著名经济学家宋清辉指出，“在这种内外交困的背景下，天安财险的流动性仍会承受较大的压力”，其表示“流动性是当前天安财险亟需面对的重要难题”，且后期资本债发行若未能较好推进，天安财险也面临偿付能力方面的压力。
旧业务急刹后遗症：天安财险去年净利缩水近九成，流动性或承压
近日，天安财险发布2017年报及1季度偿付能力报告。回顾来看，2017年天安财险偿付能力充足率一路走低，4季度综合偿付能力充足率仅103.80%，接近《保险公司偿付能力管理规定(征求意见稿)》中100%的监管核查红线，步入2018年，情况已有所好转，今年1季度其偿付能力有所回升。
但值得关注的是，2018年，天安财险仍有不少“难题”：随着剩余保户储金及投资款的到期，以及现金流一年又一期累计流出的状态来看，天安财险流动性或承压;去年申请120亿，却被砍半获批60亿元的资本充足债能否如期推进;初显回升的偿付能力能否继续“回暖”，仍待考验。
非寿险投资业务紧急刹车，天安财险今年临逾千亿到期偿付款
根据近日披露的保费收入公告显示，天安财险在今年前四月累计实现原保险保费收入58.46亿元，同比上涨了16.45%，从4月单月数据来看，环比下降了15.17%。从偿付能力来看，2017年天安财险偿付能力曾持续走低，综合偿付能力充足率从一季度的122.03%逐期下滑至103.80%，共计下滑18.23个百分点;核心偿付能力充足率则从98.11%下降为83.50%，下滑14.61百分点。
此前，原保监会发布《保险公司偿付能力管理规定(征求意见稿)》，明确要求保险公司核心偿付能力充足率应不低于50%、综合偿付能力充足率应不低于100%，回顾来看，天安财险去年四季度103.80%曾一度逐步逼近监管红线。值得关注的是，今年一季度，天安财险偿付能力数据有所“回暖”，综合偿付能力充足率回升至150.29%，核心偿付能力充足率升至122.43%，究其原因，或为726.23亿元到期偿付款“卸担”所致。
回顾来看，此前天安财险非寿险投资业务经历了爆发式增长。公开数据显示，2014年末天安财险保户储金及投资款的收入仅为259.26亿元，2015年激增至1266.99亿元，同比涨幅高达388.69%;次年，涨势延续，年末保户储金及投资款达2474.82亿元，同比上涨95.33%，2014年至2016年，天安财险保户储金及投资款上涨了9.55倍。形成对比的是，天安财险原保险保费收入增长幅度却相对较小，2014至2017年，原保险保费从111.63亿元提高到142.24亿元，三年共计上涨27.42%。
变化出现在2017年，澎湃新闻曾报道，2017年1月中旬，原保监会对部分开展发行非寿险投资业务的机构一对一下发通知，要求其暂停非寿险投资型产品的试点。叫停一事，业内多认为与监管层强化风险管理相关，或受此影响，2017年天安财险保户储金及投资款减少到了1702.5亿元，同比下降31.21%。
大体量的非寿险投资业务被叫停的同时，天安财险也面临巨大到期偿付款。根据西水股份2017年6月披露的回复上海证券交易所事后审核的问询函的公告显示，天安财险2017年需偿付906亿元到期保户储金及投资款(未来需要支付的现金流，含保户收益)，2018年需偿付1237亿元。
据悉，天安财险到期投资款的偿付方式主要来源于公司的流动性管理工具，公司持有的金融资产和利息收入，公司持有的交易类金融资产和可供出售类金融资产的变现，公司卖出投资型保险产品销售带来的资金以及公司通过股东投入补充资本等五个方面。
根据西水股份2018的一季度财报资产负债表数据显示，天安财险一季度保户储金及投资款已下降为976.26亿元，相比于年初的1702.5亿元，减少726.23亿元。距此前披露今年到期的1237亿元相比，或仍有510.77亿元的差额。
净利润缩水近九成，经营活动产生现金流量净额流出超900亿
值得关注的是，2017年7月天安财险申请发行不超过120亿的十年期资本补充债事项获原保监会批准，但该笔款项却被央行横刀砍去一半。根据西水股份2017年10月份的公告显示，央行只批准了天安财险发行不超过60亿元的资本补充债，在行政决定书发布的两年内自主选择分期发行时间。据悉，天安财险的发债时间已经被延后，对此，西水股份称由于取得监管批复历时较长，年内债券发行利率持续攀升等原因，无法在2017年按不超过6%的利率完成资本补充债的全部发行工作。
