总体观点
上周（5.14-5.18）Wind软件与服务指数下跌1.06%，同期沪深300指数上涨0.78%。
三个新要素
1、AI智能摄像头价格将快速下降。上一轮安防产业发展的推动力是平安城市，主要需求在于监控，即“看得清”，带来高清摄像头的需求增量，然而由于高清化带来了海量数据，传统后端分析时效性差，已经难以满足平安城市管理需求，急需新的解决方案。随着计算机视觉等AI技术的发展，智能摄像头横空出世，智能摄像头能够在没有人为干预的情况下，直接在前端分析目标的行为。新的ASIC架构AI芯片的出现，将使得AI智能摄像头价格大幅下降，促进AI摄像头的普及。
2、雪亮工程奠定安防行业景气基调。2018年2月4日，新华社授权发布一号文件《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》，文中指出应“推进‘雪亮工程’建设”，助力建设平安乡村。构建乡村治理新体系，社会治安是重中之重，应充分利用现代化信息技术。此次一号文件表明，乡村振兴对于加强基层视频监控有着强大的需求，大力推进农村社会治安防控体系建设，推动社会治安防控力量下沉，“雪亮工程”必将进一步加快推进。
“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台，从而实现治安防控网络下沉，达到“全覆盖、无死角”。2016年6月，全国第一批50个公共安全视频监控建设联网应用工作示范城市先行先试，各试点已经在大面积建设实施中。根据中国信息中心报道，2017年全国各省区申报“雪亮工程”重点支持城市(区)共有52个单位。我们认为，雪亮工程将为安防行业带来千亿级的增量空间。
3、净利润增速将逐季加速：一季报，安防行业收入快速增长，但是由于汇兑损溢和去年高基数的影响，使得净利润增速较慢。但我们判断，随着人民币汇率的下降，汇兑损溢将逐渐改善，下半年净利润增速将高于上半年。
我们预测大华股份2018-2019年净利润分别为34.4亿元、48.7亿元，对应PE分别为21倍、15倍。海康威视2018-2019年净利润分别为123.5亿元、170.3亿元，对应PE分别为31倍、22倍，继续维持核心推荐。
继续看好三大方向并关注细分行业龙头。继续看好云计算/自主可控、安防和金融IT等方向。云计算：中科曙光、浪潮信息、金蝶国际、广联达、紫光股份、太极股份。安防：大华股份、海康威视、千方科技、苏州科达。金融IT建议关注：恒生电子、赢时胜、长亮科技、润和软件。
1.整体观点
智能化升级、雪亮工程带动安防行业进入新的景气周期
智能化升级带来替换市场。上一轮安防产业发展的推动力是平安城市，主要需求在于监控，即“看得清”，带来高清摄像头的需求增量，然而由于高清化带来了海量数据，传统后端分析时效性差，已经难以满足平安城市管理需求，急需新的解决方案。随着计算机视觉等AI技术的发展，智能摄像头横空出世，智能摄像头能够在没有人为干预的情况下，直接在前端分析目标的行为，我们认为从普通摄像头到高清摄像头再到智能摄像头是由行业需求推动的，未来智能摄像头有望走高清摄像头替换的路，成为摄像头的主力军。
雪亮工程奠定安防行业景气基调。2018年2月4日，新华社授权发布一号文件《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》，文中指出应“推进‘雪亮工程’建设”，助力建设平安乡村。构建乡村治理新体系，社会治安是重中之重，应充分利用现代化信息技术。此次一号文件表明，乡村振兴对于加强基层视频监控有着强大的需求，大力推进农村社会治安防控体系建设，推动社会治安防控力量下沉，“雪亮工程”必将进一步加快推进。
“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台，从而实现治安防控网络下沉，达到“全覆盖、无死角”。2016年6月，全国第一批50个公共安全视频监控建设联网应用工作示范城市先行先试，各试点已经在大面积建设实施中。根据中国信息中心报道，2017年全国各省区申报“雪亮工程”重点支持城市(区)共有52个单位。我们认为，雪亮工程将为安防行业带来千亿级的增量空间。
安防行业在“十三五”期间将保持高增长。根据前瞻研究院的数据，我国安防行业市场规模从2010年的2250亿元增长到2016年的5400亿元，复合增长率达到了14%，近年来，行业发展有加速的趋势。在雪亮工程和智能化升级的背景下，预计到2022年市场规模有望达到11799亿元，复合增长率约13.5%。
视频监控是安防行业最大子市场。频监控系统作为安防领域发展的核心部分，在全球范围内已成为保障社会稳定和公私财产安全的必需品。从国际来看，反恐形势严峻复杂，国际社会各国反恐维稳的诉求有望带来安防需求大幅提升；从国内来看，平安城市和智慧城市的建设有望加快、视频监控渗透率水平亟待提高。伴随人们对安全不断增强的需求和新一代信息技术的更迭，预计未来安防视频监控行业发展前景广阔2010-2016年期间，我国视频监控市场规模从242亿元增长到962亿元，年均复合增长率达25.86%。预计2018年市场规模将达到1192亿元，同比增长达12%。
