作者：海通宏观姜超、于博、陈兴
摘 要
5月已经过半，供需格局依旧分化。一面是终端需求遇冷，地产销量增速低位徘徊，而乘用车批零增速也双双放缓。另一面是生产依然旺盛，高炉开工率与发电耗煤增速延续上行趋势，钢铁、化工等行业开工率仍保持上升势头。
地产是把双刃剑。一方面，前期居民加杠杆带来的地产销售高增传导至地产投资，并带动工业生产。另一方面，前期居民举债买房，对当期消费形成挤出效应，其中必需消费受损较大。值得注意的是，去年4季度以来，地产销量近乎零增长，4月增速更是下滑转负，意味着下半年地产投资乃至工业生产都将面临下行压力。
需求：下游地产仍弱，乘用车、家电、纺服走弱，文娱仍强。中游钢铁尚可，水泥、化工走强。上游煤炭分化，有色、交运走强。
价格：4月70城房价涨幅回落，上周国内生资价格涨多跌少，国际油价上行。
库存：下游地产、乘用车回补，中游钢铁、化工去化，水泥略回补。上游煤炭有平有补，有色去化。
下游行业：
地产：4月70城房价增速降，5月上中旬41城地产销量仍低迷。4月70城房价同比涨幅回落至5.3%，且一线城市降幅扩大。4月全国地产销量增速转负至-4.1%，创15年以来次低点，库存去化速度也继续放缓。5月前15天41城地产销量降幅虽略收窄至-26.8%，但仍处低位，其中一二线跌幅放缓，三四线有所下滑。在房贷利率持续上行、地产调控未松的背景下，地产销售难见改善。销售回款转差令房企拿地谨慎，4月全国土地购置面积增速大跌转负至-7.8%。
乘用车：4月汽车产销回升，5月前两周乘用车批零增速回落。4月汽车产量增速大幅回升至10.8%，创17年3月以来新高，各口径销量增速有平有升，指向供需均有所改善，经销商主动补库也令库存系数升至1.66，处于历年同期高位。但5月前两周乘用车批、零增速双双回落，其中零售增速由正转负至-2.9%，批发增速降至6.1%，而上周半钢胎开工率大幅下滑至64.8%，指向5月以来乘用车供需双双转弱。
家电：4月限额以上家电零售增速回落，地产拉动作用减弱。4月限额以上家电音像类零售增速大幅回落至6.7%，创17年11月以来新低。一方面，去年上半年基数较高，对今年零售增速形成制约；另一方面，更为重要的是，18年以来地产销售持续低迷，对家电的拉动作用减弱，家电需求有所放缓。
纺织服装：4月限额以上零售增速回落，需求内冷外热。4月限额以上服装鞋帽类零售同比增速回落至9.2%，除了受到去年同期偏高的基数影响之外，柯桥市场景气指数也有所下行，指向行业景气转弱。而4月纺织服装各子行业出口增速普遍回升，表明需求内冷外热。
商贸零售：4月零售增速下滑，必需消费低迷，网上零售高增。4月社消零售、限额以上零售增速分别为9.4%、7.8%，均较3月有所回落，主要原因有三：一是居民举债买房抑制消费；二是通胀回落降低消费名义增速；三是实际消费的下降。分品类看，必需消费品增速普遍下滑，可选消费品增速涨跌互现。而新业态蓬勃发展，前4月网上零售增速仍在30%以上。
文体娱乐：上周电影票房人次同比均升，节后观影热情不减。上周电影票房收入、观影人次同比增速分别大幅回升至95%、70%，五一节后观影热情不减。上周电影票房热度延续主因《复仇者联盟3》上映，仅上映3天票房就达12.7亿元，问鼎单周票房收入冠军，《后来的我们》以1亿的单周票房紧随其后，但差距明显，其它电影单周票房均未破亿。
中游行业：
钢铁：上周钢价、毛利降，开工率升，钢企和社会库存去化。上周钢价螺纹、热板均降，并带动吨钢毛利双双下滑。4月全国、重点钢企粗钢产量增速分别回升至4.8%、3.4%，指向下游需求回暖带动生产改善。受需求带动，4月以来钢铁行业库存去化速度加快，4月下旬重点钢企库存增速由正转负至-11.5%，创3月以来旬度增速新低，钢材社会库存同步去化，处历年同期中等水平。上周高炉开工率继续上行至68.9%，生产向好态势延续，但仍需关注高温等季节性因素干扰。
水泥：上周全国水泥均价继续上行，库容比处历史同期低位。上周全国水泥均价继续上行，环比涨幅升至0.4%，库容比微升至54%，但仍处历史同期最低位。5月上旬，在需求稳定、库存偏低支撑下，水泥价格继续走高。5月下旬开始，预计南方地区雨水天气将会增多，除了价格相对偏低区域价格仍会推涨以外，其他高位地区价格将会趋于稳定。整体来看，受益于低库位，以及大部分地区企业已做好淡季限产计划，水泥价格有望在高位稳定至5月底。
化工：上周PTA产业链价格普涨，涤纶POY库存处同期低位。上游原油价格持续走强，带动PTA产业链产品价格普遍回升，PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均涨。4月以来PTA装置检修增加，下游织机开工率维持高位，带动涤纶POY库存有所去化，上周涤纶POY库存天数再度回落至9.5天，处历年同期低位。
电力：4月发电量增速回升，5月上中旬发电耗煤同比增速仍高。4月发电量增速回升至6.9%，印证工业增加值增速、发电耗煤增速双双上行。虽然5月中旬发电耗煤同比增速略有放缓、环比增速也处历年同期低位，但整体来看，5月上中旬发电耗煤增速仍高，5月前16天发电耗煤同比增速10.7%，较4月继续回升，指向工业生产短期依然旺盛。
上游行业和交运：
煤炭：上周煤价涨跌平互现，电厂库存回补、钢厂库存走平。上周煤炭价格涨跌平互现，其中秦皇岛港煤价格上行。5月中旬前6天发电耗煤增速略有回落，令电厂煤炭库存回补，电厂煤炭库存天数升至20天。4月全国粗钢产量增速有所上行，但随梅雨和高温等季节性因素逐渐显现，下游需求或将有所转弱，因而钢厂补库意愿不强，钢厂煤炭库存天数持平在14天。
有色：上周LME铜、铝价格均涨，铜、铝库存双双下滑。上周基本金属价格普遍上涨。国内进入需求旺季，且全球铜库存季节性下滑，推升铜价走高。俄铝事件影响逐渐减弱，但伦铝库存持续下滑，国外供给依然偏紧，带动铝价继续上行。
大宗商品：上周原油价格上涨，CRB指数回落，美元指数续升。上周原油价格上涨，主因中东政治局势紧张，特朗普宣布单方面退出伊朗核协议并给予制裁，伊朗以色列交火等因素共同引发市场担忧。上周CRB均价回落，美元指数均值继续走高。
交通运输：4月公路货运量、港口货物吞吐量增速升，上周BDI升。4月公路货运量和港口货物吞吐量增速分别回升至8.9%和2.6%，印证4月工业增速、进出口增速上行。上周BDI、CCFI指数均升，集散运表现均佳，海岬型船舶平均租金环比上升，巴拿马型船舶平均租金环比下跌。上周公路物流运价指数回落。
