文| RanRan
本文选自“雪球”，作者“RanRan”，原标题《2018 伯克希尔哈撒韦股东大会问答》。
2018伯克希尔哈撒韦股东大会问答
巴菲特：早上好。我是沃伦，坐在我旁边的是查理。有很多事儿啊，查理做得都比我好，但是呢(此时拿起一盒喜诗糖果，开始拆包装(全场笑)。把外包装打开后，里面还有一层塑料包装，把盒子递给了查理。)不太好打开啊，查理，你帮我咬开吧。(译注：这是在拿查理开玩笑，在今年的 Daily Journal公司股东会上，在与投资者交流时，查理连撕带咬，大概用了两三分钟才把一盒喜诗糖果打开。)
(介绍伯克希尔董事。)
(介绍伯克希尔第一季度业绩。)
坐在我右手边的是媒体代表，坐在我左手边的是分析师代表，我面前的是我们的合伙人。在提问环节中，将由媒体代表、分析师代表和合伙人轮流提问。在接下来 6 小时左右的时间中，在各位提出的问题中，一定有许多问题与当前的时事相关，这很正常。我们俩现在不知道要回答什么样的问题，可能有人会问我们，美联储将采取什么样的政策、美国是否将发生通胀、经济将向好还是放缓、我们将来可能面临什么样的竞争威胁。问什么问题都可以，但我们不透露伯克希尔的买入或卖出活动。
在此，我想说一下，我觉得有一些提问，是只见树木、不见森林。我想先用几分钟的时间，给大家简单讲一个道理，就是说，如何想明白什么是投资，在投资的过程中，如何克服被眼前这一天、甚至眼前这一分钟的事儿干扰。
为了把这个问题讲清楚，我想简单回顾一下我个人的一些经历。我手里拿着的是一份 1942 年 3 月 12 日的《纽约时报》。我的阅读进度有点儿落后了。让我们回到那个年代，在这份报纸出版的那一天，美国已经卷入第二次世界大战三个月了，战场上的形势不容乐观。报纸的头版头条上，接连不断地出现太平洋战事失利的消息。大家现在看到的是 1942 年 3 月 11 日之前的几个新闻标题。
大家看一下这些新闻标题，我们深陷困境，遇上了大麻烦。在太平洋地区，几个月之后，菲律宾将沦陷。坏消息接踵而至。这份报纸的售价是 3 美分。1942 年 3 月 10 日，又是坏消息，“敌军打通入侵澳洲通道”。
美国卷入二战，战事节节失利，股市早已做出了反应。那时，我一直在关注一只股票，City Service 公司的优先股。1941 年，City Service 优先股的股价是 84 美元。1942 年 1 月份，也就是两个月之前，City Service 优先股的股价是 55 美元。1942 年 3 月 10 日，跌到了 40 美元。那天晚上，尽管利空新闻铺天盖地，我对我父亲说，我觉得我可以动手了。我让我父亲第二天帮我买 3 股 City Service 优先股。我把自己的所有积蓄都用上了，我只有那么多钱，那是我之前用了五年时间攒下来的所有钱。第二天上午，我父亲帮我买了 3 股。我们看一下，第二天发生了什么。请翻到下一张幻灯片。
那天的行情不好，道指跌破 100 点，当天跌了 2.28 点，换成现在的道指相当于一天跌了 500 点。我那天在学校上学，惦记着股市行情怎么样了。顺便说一下，请看报纸左侧的版面，《纽约时报》将道指放在了最后的右下角，道指前面是《纽约时报》自己计算的各种指数。今天，《纽约时报》自己计算的各种指数都消失了，道指仍然在用。我们现在看一下当天的行情，我父亲按我说的，上午一开盘就帮我买了 3 股 City Service 优先股，所以我的买入价是当天的最高价，38.25，当天收盘跌到了 37。我就是这么不善于择时，在我后来许多年的投资中始终如此。
City Service 优先股当时在纽约股票交易所场外市场交易。尽管美国在二战中节节失利，当时还没到中途岛海战的时候，但是我们从下一张幻灯片中可以看出，我买的这只股票表现相当不错。
在图上，各位可以看到，我买入的位置，38.25 美元。这只股票最后被 City Service 公司赎回了，赎回价是 200 多美元。
可惜，这个故事的结局并不完美。请看下图，各位可以看到，我……(全场笑)。后来，每次讲到这件事，我总是解释说，在当时，我觉得卖出是个好主意。我赚了 5 美元，我总是干这样的事儿。
我买 City Service 优先股的这个例子讲完了。从我的这个经历中，各位能得到什么启示?
下面，请各位设想自己穿越到了 1942 年 3 月 11 日。我前面讲过了，无论是欧洲、还是太平洋，接连传来的是一个又一个坏消息。但是，每一位美国人都坚信，美国一定能打赢这场战争。我们被偷袭了，但我们一定能赢。当时的所有美国人都知道，从 1776 年开始，美国的机制体制一直很成功。
现在，请各位设想一下，在当时，你自己投资了 10,000 美元，用这笔钱买了指数基金。美国那时还没有指数基金。请各位设想自己买了标普 500 指数成分股。请各位都想一会儿，幻灯片先停留在这一页。请你想想，这 10,000 美元现在能值多少钱?你这时，只能选一项投资。如果你想买一个一辈子赖以生存的农场，在决定买农场的时候，你要算算农场的产出是多少，才能知道自己买的是否合适。如果你决定买一个一辈子都不卖的房子，你要算算这个房子能创造出多少价值，才知道自己买的是否合适。假设，你决定用这 10,000 美元从美国公司的股份中买入属于自己的一份，从此不再看任何一只股票的报价、不再听任何人的建议。请你想想，这 10,000 美元现在变成了多少钱?
