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经济观察网 记者 贺泓源 5月15日，唯品会（NYSE：VIPS）发布了一季报，尽管连续22个季度盈利，财报发布后，其股价直线跳水，当日大跌19.95%，收盘价报12.08美元。5月17日，唯品会股价略有回升，报12.67美元，离收复失地，仍存距离。
股价跳水背后，是唯品会最近 7 个季度同比增速均出现下滑,净利润则连续 4 个季度负增长。财报显示，按照美国通用会计准则(GAAP)计算，唯品会第一季总净营收为199亿元(约32亿美元)，较上一财年同期的160亿元增长24.6%；按美国通用会计准则（GAAP），归属于唯品会股东的净利润为5.297亿元(约合8450万美元)，较上年同期的5.519亿元下滑4%。
对于这一状况，唯品会方面认为，在基数达到一定的量时，不再保持高速增长，这是数学规律。“唯品会的增速实际上并不慢：在服饰穿戴、美妆等领域已经并持续在国内占据领导地位。在如此大的规模体量下，要求居高不下的年增量并不现实；从行业来讲，所谓的超高速增长绝大部分来源于低利润的品类扩张，或是很多个商家带来的效果，但这些和唯品会深耕服饰穿戴领域和将近100%的自营模式不具备可比性。”
值得一提的是，同样营收逐步放缓的京东，一季度净营收增速为33.1%，阿里巴巴增速 61% ，为三年来新高。
财报还显示，唯品会预计，在第二季度，其净收入在205亿至213亿元之间，同比增长约17％至22％。
联盟适配期
面对业绩压力，唯品会选择之一是，与腾讯、京东联盟。
去年12月18日，腾讯、京东、唯品会三方共同宣布达成合作，根据最终协议，腾讯、京东将在交易交割时，以现金形式向唯品会投资总计约8.63亿美元，分别获得7%和5.5%的股份。
三方合作已颇有成效。唯品会方面披露，按照战略合作协议，唯品会微信钱包入口已于4月8日向所有微信用户全量开放。唯品会京东旗舰店（店铺）已于3月3日零点在京东平台正式上线，3月14日在京东APP首页一级入口全量展示。
京东入口成绩斐然。唯品会方面透露，4·19大促期间，通过京东入口进入唯品会的客户中98%都是新客。其中，男装品类销售占比高，目前唯品会在京东入口售卖的各品类中，男装销售第一，美妆增速很快。其在京东上线品牌数量持续增多，4月上线近900个品牌，品牌销售复合增长量走高。
另一头，唯品会方面也坦承，流量合作并非立竿见影，考虑到合作入口开放时间，唯品会Q1的各项业绩仍完全依托自身实力。“合作入口带来的流量会有逐步的上量过程，并且，需要配合更精细化的运营，实现新的人群和场景需求的匹配，目前正在努力磨合。战略合作还处于初步阶段，因此流量入口开放的效果在本季度几乎为零，二季度聚焦运营匹配与平台磨合，合作效果预计下半年开始显现。”
值得一提的是，时尚生活事业群总裁的胡胜利也向经济观察网记者表达了类似看法。“唯品会在京东的销售有一个逐步爬坡的过程，京东用户基数非常大，了解唯品会都需要一个过程，同时，我们跟唯品会的合作是相互的，是强强联手，相互补足的关系。”胡胜利说。
唯品会与腾讯的合作，除开放微信入口外，创新点之一在于小程序。例如，5月8日，由唯品会提供电商服务支持的“巴黎欧莱雅”品牌小程序已经正式上线。唯品会方面分析，微信中的品牌电商运营不再是搭建一个货架的单点运营，而是围绕用户的综合运营。“未来，唯品会希望与更多品牌一起共赢微信生态圈，为更多加入微信生态圈的品牌方提供电商基础设施支持。”
值得注意的是，京东也在做类似项目，“京商城”与“轻商城”，两家或许在这一市场存在竞争，当然，腾讯均是获益方。腾讯一季报显示，腾讯网络广告业务收入一季度同比增长55%至106.89亿元，其中，社交及其他广告收入增长69%至73.90亿元。“小游戏的推出大获成功,令小程序生态系统整体受益。小程序日益受欢迎,促进更多零售商及其他开发商拥抱小程序。”在财报中，腾讯如此分析。
对于三方合作，唯品会董事长兼首席执行官沈亚在5月15日举行的Q1财报电话会上表示，因为三方合作还在适配期，所以在Q2的业绩指引中，并未放相关增量。“我们相信通过一段时间的调试之后，在下半年能看到腾讯和京东带给我们的增量。”沈亚说。
接近唯品会人士也向经济观察网记者坦承，与京东、腾讯的流量入口合作还在不断调整中，例如，发现京东最大流量来源是闪购、发现等频道，微信小程序有可能要更简洁等。另一个原因则是，唯品会品牌转移到京东端口，还是需要时间。
“我们在京东入口和微信钱包入口，把优质商品搬进去，在微信上玩社交电商，货品会有差别，不一定全是服装，会有标品。唯品会最强的是时尚类服饰类，最近也在加强和上游的合作，想把更多好的品牌、高性价比的商品提供给消费者。会在货品方面不断加强能力，提高竞争地位。”沈亚如此解释唯品会在两大入口上的货品选择策略。
开放第三方
业绩压力下，布局高盈利第三方平台业务，成为唯品会另一选择。
唯品会方面透露，Marketplace开放平台已于今年4月开始第三方商家内测，截止到5月4日，已完成产品的全部测试，并正式对外招商。“这是未来重点发展战略。”
唯品会为入驻Marketplace开放平台的商家设置了三种入驻形式：“旗舰店”、“专卖店”、“专营店”。入驻的商家店铺将同时存在于唯品会主站的pc端，app端以及微信小程序，同时支持让商家店铺实现一键生成小程序，使商家在微信生态中获得更多更完善的营销与流量工具方面的赋能。
此外，Marketplace平台对家居建材、家电数码、母婴用品、食品饮料、图书文娱、汽车用品、医疗保健、虚拟产品在内的八大品类商家全面开放。
第三方平台业务一向被视作自营类电商利润奶牛。方正证券研报就以京东为例，直言京东佣金、广告收入绝大多数来自服装卖家，“平台卖家扩容、广告收入提升可能是京东中短期内，最强的利润催化剂。”
2016年年报显示，京东91%收入来自自营业务，毛利润总额394亿元，其中，第三方平台业务（3P）毛利润占比57%，超过自营业务。当前京东自营业务中仍有大量品类尚不盈利，而3P通过佣金、广告转化为利润的能力更强。
方正分析师指出，京东毛利率提升得益于3P业务占比提升，其也将拉动整体毛利率。“以净GMV为基数， 2011年京东综合毛利率仅为4.3%，2016年提升至7.3%。其中自营毛利率始终保持在低位，2011年3.7%，2016年5.7%，而3P毛利率相对较高，2016年达到7.84%。”
