5月21日，东方园林（002310）发布《2018 年面向合格投资公开发行公司债券（第一期）发行结果公告》。
公告称，东方园林2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）发行规模不超过 10 亿元（含 10 亿元），分两个品种：品种一为 3 年期固定利率债券，附第 1 年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权；品种二为 3 年期固定利率债券，附第 2 年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。
本期债券发行结果显示，品种一最终发行规模0.50 亿元，票面利率 7.00%；而品种二则无实际发行规模。
受此消息影响，21日午后，东方园林股价持续下挫，直奔跌停方向而去，成交量同步放大，盘中最大跌幅达9.52%，几近跌停。
截至收盘，公司股价下跌4.01%，报收于17.94元，这也是东方园林连续三日下跌。
新债发不出去
根据东方园林本期债券《募集说明书》，本期债券发行规模不超过10亿元（含10亿元），其中5亿元拟用于偿还之前的一笔债务，即今年5月22日到期的超短融17东方园林SCP002，总规模为8亿元，剩余资金拟用于补充营运资金。
上海新世纪资信评估投资服务有限公司提供的评级报告称，东方园林提供生态环保全产业链服务，处于行业龙头地位，业务承接能力较强，在手订单充足，且盈利能力较高，具有较强偿债能力。
同时，评级报告也指出，东方园林所处行业竞争压力加大。公司存货中，建造合同形成的已完工未结算资产及应收帐款规模较大，且东方园林承接工程模式逐步转变为以PPP模式为主，PPP项目施工期限较长，且存在投资回报不确定及业务模式风险。此外，近年来东方园林刚性债务规模迅速增长，截至2017年9月末公司刚性债务余额为94.08亿元，其中短期刚性债务规模达到64.64亿元。存在较大的即期债务偿付压力。
根据上海新世纪资信评估投资服务有限公司的评级结果，东方园林主体信用等级为AA+，该次债券信用等级为 AA+。
东方园林午后就公司债券发行情况回应称，公司的发展有着与发展相匹配的资金计划，公司债的发行利率是目前市场上正常水平，公司经营一切正常。
东方园林做为PPP明星企业，拿着AA+这个还不错的评级水平，发债竟吃“闭门羹”。原计划发行的10亿元公司债券，实际发行规模却仅有0.5亿元，有媒体称其为“史上最凄惨”。然而，这真能算得上最凄惨的么？
事实上，债券发行失败在市场中并不鲜见，近期包括盾安环境、中储股份、二三四五、 东方集团、特变电工等在内的公司债券发行都出现问题，有的是回拨后发行未成功，也有取消发行或推迟发行的情况。
据不完全统计，今年以来仅沪深交易所债券就有69只债券宣布发债失败，涉及59家公司。且这69只发行失败的债券中，37只是4月份之后出现的，占比过半。
可见，东方园林这次摊上的事儿，还真不能算是“最凄惨”，新债发不出去的主体大有人在。
旧债还不上
新债发不出去，也一定程度上意味着旧债还不上。
相对于发新债来说，今年市场上“还旧债”的情况也不容乐观。
21日晚间，上海华信国际集团有限公司公告称，公司债券“17沪华信SCP002”，应于2018年5月21日兑付本金20亿元及利息8876.71万元；截至到期兑付日日终，未能按期足额偿付。
上海华信指出，违约原因系“受中国华信能源有限公司董事局主席不能正常履职以及3月1日媒体新闻事件等不利因素的冲击，公司正常经营已受到重大影响”。这起违约也算意料之中。
本月15日，联合资信评估有限公司公告称，决定将上海华信国际集团有限公司的主体长期信用等级由BBB+下调至B，将“15沪华信MTN001”、“17沪华信MTN002”的债项信用等级由BBB+下调至B，并将其继续列入可能下调信用评级的观察名单。
