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业绩不景气，定增来的快。这句话用在科大讯飞（002230.CN）身上一点也没错。
5月14日晚间，科大讯飞（002230.CN）再抛定增计划，意欲以不低于定价基准日前20个交易日均价的90%，非公开发行不超过1.08亿股，计划募集资金额达36亿元，用于感知技术研发、智能语音人工平台、智能服务机器人等五募投项目。
算上之前五次，这已经是科大讯飞2008年上市以来的第六次定增了，也是连续第三年在资本市场向股民伸手“要钱”。“要钱”自然要有要钱的样子，对上市公司而言，业绩就是最大的资本，但看看科大讯飞的业绩，简直就是“打脸”自己。
“打脸”自己的业绩
科大讯飞成立于1999年，主营业务为智能语音及语言技术、人工智能技术研究，软件及芯片产品开发，语音信息服务及电子政务系统集成。
2018年第一季度，科大讯飞实现营收13.98亿元，比上年同期增长63.25%；归属于上市公司股东的净利润0.82亿元，比上年同期增长10.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.3亿元，比上年同期大幅下降46.34%。
对于主营业务利润的大幅下降，科大讯飞认为主要系公司业务拓展、销售规模扩大，教育、司法、智慧城市、消费者等业务增长所致。同时，面对人工智能的战略机会窗口期，公司持续加大人工智能相关领域的研发投入，持续加大人工智能开放平台生态体系构建的投入，持续加大人工智能在教育、司法、医疗、智慧城市等重点赛道的市场布局投入。
在对财报进行一番抽丝剥茧的梳理后，我们发现除了销售费用、管理费用等成本上涨较快，科大讯飞还暗藏多处风险。
损益类项目，报告期内，科大讯飞计入当期的政府补助为0.59亿元，对业绩起了明显的增厚左右，让人不得不怀疑科大讯飞真正的盈利能力。
资产负债项目，截止2018年3月31日，科大讯飞账面货币资金为18.58亿元，较年初的26.44亿元减少7.86亿元。而按照此次募集资金的规划，五个项目总计要投资57.55亿元，扣除计划募集的36亿元和账面资金18.58亿元，科大讯飞还存在近3亿元缺口。这3亿元如何解决，难道还能向资本市场“要钱”？
短期借款由年初的4.21亿元增加至5.33亿元，说明公司资金面捉襟见肘，后期可能有较大的利息支出压力。
应收票据较期初增长41.49%，从0.93亿元增加至1.32亿元；应收账款从25.52亿元增加至27.59亿元，说明企业存在回款不利或者赊账经营的情况。而按照我国会计法规定，企业应收票据到期不能收回，应将应收票据转入应收账款，按规定计提坏账准备；有确凿证据表明企业所持有未到期应收票据不能够收回或收回的可能性不大时，应将其账面余额转入应收账款，计提相应坏账准备。也就是说，如果科大讯飞的应收票据到期不能收回，需要计提坏账准备，坏账准备一旦转为坏账损失，作为损益表中的减项，势必要侵蚀净利润。
另外，值得注意的是，科大讯飞还存在一个11.22亿元的大“地雷”——商誉，一旦引爆，对业绩的打击将是毁灭性的。
过高的市盈率
目前科大讯飞的股价还在高位震荡，市盈率（PE）高达240多倍，市净率（PB）超10倍，较行业均值市盈率54.64，市净率3.92高出甚多。但对照其财务状况，无论是净利润还是每股收益，又都处在行业中底部，不得不承认目前的股价水分过多，如果后续无法延续高速增长，加上业务本身较高的费用率，下跌是必然的。
来自通达信 截止日期2018-03-31同行财务状况
另外，需要格外警惕的是，科大讯飞一直维持着较高的研发投入资本化率，2017年高达5.5亿元，增幅48%，而这部分作为调节利润的手段并没有在损益表中体现出来。
作者：董虹
编辑：徐冰莹、唐文英