现在，你脑子可能已经有了个大概的数字，请看下一张幻灯片上的答案。你的 10,000 美元变成了 51,000,000 美元。
在此过程中，你什么都不用做，用不着学会计、用不着每天盯着股价。你只需要做一件事，就是想明白，美国能克服眼前的困难，在长远的未来，美国一定越来越好。只要美国越来越好，美国的公司也一定越来越好。用不着挑中牛股、用不着完美择时，你一生只要做出一个投资决定，而且做出这个决定的时机并不仅限于我说的这个时间，我们可以选一个更早的时间，你能赚得更多。
在各位参与今天的问答的过程中，只要始终想着一个最根本、最重要的问题：在你自己的投资生涯中，美国的公司将表现如何?
我想再多说几句。还是这 10,000 美元，你相信了周围那些悲观看空的声音，一辈子总是无法摆脱，于是，你拿这 10,000 美元买了黄金。当时用 10,000 美元能买 300 盎司黄金。公司总是将利润用于再投资，兴建更多的工厂、推出更多的创新。而你呢，年复一年地打开自己的保险柜，那 300 盎司黄金总是躺在那儿。你可以看、可以摸，但是它创造不了任何价值。永远不可能创造任何价值。你那时买了黄金的话，现在会怎样呢?你还是像 1942 年 3 月一样拿着 300 盎司黄金，现在大概值 400,000 美元吧。与选择黄金那种不能创造价值的资产相比，选择能创造价值的资产，你的资产总是在赚更多的钱、再投资、分红、回购，最终你获得的资产价值可以多 100 多倍。换言之，同样的钱，投资美国公司，能赚一美元，投资黄金，只能赚不到一分钱。
在我投资的过程中，我们乘借了美国发展不可阻挡的大势。想失败都难，除非你买错了股票、或者在不该兴奋的时候头脑发热。只要你从美国公司的股份中买入属于自己的一份，始终坚持长期买入，最终获得的结果是持有无法创造价值的资产没法比的，是炒来炒去、择时买卖、支付佣金没法比的。如果你听我的建议，也有个问题，热情为你提供服务的券商得被饿死了。事实如此。像我说的这么投资，你能比绝大多数职业投资的人和主动投资的人做得更好。获得和指数一样的收益很容易，超越指数的收益非常难。你用不着懂会计、用不着懂股市术语、用不着理会美联储加息几次，在一生的投资中，这些东西都不重要，最最重要的是建立并坚持自己的投资哲学。只要真正想明白了投资是怎么回事儿，所有那些自己不知道该怎么做的事儿，根本不必理会。
道理我讲完了。下面开始问答，从 Carol 开始。
Q1：巴菲特先生，您之前说过，您的工作包括两部分，一个是管理经理人、另一个是配置资本。Abel 先生和 Jain 先生现在负责管理经理人，你只需要做资本配置的工作。但是，在伯克希尔，你和 Ted、Todd 两人一起分担资本配置工作。这是否意味着，你已经处于半退休状态?如果不是，请说明原因。
巴菲特：我从几十年前开始就处于半退休状态了。其实，我在伯克希尔的某项工作中投入的时间，很难用具体的百分比数字说出来。现在，Ajit 和 Greg 负责管理，Ted 和 Todd 参与投资。Ted 和 Todd 分别掌管 1200 亿、1300 亿美元左右，合计是 2500 亿美元。伯克希尔共计持有股权投资 1700 亿美元、长期债券投资 200 亿美元、现金和短期投资 1000 亿美元。Ted 和 Todd 两人共掌管 2500 亿美元，他们做得非常好。其他 3000 亿美元，总的来说，还是我来负责。所以，……(掌声)。还是请查理讲讲吧，查理会告诉大家，其实变化没那么大。
确实，我们现在有 Ajit 和 Greg 负责业务，他们聪明、勤奋，每天都在为伯克希尔做出更多贡献。他们干预得不多，因为伯克希尔的文化是把生意交给经理人自己管理。但是，Ajit 和 Greg 的工作量还是很大的。他们的表现很优秀。Ted 和 Todd 也做出了很大贡献……我总是把一项又一项工作交给他们做，我有时候还抄他们的作业。提问的人说得对，我比半退休还清闲。查理，请补充。
芒格：我观察沃伦很长很长时间了。他大部分时间都在那儿坐着阅读、思考。偶尔他打电话或者当面与别人沟通。我不认为沃伦现在和以前有什么不同。伯克希尔的成功有个秘诀，当不需要做任何事的时候，沃伦特别擅长什么都不做(全场笑)。
巴菲特：我还想再当一次床垫试睡员。
Q 2:伯克希尔旗下的 Precision Castparts 公司营收和净利润都出现了下滑。根据业内人士的消息，面对激烈的市场竞争和技术革新，Precision Castparts 公司的市场地位不如过去了。Precision Castparts 如何才能重整旗鼓，稳住它的市场领先地位，实现伯克希尔在当初收购时对它的成长预期。收购完成两年之后，Precision Castparts 公司的前景如何?