同在21日，“16凯迪债”受托管理人银河证券公告称，鉴于凯迪新能源下属子公司凯迪生态“11凯迪MTN1”发生实质违约，已将“16凯迪债”调整至“风险类”债券，立即启动风险事件应急处置预案，并向发行人人发函要求发行人落实债券风险防范措施，拟于5月29日召开持有人会议。
回顾此前，5月7日，凯迪生态（000939）公告称，公司未按约定筹措足额偿债资金，应于5月5日兑付本息的“11凯迪MTN1”不能按期足额偿付，构成实质性违约。公司表示，其发行的2011年度第一期中期票据违约，涉及本金6.57亿元，利息4119.39万元，合计6.98亿元。值得注意的是，今年11月，“11凯迪债”即将到期，其发行规模为11.8亿元；另有三期公司债也将在今年进入回售期，发行规模合计16亿元。凯迪生态2018年的债务压力不容小觑。
而凯迪生态的例子也不是个例。
据不完全统计，截至2018年5月18日，年内共发生债券违约事件19起，涉及10家发行主体，违约规模超过140亿元，同主体未到期债券存量规模480亿。
其中不乏盾安集团、神雾集团、亿阳集团、丹东港等大型企业，且涉及屡次违约、主体评级一路下调、资金链断裂，发新债还旧债也基本无望。更有公司因此股份被冻结，甚至招致多起诉讼。
2018年以来违约债券列表
数据来源：Wind
债市遇冷原因何在
今日东方园林的遭遇，可算当前信用紧缩时期，现金流差的企业遭遇市场冷眼的最新案例。记者就此采访了某券商从事债券销售业务的业内人士。
他向记者表示，当前宏观大环境，国家监管政策、方针要求金融去杠杆，金融要回归本质，为实体经济提供资金，不能在金融机构空转。因此，要求企业降低负债水平。其直接影响是，金融机构对外放款受到更大约束。与以往货币宽松政策不同，现在金融机构都是谨慎操作，收缩资产负债表，区别于以往的信用扩张，当前整个经济体系都在收缩信用。金融机构减少对企业对放款也是必然结果。
2008年金融危机以来，国家运用货币宽松政策刺激经济；而本轮的政策限制，是恰恰相反的操作。很多实体行业情况都不乐观，一方面自身造血能力不足，加之金融机构停止放钱，借的钱还不上，形成恶性循环。
尤其今年以来，各种违约密集出现。2018年6月到9月，是2015年债券牛市发行的各类债券（债量大，主体信用水平参差不齐，当时即使资质很烂公司都能发债）最密集到期的时间段。所有金融机构都知道，在这时间内，要规避风险。很有可能出现更大面的债券违约，理智选择肯定是规避，甚至一刀切，暂时不进行任何操作，即使是好企业发的债也不看。对于正常企业，金融企业为了规避风险，也不投资它们的债。
当前的债券市场，一方面利率上行，金融机构投资企业债，也是优中选优，资质弱一点的企业很难拿到融资，即使拿到成本也很高。
“目前发债的情况来看，信用等级AAA 和AA＋的国企债，可以正常发；而民企的情况却要差很多，许多AAA的企业债都有可能发不出来。加之近期民企信用债违约情况连续出现，更是雪上加霜。” 他表示。
至于债市何时能够回暖，他认为，“债券市场对政策具有高度敏感性”，债市何时能够迎来春天，还要看国家宏观经济形式，以及监管政策如何控制。
同时，他也认为，“现在这些违约都是在国家的容忍度范围内。去年底，金融行业的三大攻坚战，最重要的一条就是确保不出现系统性金融风险。因此个别行业的个别公司出现违约是正常的，这是正常淘汰过程。”
该人士表示，违约事件的出现，导致小民营企业发债更加困难。投资人投资信用债将会更加谨慎，信用差的企业要发债必须要提升利率，从而进一步促使信用利差扩大。从债券发行角度来看，这是完善信用定价的过程，也是推动行业发展的重要因素，能够逼迫债券市场信用定价机制的形成，推动行业走向成熟。