我们预测大华股份2018-2019年净利润分别为34.4亿元、48.7亿元，对应PE分别为21倍、15倍。海康威视2018-2019年净利润分别为123.5亿元、170.3亿元，对应PE分别为31倍、22倍，继续维持核心推荐。
继续看好三大方向并关注细分行业龙头
继续看好云计算/自主可控、安防和金融IT等方向。云计算：中科曙光、浪潮信息、金蝶国际、广联达、紫光股份、太极股份。安防：大华股份、海康威视、千方科技、苏州科达。金融IT建议关注：恒生电子、赢时胜、长亮科技、润和软件。
2. 策略和方向：寻找景气和变化
（1）云计算：整个云计算产业链都可以关注：IDC：宝信软件；基础设施：太极股份、建议关注华胜天成；硬件：中科曙光、浪潮信息、紫光股份、易华录；软件：金蝶国际、广联达、用友网络、汉得信息；工具：网宿科技、启明星辰；应用：恒生电子、赢时胜、建议关注长亮科技、华宇软件。
（2）金融IT：建议关注恒生电子、赢时胜、长亮科技，银行资管子公司将会陆续成立，资管新规指出金融机构需要在过渡期实现全面规范。我们预估，包括五大行、全国性商业银行、城商行等，将在未来一段时间内陆续改造，带动银行IT需求高增长。
（3）智能安防：建议关注海康威视、大华股份、苏州科达、千方科技，安防是未来两三年都能看到业绩的计算机子领域，行业从高清周期进入智能周期，头部企业不断提升市场份额。
（4）智能驾驶：智能驾驶毋庸置疑是未来汽车最大的方向，也是目前AI 积极渗透的几个方向之一，关注四维图新、东软集团、德赛西威。
3. 海通计算机5月度投资组合
中科曙光：成立子公司海光合作AMD研发国产X86 CPU，目标国内近400亿人民币数据中心CPU市场，按照普遍2年芯片研发周期推算预计第一批量产在即，X86服务器业务17年Q2&Q3连续居国内前五，先进计算领域发展打开高性能服务器，智能芯片需求，可转债募投分布式存储，打开新的成长空间。风险提示：X86服务器拓展不及预期。
四维图新：公司是高精度地图的国内领跑者，收购杰发科技直指其自动驾驶蓝图。借助杰发科技在芯片领域的技术积累，四维图新将拥有提供软硬件一体化解决方案的能力，这对于需要传感器、数据、人工智能高度融合的自动驾驶来说，至关重要。同时，杰发科技已经在市场开辟出一定的业务规模，有望进一步提升四维图新的盈利水平，其三条新产品线更有望带来较大的收入提升。风险提示：与杰发科技业务协同不达预期。
恒生电子：金融IT领域的绝对龙头，资管新规落地带来改造空间。公司已经覆盖整个金融领域IT业务，并且市占率遥遥领先。研究筹建区块链和分布式记账技术标准化技术委员会，区块链技术在金融领域应用有望实现重大突破。抢先布局区块链技术，有望投入商用。风险提示：下游需求低于预期的风险；金融监管趋严的风险。
赢时胜：公司专注于提供资产管理、托管业务信息系统解决方案吗，业务覆盖银行、券商、基金、保险等行业；截至2016年年末，客户总数达346家。根据公司招股说明书数据，托管银行为公司重要的营收来源，其产品覆盖率高达84.21%；在资管新规施行的背景下，银行需要对现有IT系统进行大量改造，公司银行客户覆盖面广，受益明显。风险提示：银行客户IT系统改造不达预期。
浪潮信息：公司是国内服务器绝对龙头，根据Gartner的数据，其2017 年出货量稳居全球第三，增速全球第一。其2017 年的销售额和出货量增长率，就分别达到了81.7%和50%，在云计算加速发展的大背景下，对于x86服务器需求持续保持高位，也使得公司业绩快速增长，另外公司大力布局AI服务器，在BAT中取得较大的市场份额。风险提示：AI服务器出货量不达预期。
海康威视：公司是安防行业龙头，“技术+产品+应用+渠道”优势，收入进入新一轮高成长期。人工智能化是安防监控行业发展的下一个方向，未来几年智能化摄像头代替普通摄像头是趋势。公司携手英伟达，抢占人工智能在安防领域应用先机，AI产品的落地也有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。风险提示：智能安防应用拓展不及预期。
大华股份：安防增长确定性强，PPP项目订单的不断落地有望为公司收入增长奠定坚实基础；AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心，有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。风险提示：智能安防应用拓展不及预期。
18年4月组合回顾
我们在《4月研究框架暨行业跟踪周报第113期：数字中国，寻找景气和变化》中精选了8只个股，聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全，分别为恒生电子、宝信软件、美亚柏科、航天信息、大华股份、广联达、汉得信息、中科曙光，截止4月27日，组合平均涨幅-5.4%，同期计算机指数下跌3.2%，跑赢计算机指数-2.2%。
18年3月组合回顾