巴菲特：Precision Castparts 公司做的是非常非常好的生意。它最重要的客户是飞机制造商。飞机制造商等客户特别注重两点：一个是必须保证零部件的质量，另一个是必须保证交货及时。一架飞机，价格在 7500 万美元到 2 亿美元之间，怎么可能等得起一个小小的零件。所以，飞机制造商特别注重供应商是否可靠，质量必须信得过，交货必须及时。我们一签合同就是许多年的合同。有很多合同，飞机还没开始制造，我们就签下来了，前置时间 (lead time) 很长。
去年，其他一些供应商没做到按时交货。飞机制造商找到我们，希望我们帮忙。我们的答复是，我们很乐意帮忙，但是我们希望能签一个五年的合同，因为我们不想总是给其他供应商救急。总之，这个行业的前置时间很长，生意是非常好的生意。……
芒格：如果明天能遇到一个像 Precision Castparts 那样的公司，我们马上买下来。
巴菲特：说得对。芒格话不多，但总是说到点儿上。(全场笑)
Q 3: 我来自中国无锡。现在中国和美国代表团正在中国紧张讨论贸易战的问题。请问两位，中美能否共赢，还是一山不容二虎?
巴菲特：我讲一件事。今年 8 月份，我就 88 岁了。8 月份是 2018 年的第 8 个月。我们都知道，在中国，8 是个很吉利的数字。这么吉利的日子，帮我找找，在中国有没有什么值得买的好生意。我们应该趁着吉利的日子，收购点儿好生意。
提问者：好的，一定。
巴菲特：在将来很长的一段时间内，无论是经济上，还是其他方面，中国和美国将是世界上的两个超级大国。我们有很多共同利益。与世界其他所有大型经济体一样，有时候，我们之间也会出现冲突。总的来说，全球贸易产生的是共赢的局面。中美两国在全球贸易中发挥着关键作用，当然世界其他各国也起着重要推动作用。
在美国，无论是共和党、还是民主党，总的来说，都相信自由贸易。中美两国可能存在分歧，美国和其他国家在贸易方面也有存在分歧的情况。然而，双方通过贸易享受到的益处，是巨大的、不容忽视的，两国关系的互惠合作将推动世界的发展。
……
……
中美两国进行贸易是双赢局面。但是，当其中一方企图获得更多好处的时候，冲突就起来了。中美两国不可能因为两国之间的贸易分歧而置全球繁荣于不顾。
查理：我认为，中美两国都在进步。中国因为底子比较薄，经济发展的速度更快。中国人的美德比全世界任何一个国家的人都要略微多一些。中国人的储蓄率最高。一个长期积贫积弱的国家，吸收了全世界最先进的科学技术，又有那么高的储蓄率，与英美等发达国家相比，自然发展速度更快。中国的发展速度就是更快。我觉得中美关系还可以。我非常乐观，两国都很聪明，能想明白，绝对不应该互相封锁。(全场掌声)
Q 4: 因为巴菲特和芒格先生获得了人们的尊敬和信任，人们都愿意和巴菲特、芒格做生意。因为伯克希尔有巴菲特和芒格，在收购同一家公司的时候，与其他对手相比，伯克希尔能以更低的价格成交。两位是否考虑让伯克希尔的其他经理人更多地接触公众，以便将来当人们考虑卖出自己的生意时，仍然能首先想到伯克希尔。
巴菲特：这个问题让我想起了 Tony o Reilly在讲到 CEO 的职责时说的话。他说，CEO 最重要的一项工作是，找遍公司上下，找到那位拥有上进心、头脑聪明、意志坚定，各方面都优秀，有能力成为他的接班人的员工，然后，把这个员工炒鱿鱼了。(全场笑)
……
……
Q 7: 巴菲特先生，您有一句名言“一个人，发现自己被困在一艘长年漏水的船中，与其费尽力气东修西补，不如趁早换一条船。”富国银行开设虚假账户、向客户重复收取汽车保险费用、因自己的过失造成客户还款逾期却仍向客户收取罚金。美联储已对富国银行采取惩戒措施…… 如果富国银行算是一艘长年漏水的船，这艘船要漏水漏到什么程度，伯克希尔才能考虑换船?(掌声)
巴菲特：富国银行证明了激励机制的重要性。富国银行用错了激励机制，于是尝到了恶果，并且一步错、步步错。我并不知道具体是富国银行的哪些人、在什么时候犯的错。富国银行实施了错误的激励机制，唆使员工做出了虚开账户等不该做的事。
就在我们坐在这里的当下，我们伯克希尔的员工里一定有些人做了不该做的事。伯克希尔有 377,000 名员工，不可能指望每位员工都是本·富兰克林那样的完人。我不知道，就在我们现在讲话的时候，伯克希尔公司发生着多少不该做的事，是 10 件、20 件、还是 50 件。关键是，我们尽可能设定合理的激励机制，避免这样的事发生。当我们发现有人做错了事，我们必须采取一定的措施。富国银行在发现有员工犯错之后，没有及时采取措施。当年的所罗门和富国银行一样。
说实话，正是因为有人犯了错，我们才得到了我们最成功的几笔投资的机会。我们投资过美国运通，这笔投资是我在管理合伙人基金期间最成功的一笔投资之一。1964 年，在美国运通旗下的一家仓储公司，它的员工因为错误的激励机制做了错事，这才给了我们买入美国运通股票的机会。
