作为“新动能”的行业，利润增速会持续超过整体水平，利润占整体的比重也会趋于提升。用这个标准筛选A股各个版块的企业盈利，能发现哪些经济的“新动能”，这些“新动能”板块的股价表现又如何呢？
（1）消费已成为总需求的主体，且会受到城镇化、中产化、老龄化、网络化四大长期趋势的驱动。相应在A股市场中，家电、汽车、电子元器件、食品饮料、医药行业的利润占比都在持续提升，股价也有充分反应。
（2）新型工业化、信息化以及两化融合，是中国最迫切需要的新动能，也是全世界主要经济体高度重视的新动能。但从A股相应行业的盈利情况来看，制造业“大而不强”，信息化“水平不高”，两化融合深度不够。
（3）金融服务实体、房住不炒的政策定位，都指向金融和房地产行业的利润很难再高速增长。但同时，防范化解重大风险的攻坚目标，又将降低金融体系的风险，提升经济体的资源配置效率，形成宏观层面的新动能和新利好。
（4）能源和原材料、公用事业等行业对政策的依赖性较高：金融危机之前受益于GDP增速竞赛，2010年前后受益于大规模刺激，2016年以来受益于防风险（通过去产能保持合理盈利，进而实现降杠杆，兼顾环保），但政策支持只能应对亏损，而“新动能”需要在创新中实现内生增长。
我们在之前的报告《用企业盈利画像中国经济新动能》中，已经以规模以上工业企业的分行业数据为对象，以行业利润占整体比重持续提升为筛选标准，发现了工业经济中的一些“新动能”，主要包括上游的新能源、新材料，中游的家电、汽车、电子等面向大众的设备制造，以及下游的食品饮料、医药制造等。
本篇报告将以同样的方法和标准，分析A股上市公司的分行业盈利状况，进一步筛选中国经济的“新动能”，同时给出相应板块的股价表现。行业分类标准采用中信证券行业分类，相对股指定义为中信证券一级行业指数与上证综指之比再乘以1266.5（2014年12月31日上证综指收盘价）——以使行业相对股指的基期值为1。
2010年以来，在29个中信一级行业之中，只有8个行业具备“新动能”的特征（表1），其中电子、建筑、家电、医药4个行业利润占比在持续提升；汽车、食品饮料、传媒、计算机4个行业总体趋势向上（期间存在短期、小幅回落，尤其2016年周期回归时期）；其他行业要么大幅波动，要么趋于下行。后面4节具体分析。
需要注意，股价指数不仅会反映利润的增长速度，也会反映利润增长的波动性与成长性、以及行业集中度等诸多因素，因此行业利润占比与行业股价指数之间并不必然正相关。
一、消费升级的四大趋势
中国正逐渐进入消费社会，这是中国经济结构演变的最主要特征。居民消费将长期受到城镇化、中产化、老龄化、网络化4大趋势的驱动（表2）。
通过对比两组A股消费板块的利润占比和相对股指，也可以发现这4大长期趋势：
1. 家电、汽车、食品饮料、医药：利润占整体比重持续提升，股价也已经充分反映。这与我们之前报告中通过规上工业企业利润得出的结果一致。
2. 农林牧渔、纺织服装、商贸零售、餐饮旅游：利润占比没有明显的提升，因此股价反应也相对逊色。
二、装备制造比TMT差什么？
装备制造和TMT的关系，在宏观层面对应的是工业化和信息化的关系。对比A股市场中相应的两类行业，能发现二者有以下差异：
1. 装备制造业利润的存量规模较大，但利润占比的提升不明显，符合《中国制造2025》中制造业整体“大而不强”的特征。其中，仅有轻工制造业的利润占比自2014年以来有所提升；机械行业的利润占比长期趋于下降，仅在“四万亿”时期有一次上行脉冲；电力设备、国防军工也都没有明显的利润占比上升。
2. 反观TMT行业，一方面，利润占比严重过低，符合《中国制造2025》中信息化“水平不高”的特征；另一方面，利润占比上升趋势相对更明显，这又体现出“新动能”的特征。不过，计算机、传媒等“软”行业更容易出现股价的波动。
展望未来，新型工业化、信息化以及两化的融合，其实是中国最需要的新动能。放眼全球，除了《中国制造2025》，世界主要经济体都制定了相应的系统性战略，包括德国的“工业 4.0”战略；美国的《振兴美国制造与创新法案》和“国家制造创新网络（NNMI）”；韩国的《第六次产业技术创新计划》；以及日本《科学技术创新综合战略2017》提出的超智能社会5.0（Society 5.0）。而发展的路径，我们在之前的报告中归纳为三个阶段，一是来源于成本优势与后发优势的进口替代；二是来源于“干中学”和规模效应的国内市场份额扩大；三是来自于创新与品牌的全球竞争力。
三、金融房地产的逻辑切换
当前，金融服务实体、房住不炒的政策定位，都指向金融和房地产行业不能再出现利润的过快增长。但同时，防范化解重大风险的政策目标，又将降低金融体系的系统性风险，提升经济系统的资源配置效率，形成宏观层面的新动能和新利好。
银行：从利润规模来看，银行业无疑是A股的“巨无霸”，2006年底就占据A股整体利润的1/3，之后大幅上升，直至2012年稳定在56%左右。2016年以来银行业的利润占比有所下降，但行业指数却保持着上升趋势。
非银金融：与银行相比，非银金融的盈利和股价波动性都更大。2012年以来总体趋于上行，只是在2004-2015年有一次脉冲。在这次脉冲里，股价是领先于企业盈利的。
房地产：经历4次周期（2005、2009、2012、2016）之后，行业利润占比从2%上升至5%；剔除2015年的脉冲，相对股指也是总体趋于上行。
建筑：相比房地产，建筑行业的利润占比上升更为持续（2009年有一次加速，2015年后趋于平稳），但股价的反应弱于房地产。
四、依赖政策，难有新动能
能源和原材料、公用事业、交通运输等行业对政策的依赖性较高：金融危机之前受益于GDP增速竞赛，2010年前后受益于大规模刺激，2016年初至今则受益于防风险（通过去产能保持合理盈利，进而实现降杠杆，兼顾环保）。但政策只是带来了短期的红利，长期的新动能需要在创新中实现内生增长，发展出新能源、新材料、新基础设施。
1. 石油石化、钢铁、煤炭：利润占比大幅下降，指数表现甚至弱于上证综指。其中，石油石化行业利润占比从金融危机前的30%以上降至当前的2%左右；钢铁行业利润在2006年前占A股的20%以上，2008年之后陷入薄利甚至亏损；煤炭行业的利润占比从2008年开始持续下降， 2015年陷入整体亏损，去产能之后才扭亏为盈。
2. 有色金属、基础化工、建材：利润占比不像前一类那样是趋势性下降，而是波动，因此行业指数表现略微好于上一类——当前行业指数基本是上证综指的2倍左右。
3. 电力及公用、交通运输：这两个行业股指弱于或仅能追平上证综指，但利润占比自2012年以来总体上升：交通运输业的利润占比从2013年的1.67%上升至2017年的3.26%；电力及公用的利润占比有逆周期性，先是从2011年的1.08%上升至2015年的4.41%，然后回落至2017年的2.46%。
系列报告：
画像经济新动能系列报告之一：
画像经济新动能系列报告之二：从盈利能力发现经济新动能
宏观分析师看企业盈利报告之一：
宏观分析师看企业盈利报告之二：
宏观分析师看企业盈利报告之三：
宏观分析师看企业盈利报告之四：用企业盈利画像中国经济新动能