西水股份2017年年报内容显示，目前天安财险的资本补充债已提高到不超过8%，并将资本补充计划列入今年保险业务的经营计划，称将“统筹规划并扎实落实资本补充工作”。对此，浙江大学经济学院教授柴效武对蓝鲸财经分析道，“发债成功是好事，但投资人是否乐于参与也是一个问题”。
发债事项未能如期推进的同时，天安财险净利润也出现了大幅下跌，历年年报母公司利润表显示，2015年天安财险的净利润为3.89亿元，2016年上涨至6.98亿元，同比上涨79.43%，去年则下降至2.38亿元，同比下滑65.9%;从合并利润表来看，天安财险净利润则从2016年的6.76亿元则锐减至去年的0.85亿元，同比缩水近九成。
净利润下滑的同时，天安财险经营活动产生的现金流净额也呈流出状态。2017年年报合并现金流量表显示，该数据从2016年流入1051.04亿元反转至去年流出908.83亿元；母公司经营活动产生的现金流量净额为流出907.53亿元。从一季度偿付能力报告来看，其一季度净现金流仍呈流出状态，净流出84.02亿元。对此，著名经济学家宋清辉指出，“在这种内外交困的背景下，天安财险的流动性仍会承受较大的压力”，其表示“流动性是当前天安财险亟需面对的重要难题”，且后期资本债发行若未能较好推进，天安财险也面临偿付能力方面的压力。
从流动性比率来看，天安财险一季度偿付能力报告显示，截至3月末，其3个月内的综合流动比率为234.79%，较上季度上升182.23个百分点，“主要是由于公司 2018 年 2 季度投资型保险产品满期给付金额大幅下降，公司 2018 年 2 季度流动性无压力”。但从1 年内的综合流动比率来看，天安财险这一数值为 111.30%，“说明公司未来 1 年内 ‘现有资产的预期现金流入’刚刚覆盖‘现有负债的预期现金流出’。”对此，天安财险也表示，将进一步加强资产端配置管理，以提高资产的流动性，“尽力确保到期债务的及时兑付”。
总资产缩水三成，西水股份货币资金连连下滑
从股东结构来看，2016年天安财险增发过程中，西水股份通过全资子公司包头岩华作为普通合伙人，分别与重庆斯莫尔、包头盛宇、天津阡轩共同设立恒锦宇盛、金奥凯达、国亚创豪三家有限合伙企业，合计认购天安财险新增发的 26.63亿股，占天安财险增资完成后股本总额的 14.99%。在交易完成后，西水股份直接持有天安财险 35.88%股权，并通过三家有限合伙企业控制天安财险 14.99%的股权，合计持有和控制天安财险 50.87%的股权，成为天安财险控股股东。
据悉，西水股份作为天安财险投资控股型公司，主要通过控股子公司从事保险、贸易、投资管理等业务，其中天安财险的保险业务收入占到西水股份主营业务收入的 90%以上，成为其核心业务;岩华投资和裕达昌盛开展私募股权投资业务;岩华贸易开展贸易业务，主要采用“以销定购”经营模式，开展煤炭等贸易业务，此外，西水水泥因停产，业务处于停顿阶段，西水股份已于 2017 年 12 月份将所持股权作价1863.98万对外进行转让。
从业务收入来看，2017年除保险业务出现营收下降10.09%之外，其余业务收入均同比上涨，此外，西水股份总资产从2016年3058.66亿元下降为去年2257.74亿元，同比下跌了26.19%;货币资金从2016年的378.73亿元下滑至2017年的117.80亿元，同比缩水近七成。对于货币资金减少一事，西水股份表示，为天安财险支付投资型保险业务满期金所致。
延续看今年一季度，西水股份情况仍未显乐观，一季报数据显示，其总资产为1551.39亿元，比上年度末缩水了31.29%;货币资金为21.51亿元，相比上期末减少了81.74%，值得关注的是，同样指向天安财险支付投资型保险业务满期金，而随着剩余部分的到期，西水股份货币资金有可能进一步减少。经营活动产生的现金流方面，合并现金流量表显示，今年一季度已流出740.77亿元。或受业绩下滑影响，西水股份的股价在一季报披露后的首个交易日跌停。（蓝鲸财经 李丹萍 实习 张义申）