还有，受激励机制驱使，GEICO 公司的员工为了迎合华尔街预测的盈利和增长，没有留足储备金，我们因此得以大量买入 GEICO 公司的股票，用了 4000 万美元，买到了 GEICO 将近一半的股份。
就是因为激励机制，1964 年美国运通尝到了苦头。1976 年，GEICO 尝到了苦头，甚至不得不大规模裁员。但是，最后它们不都收拾残局、卷土重来了吗，而且随后取得了更大的发展。
其实，任何大公司都可能出问题，这很正常。许多大型银行都遇到过这样那样的问题。无论是从投资的角度、还是从道德的角度来讲，着眼于未来，我个人的观点是，从任何一方面来讲，都没任何理由认为，富国银行比其他哪家大型银行差。
富国银行是做错了事。我们投资了富国银行，现在账面上有大量盈利，但是已经取得的盈利，与我们现在做出的判断无关。
我看好富国银行这笔投资。我看好富国银行的经理人 Tim Sloan。Tim 正在清理别人犯下的错误。我自己本人曾在所罗门清理别人犯下的错误。在所罗门的日子里，我得到了 Deryck Maughan 以及 Munger, Tolles & Olson 的帮助。
犯错是正常的，只能尽量把错误的影响降到最低。查理说过，“一分预防胜过十分治疗”，应该说，胜过一百分治疗。我们应该把错误消灭在萌芽中。查理总是督促我及时行动，当问题一出现，就动手解决。有的时候，一切都顺风顺水的，非要主动去解决刚露头的问题，不太容易。
富国银行的员工像其他大公司的员工一样，偶尔做了不该做的事，而且事情发酵到了很严重的程度。我仍然认为，没理由不相信富国银行今后仍然是一家经营出色的大型银行。GEICO 重生之后更强了、美国运通重生之后也更强了。关键是发现了问题，第一时间解决。查理，请补充。
芒格：我同意你说的。我认为，发现了这些问题之后，富国银行能改过自新，将来会更好。Harvey Weinstein 不都改过自新了。富国银行明显是犯错了，它很清楚自己错了，很丢脸，不敢再犯类似的错误了。假如你问我，将来哪家银行能最守规矩，很可能是富国银行。
……
……
Q 16: 每年伯克希尔股东大会之前，都放映同一段影片，其中您代表所罗门在国会发表证词。我想，这段影片的意义是，要我们以道德作为指引。如今，人们投资时越来越看重公司的社会责任和道德责任。然而，当您在 CNBC 接受采访的时候，您却说，在控枪政策方面，企业不应该发挥什么作用。您还说，不想把自己的价值观强加到别人头上。您甚至还说，您认为伯克希尔可以投资制造枪支的公司。我记得，多年前，在伯克希尔股东大会上，您说过，您出于社会因素考虑，不会投资烟草公司。难道只要是不触犯法律的公司，伯克希尔都可以投资吗?我觉得，这有悖于您一贯代表的价值观。请告诉我们，您失言了。(掌声)
巴菲特：咱们把这个问题理一理。伯克希尔的观点该是谁的观点?应该是我的观点，还是公司所有股东的观点?假如我对公司的所有股东进行一项调查，调查他们在一系列政治问题上的看法，其中一个问题是，伯克希尔哈撒韦是否应该支持北美步枪协会。如果绝大多数股东投赞同票，或者绝大多数董事投赞同票，我将接受股东和董事的意见。我不认为，所有股东应当无条件地接受我的政治观点。在 2016 年总统大选中，我募集了大量资金。我支持希拉里。我在众多场合都公开表示支持希拉里。但是，那是我作为一个美国公民的个人观点，我不认为，我的观点可以代表伯克希尔的观点。我不是伯克希尔的发言人。伯克希尔从未在母公司的层面进行过任何政治捐助。我也从未邀请伯克希尔的供应商进行政治捐助。无论是为我曾经求学的学校募捐，还是为我所支持的政治候选人筹集资金，我从来不打伯克希尔的旗号。我认为，当 GEICO 公司要求投保人填写投保单的时候，不应该询问投保人是否是北美步枪协会会员，如果是，就拒绝承保。我认为，我不应该把自己的政治观点强加于伯克希尔旗下的公司。如果非要分辨哪家公司在道德上很纯洁，哪家公司在道德上没那么纯洁，这种东西是很难说的清道的明的。(掌声)
芒格：沃伦，其实你是有一条红线的。
巴菲特：对。
芒格：有许多事儿，虽然是合法的，我们也不屑去做。但是，我们不敢说我们比别人多高尚，我们的这条红线有多完美，我们只是尽力而为。
另外，奥马哈郊外这么多野火鸡，我们怎么可能把所有的枪支都禁了。
Q 39: 自从 11 年前被伯克希尔收购以后，TTI 公司的增长速度一直很快。受益于内生增长以及两项补强型收购，它的税前利润达到了 4 亿美元，增长了两倍多。今年第一季度的发展态势看起来非常不错。请您谈谈电子元件分销行业的竞争形势，TTI 公司的优势是什么?TTI 所在的行业是个好行业吗?还是 TTI 公司的生意模式和管理层与众不同?您认为，作为伯克希尔旗下的一家经营非保险业务的子公司，TTI 仍能保持快速增长吗?