我们在《3月研究框架暨行业跟踪周报第109期：脱虚向实，IT服务国家战略》中精选了6只个股，聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全，分别为中科曙光、汉得信息、华宇软件、苏州科达、海康威视、大华股份，截止3月30日，组合平均涨幅6.4%，同期计算机指数涨幅7.4%，跑输计算机指数1.0%。
18年2月组合回顾
我们在《2月研究框架暨行业跟踪周报第106期：再论利润的确定性和估值的合理性》中竞选了6只个股，聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全，分别为大华股份、海康威视、宝信软件、汉得信息、苏州科达、易华录，截止2月底，组合平均涨幅13.3%，同期计算机指数涨幅-0.2%，跑赢计算机指数13.5%。
18年1月组合回顾
我们在《1月研究框架：逐次布局，静待风险窗口期》中竞选了5只个股，聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全，分别为宝信软件、佳都科技、大华股份、海康威视、启明星辰，截止1月31日，1月组合平均涨幅0.5%，同期计算机指数涨幅-3.7%，跑赢计算机指数4.2%。
4. 上周（05.14-05.18）公司重大事项（资料来源：wind）
4.1. 科大讯飞：5月14日，发布2018年非公开发行股票预案。
4.2. 中国长城：5月15日，与金蝶国际签署战略合作框架协议。
4.3. 东华软件：5月16日，筹划重大事项停牌。
4.4. 汉邦高科：5月17日，收购天津普泰国信100%股权。
4.5. 欧浦智网：5月18日，发布非公开发行A股股票预案。
5. 上周主要观点
5.1 计算机行业2017年和2018Q1业绩总结：把握景气主线
营收增速上升、净利润增速下降。2017年计算机行业整体实现营收3646亿元，同比增长23.2%，实现归母净利405亿元，同比增长19.1%。从增速看，营收增速同比上升3.3个百分点，净利增速同比下降3.35个百分点。一方面，收入的高增长显示行业整体处于较高景气度，另一方面，则是由于2014/2015年的外延结束了对赌期，2017暴露了较多商誉减值问题，最终导致净利增速下降。
硬件板块高增长。2017年计算机硬件板块保持了良好的增长态势，总营业收入增长31.4%，2016年增速为21.3%，而净利方面，2017年增速为24.6%，2016年增速为22.9%。我们认为新技术驱动下，行业又进入了新一轮信息基础设施投入高峰期，如云计算、安防等产业对于硬件的需求，整体板块处于高景气。
毛利率、销管费用率保持平稳，净利率略有下滑。计算机行业2017年毛利率和销售费用率保持平稳，管理费用率略有下降，但净利率由2016年的11.5%下降到2017年的11.1%，主要还是由于外延并购17年业绩对赌集中到期下，部分公司出现收购标的业绩不达预期计提商誉减值的情形，影响当期利润。
差异化加大，扣非净利增长两头分化明显。2017年扣非净利增速在30%以上的计算机公司数量，由16年的61家增多至17年的67家；另一方面，2017年扣非净利减少30%以上的计算机公司数量，由16年的16家增长至17年的28家。计算机行业公司呈现两头分化趋势，那些有核心竞争力，所处细分领域高景气的优质标的，内生增长无忧；而部分公司过于依赖外延并购的激进式发展，而又没能很好的整合协同，出现业绩不达预期计提商誉减值进而拖累净利增长。
云计算、企业级软件、医疗信息化、智能安防增速较快。从细分行业景气度看，企业级软件17年净利增速45.5%，下游重工业和制造业的景气度回升，智能制造已经具备了爆发基础；云计算板块17年净利增速37.8%，云计算基础设施业绩兑现确定性强，服务器存储等基础模块需求强，同时一些云化软件厂商转型效果也逐渐显现；医疗信息化板块17年净利增速35.8%，政策红利的不断释放叠加医院的降成本需求，互联网化和信息化发展加速；智能安防板块17年净利增速28.7%，行业进入新一轮景气周期，雪亮工程顶层规划下的安防新要求叠加智能化产品升级。
估值略高于历史平均，机构持仓仍在低位。从估值水平看，计算机行业目前市盈率（TTM）59.7倍，略高于自2006年以来的历史平均市盈率52.2倍。从机构持仓角度看，2018Q1基金持仓从2017Q4的2.3%提升到3.4%，而历史上的相对低点11-13年基金计算机持仓比例在2%-3%，目前整体机构计算机持仓仍处于低位，不过风险偏好开始提升。
外延内生与17年业绩对赌到期后经营情况分析。2017年行业归母净利增速19.1%，其中纯内生增速13.9%。计算机行业2017内生增长部分占了接近72.7%的比重。2017年，在结束对赌协议期之后仍对标的的业绩进行披露的一共有31单，其中有14个标的净利出现了同比下滑或转为亏损，31单总净利下滑22.45%，2017年业绩对赌到期后并购标的整体业绩仍然欠佳，但优于2016年。
投资建议。看好四大方向：云计算、安防、自主可控/信息安全、资管新规下的金融IT。
风险提示。部分领域信息化需求低于预期。
6. 全球主要软件上市公司市场表现及估值比较
7. 风险提示
部分并购到期出现业绩滑坡影响并表利润，部分细分领域信息化需求低于预期。
