期货价格的炒高而从中受益，“已经没有果子了，反而显得更加受伤，欲哭无泪”。胡俞越称，要想真正发挥期货市场的扶贫功能，关键是产品而非品种，并非上市了相关期货品种就可以扶贫。
谨防投机过度
在社科院金融研究所金融发展室原主任易宪容看来，苹果期货能否成功，关键在于能否引导果农、贸易商开展种植和贸易活动。如果市场中的贸易商、果农参与度太低，价格发现和套期保值功能就无从谈起。针对目前的行情，易宪容认为，“主要还是炒作为主，但炒得越高，对市场的伤害可能越大”。
亿信伟业首席顾问江明德表示，苹果期货形成巨大的成交量，反映了交易双方对苹果远月合约存在巨大分歧，但值得警惕的是，苹果期货的成交量如果过大可能导致投机过度现象，所以交易所开始频频出台风控措施给市场降温。
远期供需失衡
中国农业大学经济学教授、中国期货市场创始人常清表示，苹果期货的火爆行情实际上反映了远期供需关系失衡的预期。目前老苹果供应过剩所以价格维持低位，但10月份的新苹果由于在开花期遭受霜冻的影响，期货价格出现了一轮大幅上涨。“值得注意的是，据我的学生调研发现，不仅国内减产，今年国外苹果也在开花期受到了一定影响，所以期货市场苹果的价格攀升就不足为奇了。”常清说。
常清认为，虽然很多果农目前还无法直接参与期货市场，但期货市场价格可以作为果农生产经营的参考信号，贸易商可以利用期货发现价格的功能逐步参与进来，进行套期保值。贸易商没有因为苹果价格下跌或暴涨遭受亏损的话，自然也不会与果农大幅压价，整个产业链才会健康发展。
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