巴菲特：TTI 的经理人是 Paul Andrews，他做出的成绩非常了不起。他是个优秀的人、优秀的企业管理者。TTI 的业务是分销非常小的电子零部件，它的营业额高达几十亿美元，可它经销的是小小的零部件，一个只有几分钱，就好像是一个卖糖豆的公司。它经销的零部件，用于各种复杂精密的机器。它的总部位于达拉斯-沃斯堡地区，分支机构遍布全球。TTI 公司是创始人白手起家建立起来的。大概是 45 年前、50 年前，TTI 的创始人离开了通用动力公司 (General Dynamics)，一步一个脚印，打造起了这家公司。在过去两个月里，TTI 在韩国收购了一家公司，扩大了全球网络。
从去年开始，电子零部件行业的市场需求明显旺盛起来了。在电子零部件行业，人们用订单出货比 (Book-to-Bill Ratio) 衡量市场需求情况。从这个指标来看，去年的市场需求明显增强了，一个月比一个月强。市场行情起了变化。人们采购电子零部件这样的东西，可根本不是买来之后囤积到地下室，电子零部件这种东西，买来就是要用的。TTI 公司和供应商建立了良好的关系。TTI 公司也和客户建立了良好的关系。与大多数竞争对手相比，我们维持更大规模的存货。当货源紧张的时候，我们一定能保证供货，保证提供一流的服务。几年前，TTI 公司开始扩大规模，正好赶上了现在兴旺的市场行情，要不然我们还真没办法应对这么大的市场需求。
不过，这个行业确实是一个充分竞争的行业。各位可以自己看一下在纽交所上市的睿电子 (Arrow Electronics)。我们有一些竞争对手。我认为，与其他竞争对手相比，在 Paul 的领导下，TTI 公司遥遥领先。TTI 公司能加入伯克希尔，是我们的荣幸。TTI 公司的生意一定有放缓的时候，因为 TTI 的客户本身有自己的经济周期。TTI 公司肯定有生意不好的时候，但是从长期来看，TTI 的生意将不断成长。查理，请补充。
芒格：TTI公司的生意很好，因为这个生意太难做了，竞争对手都不想做，都知难而退了。我小时候住在奥马哈，我知道一个人很有钱，又很清闲。他做的生意是收购死马、炼制马油。他根本没竞争对手(全场笑)。他经常上午 11 点到奥马哈俱乐部喝酒。他的生意很好，还没人跟他抢。
经销无数的微小电子元件，才几分钱一个的东西，这个生意很难做，谁愿意做啊?这个生意特别难做。一个公司把这么难的生意做好了，就能越做越好，规模越来越大。没错，TTI 公司的生意是有成长性的，它做的经销电子元件的生意，就像收死马、炼马油一样(全场笑)。
巴菲特：试想，要跟踪将近 100 万个零部件，而且每个都不值什么钱，客户总是要的很急，你总能很快地供应给全球各地的客户，这个不容易。
芒格：还要维持很高的库存，这么多种不同的商品，很难做。TTI 做得很好，它不成长就怪了。马是会死的，TTI 的零部件死不了。
巴菲特：查理是专家，他专门研究那些老板天天喝酒，都不影响生意的公司。
芒格：我有个理论，一点儿都经受不了烂管理层的生意，算不上好生意。
Q 41: (关于加密货币的一个问题)
巴菲特：……查理，请补充。
芒格：我对加密货币的反感，比你更强烈。我觉得痴呆才搞那些东西。有些人是职业交易者，他们看到别人在交易加密货币，自己也去交易。真是不忍直视。就好像别人在交易粪球，你觉得自己也不能落后(全场笑)。
巴菲特：我们正在全球直播，希望刚才的某些话不要翻译得太精确(全场笑)。
Q 43: 巴菲特先生、芒格先生，你们好。我叫凯文，来自中国深圳，现在在波士顿大学学习金融和哲学。我提的是一个比较宽泛的问题。世界的发展趋势日益全球化。请问两位，我们年轻一代，无论是中国人，还是美国人，该如何做才能最有效地利用我们各自的背景和经验，从而创造价值并促进中美两国的经济发展和外交关系?请问两位，在你们看来，一个具备跨文化背景的人，有何独特优势?谢谢。
巴菲特：你提的第二个问题，我觉得一个具备跨文化背景的人有很大优势。我的外语学得不好，但是如果今天我是一个大学生，我是中国人的话，我就一定学英语，我是美国人的话，我就一定学中文。学好外语能带来长期的巨大优势。
至于第一个问题，请再说一遍，我想确定一下我完全听清楚了你的问题。
提问者：第一个问题是，请问两位，我们年轻一代，无论是中国人，还是美国人，该如何做才能最有效地利用我们各自的背景和经验。
巴菲特：我们先从双语讲起，对两种语言都非常熟悉当然再好不过了。你对另一个社会的文化了解得越深，当然是越有优势。
我觉得，在中美两国各自的市场经济之中，看不见的手都在发挥作用，让两国的后代乃至全世界的人都能过上更好的生活。全世界的人，都能过上更好的生活，一部分是靠自己的努力，也是靠与其他各国的人互惠互利。特别是二战以来，人类取得了巨大的进步。二战之后，美国实施马歇尔计划是明智的选择。一战后，美国袖手旁观，吃到了苦头。二战之后，美国吸取了教训，采取了更明智的做法。我看好美国的前景，看好中国的前景，也看好全世界的前景。十年，二十年之后，人们的生活一定比现在过得更好。这是大势所趋，不可阻挡，只要不使用大规模杀伤性武器。查理，请补充。
芒格：问题中提到了跨文化背景，如果你是中国的一位直肠外科医生，或者是内布拉斯加州的一位直肠外科医生，熟练掌握中英文，对你没太大帮助。只有你做一些与联络中美有关的工作，才能用上你的跨文化背景。你可以在美国融资，去中国投资。你可以做外贸、做采购。只是一定要做与联络中美有关的工作，才能用上你的跨文化背景。
巴菲特：我相信，将来一定需要大量联络中美两国的工作。
芒格：嗯，绝对是。
巴菲特：年轻人，做好准备吧。
芒格：没错。除了具备跨文化背景，一个人也可以具备跨学科知识。但是，总的来说，专门把一件事做精做细的人，能赚更多的钱，例如，一位优秀的直肠外科医生(全场笑)。对于绝大多数人来说，如果想通过模仿沃伦和我赚钱，会很难，不如把一件事做精做细。
巴菲特：幸亏我没更早地遇到芒格(全场笑)。
Q 48: ……请问两位，你们如何预测一家公司的产品将来能否成功，怎么才能看出来，哪些公司的产品能成功、哪些公司的产品不能成功?在大来国际 (Diners Club) 和美国运通之间，你们选了美国运通，在皇冠可乐 (RC Cola) 和可口可乐之间，你们选了可口可乐，请问你们是怎么做到的?谢谢。
巴菲特：先说美国运通。大来国际是信用卡生意的先行者。美国运通后来也开展了信用卡业务，原因很多，最主要的是它担心原有的旅行支票业务出现滑坡。其实，直到今天，人们仍然在用旅行支票。当年，美国运通开展信用卡业务，与大来国际，还有另一家名叫 Carte Blanche 的公司展开竞争的时候，美国运通并没有因为自己是后来者而采取更低的收费标准，相反，它制定了比大来国际更高的价格。美国运通发行的信用卡上面印着标志性的百夫长图案。1964 年，我办了一张美国运通百夫长卡。在那个时候，美国运通的百夫长卡更尊贵、更高端。举个例子，假如你是做销售的，能从兜里掏出一张印有百夫长图案的美国运通卡，就感觉自己有种 JP 摩根的范儿。如果你掏出的是一张大来国际的卡呢?上面印的是花花绿绿的图案，你就像一个每个月都等着发饷的工薪族。大来国际的创始人是 Ralph Schneider 和 Al Bloomingdale。他们是最早开始做信用卡生意的，这是他们聪明的地方，但是他们不善于包装自己的产品，这是他们欠缺的地方。
至于皇冠可乐，可口可乐之后出现了许多仿制品。1886 年，雅各布药房推出了可乐产品，获得了巨大的成功。模仿者接踵而来，但只有可口可乐才是真品。假如你是推销皇冠可乐的，你对我说，皇冠可乐更便宜，比可口可乐便宜一半，问我买不买。这个可是喝的东西。1900 年，6.5 盎司装的可口可乐售价 5 美分。今天，如果是在周末特价时买，或者买促销装，价格还是那么便宜。我手里拿的这份报纸 1942 年售价 3 美分。其实，按通胀调整后计算，现在我们花更少的钱，能买到更多饮用可口可乐产品带来的快乐。可口可乐很便宜。
再举个例子，喜诗糖果。住在加州的一位年轻人，去女朋友家做客，带了一盒喜诗糖果作为礼物，他得到了女朋友的亲吻。那一刻，这位年轻人对喜诗糖果的价格敏感度完全消失了(全场笑)。
所以说，我们最喜欢的是那种能让人亲你，而不是扇你的产品。我们买了苹果，是看好苹果公司以 iPhone 为代表的产品的生态系统。我在苹果公司的产品中看到了我刚才说的那种特质，所以我觉得苹果公司的产品很了不起。不过，我的判断也可能不对。到目前为止，我们在美国运通和可口可乐上的判断是正确的。
1963 年 11 月，正好是肯尼迪遇刺前后，美国运通遭遇了色拉油丑闻。那时候，人们真的很担心美国运通这个公司还能不能活下去。但是，没人停止使用美国运通的信用卡，没人停止使用美国运通的旅行支票。美国运通的旅行支票收费标准是业内最高的。就消费产品而言，有些东西，你自己能亲眼看到，你自己能由此比较准确地预测出未来会怎样。当然，我们有时候也会看错。查理，请补充。
芒格：我没什么补充的。我只说一点。如果在可口可乐刚发明的时候，别人找我们投资，我们应该会拒绝。
巴菲特：我们会拒绝。
芒格：我们会觉得，刚发明出来的可口可乐，是一种很奇怪的产品。
巴菲特：说得对。对于我们没有获得大量实际证据的东西，我们无法预测它的未来如何。在评估一个消费产品的时候，我们希望能实际了解到这个产品在各种不同情况下的表现。
1960 年左右，菲利普·费雪写了一本书，《Common Stocks and Uncommon Profits》，这是最经典的投资书籍之一。费雪讲了“四处打探”(scuttlebut) 的投资方法。本格雷厄姆教给我的方法主要是看数字，费雪讲的方法和格雷厄姆的方法不同。费雪的书非常经典。只要勤跑、勤打探，就能收集许多有用的信息。现在，人们管这个方法叫“渠道调研”。有的产品，是投资者自己可以获得直观感受的，有的产品不行。获得的感受，有时候可能是错的。不过，这种投资方法非常有用。我认为，这是一个非常重要的投资方法。Ted 和 Todd 都经常使用这个方法。他们俩也经常派人去做这件事。查理投资了 Costco 超市，他也用了这种方法。查理越研究 Costco 公司，越能看出 Costco 新的好处。查理是对的。Costco 有一批非常忠实的顾客群体。Costco 总能让顾客满意，并且总是给顾客更多。这样的生意不成功才怪。只要让顾客满意，就成功了一大半。
……
Q 51: 我叫 Brady Ritchie，来自密苏里州圣路易斯市，1996 年的伯克希尔股东。沃伦，您和查理始终都对商学院以及商学院的教学持批评态度。在《格雷厄姆多德部落的超级投资者》一文中，您介绍了一些优秀投资者的业绩，他们的背景、工作、教育程度各异，从而得出的结论是：信奉和坚持投资的哲学才是关键。今天，要在投资中取得成功，仍然只需重读《聪明的投资者》第 8 章吗?CFA、CFP 等课程和证书宣称高标准、严要求，却充斥着学究气，您怎么看?
巴菲特：我读过三所商学院。在每所商学院中，总能遇到一两位好老师。其中的一所商学院，哥伦比亚大学商学院，我是专门为了向格雷厄姆这位老师学习，才去那上学的。但是，在每一所商学院，总能遇到一两位大家公认的好老师。所以说，我们绝对不是反对读商学院。
我们只是认为，三四十年前，学术界中大行其道的有效市场理论与投资的实际偏差太远。假如我从排名前三的商学院中的优秀毕业生中招人，我一定选头脑聪明，而且天生将《聪明的投资者》第 8 章融入了血液的人。我一定选具备第 8 章品格的人。我们从事的生意并不复杂，但我们从事的是一个需要讲纪律的生意。用不着超高的智商，但是有一些最最基本的问题是特别特别重要的。另外，掌握会计是必须的，最好还能具备和消费者沟通交流的能力，并从消费者的角度思考问题。确实用不着高深的学术知识。其实，我本人，我根本不想念大学的。我不知道，如果我读完高中以后没去念大学，我是否能做得更好。至于读书，我真是读了，而且读了很多。我觉得，如果能遇到几位良师，他们真的让你对这个世界有新的看法，那就非常幸运了。这样的良师，在象牙塔里有，在日常生活中也有。我很幸运，我遇到了伟大的老师，其中包括查理。查理是我的好老师。无论在哪儿，只要能遇到让你增长智慧、提升人品的老师，都是人生的幸事。在大学里，在生活中，能遇到好老师的话，一定要珍惜。查理，请补充。
芒格：当你遇到本·格雷厄姆的时候，格雷厄姆是个与众不同的人，也是个非常聪明的人。他自然激起了你的求知欲。后来，你在为格雷厄姆工作的过程中发现，只要坐在那儿，就能赚大钱，你当然毫不犹豫地皈依格雷厄姆了。
巴菲特：现在的我还是像当年那么饥渴(全场笑)。
芒格：但是，世界变了。在格雷厄姆去世之前，他意识到了，他那种一板一眼搜寻低估公司的方法并不是在任何时代、任何情况都完全适用。我们想明白了这个道理。我们逐渐发生了转变，从以便宜的价格买烂公司逐渐转变为以便宜的价格买好公司。我们取得了很大的成功。本·格雷厄姆，很多他亲手投资过的公司在他有生之年就完蛋了，大多数他投资过的公司，后来都死了，但本·格雷厄姆还活着。找到价格只有净流动资产三分之一的公司，清楚地知道以 1 块钱的价格买入，随手把公司一清算，就能拿到 3 块钱。想在今天的市场中找到这样的股票，实在太难。就算找到了，盘子也太小，对伯克希尔一点儿用没有。所以，我们迫不得已，只能换个打法。所有在座的年轻人，你们可以从我们的经历中得到一些启发。人的一生很长，不停地学习是必须的。
巴菲特：对。
芒格：以前学到的知识总是不够用，如果不能持续学习，更新旧有的知识，学习新的知识，那么，按照我常用的一个比喻来说，你就像一个只有一条腿的人，却去参加踢屁股比赛。
巴菲特：我现场向各位征集一下，谁能换一个比喻，请告诉我(全场笑)。
顺便说一下，关于格雷厄姆，非常重要的一点，按格雷厄姆的方法，没办法做大，容纳不了超大的资金。当年，我在格雷厄姆纽曼基金工作的时候，格雷厄姆可以说是所有证券分析师的祖师，他比同时代的所有分析师都聪明。然而，格雷厄姆纽曼基金的总规模只有 1200 万美元，即使按通胀换算成现在的金额，也还是小资金，确实没办法做大。其实，格雷厄姆也根本不在乎，他不是那种一门心思总想着多赚钱的人。格雷厄姆没有动力，他没想着怎么才能不停地积累、不断地把规模做大。
第 8 章的宝贵不可言喻，它告诉我们，买股票就是买公司。第 20 章的宝贵不可言喻，它告诉我们安全边际的重要性。这些都不是什么高深复杂的东西。
芒格：我后来想明白了，讲公司金融的那些老师为什么教许多错误的东西。我眼睛得病的时候，我咨询了一位特别有名的眼科医生。我发现他一直在用一种过时的方法做白内障手术。虽然更好的方法已经问世了，他仍然在用手术刀。我问他，你在这么有名的医学院任教，为什么还在教已经过时了的手术方法?他回答我说，“查理，我教这种手术方法特别有成就感。”(全场笑)学校里教公司金融的老师也一样。老师懂那些公式，教起来感觉很爽。把公式给学生一讲，把题一出，学生用公式一算就算出来了。老师觉得特别有成就感。可惜，那些东西什么用都没有。
巴菲特：无论什么时候，只要听到别人给你讲什么万能公式，你就要小心了。
Q 54: 沃伦、查理，你们好。我叫大卫，从事投资经理工作，来自上海，参加了 8 年的股东大会。如果将投资比作奥运赛场，你们两位是冠军组合。我的问题是：随着机器智能的快速发展，你们认为，机器智能带来的竞争将对人们的资本配置工作产生怎样的影响?请问查理，从经济学的角度考虑，资本配置的第一原则是什么?谢谢。
芒格：两个问题，其中一个是机器智能，我身上具备的智商不是机器提供的。我也不打算研究机器智能。如果你问我，我能否用自己的智商在围棋上打败机器，我做不到。我年纪大了，学不了计算机科学了。总的来说，机器智能进步很大。毕竟，现在机器智能做到了战胜最优秀的人类围棋选手。但是，在我看来，在机器智能领域，成就虽然有，但更多的是炒作。我不认为机器智能将给世界带来多大改变，能带来一些改变，但不是巨大的改变。另一个问题是什么来着?
巴菲特：是个关于资本配置的问题。
芒格：这是个非常宽泛的问题。总的来说，我们总是从值得买入的机会中挑选最佳机会。然而，学术界的人总是不接受这个观点，他们如果接受的话，每个学期开始上课之后，登上讲台，讲这么一句话，就完事儿了，剩下一学期都无事可做了。所以，学术界的人总是搞那些复杂的公式，我称之为物理学嫉妒。那些人希望投资如同物理学一样精确。可惜，在物理学之外的世界，并不存在物理学中那样纯粹的精确。精确的错误只能带来麻烦。
所以，我建议你掌握一些最基本的规律，然后日复一日、年复一年地努力提升自己的判断能力，所有人都一样的，只能这样。我觉得，大多数人不可能通过机器智能获得比其他人更大的优势。
巴菲特：不可能。当机器智能在围棋、国际象棋中获胜的时候，我觉得很了不起。至于资本配置或者投资，我认为，机器智能给不了什么帮助。或许是我完全没看清这个趋势，或许是我完全没看到这个潜力。
芒格：你看清了，那些东西是能骗很多钱的胡诌八扯。
Q 55: ……中国是全球第二大经济体，具备最大的增长潜力……美国投资者对中国的投资太少，请问两位，是什么阻止了美国投资者投资中国?谢谢。
芒格：你说的一点没错。美国投资者确实忽视了投资中国的机会。为什么呢?因为中国距离美国太遥远，因为中国和美国不一样，因为美国人看不懂中国，觉得中国很复杂、看不懂中国的新闻。一句话，投资中国对美国人来说确实太难了。试想，一个美国人，坐在奥马哈，能在中国股市取得更胜一筹的表现?我觉得，你说得对，美国人应该关注中国的投资机会。
巴菲特：我们其实在中国做过投资，做的还不错。问题是，伯克希尔要投资的量级是几十亿美元，达不到这么大规模的机会，对推动伯克希尔的业绩没意义。在我们不熟悉的市场，很难去做这么大规模的投资。做大规模的投资，无论在哪个国家，都很难。想在美国之外建立起规模达到 60 亿、80 亿、100 亿美元的投资，特别难。例如，在英国以及欧洲其他国家，只要我们的持股比例触及 3%，甚还不到 3% 的时候，就必须做出披露。特别是有很多人跟着我们买，有大量媒体进行报道，实在很难。有些问题是因为规模大了之后产生的。假如我们管理一只小规模的基金，就容易多了。投资中石油的时候，我们做到了，建立了比较大的仓位。中石油，政府持股 90% 以上。我们买到了其余流通股份的 14%，但也只占整个公司股份的 1.4%。查理总是敦促我更多关注中国的投资机会。我们确实往这方面努力了
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