编者语：
回答者/巴曙松从底层逻辑出发，不同的牌照业务塑造了商业银行和证券公司并购业务不同的性特征，具体来说： 商业银行和证券公司在开展并购业务时可能都会涉及居间撮合、结构设计、交易定价、融资安排等，但是侧重点差异较大。敬请阅读。
首先需要了解一下当前商业银行和证券公司都在从事什么样的并购业务。可能与一般的印象略有区别的是，商业银行的并购业务主要是并购贷款业务和非标的类贷款业务。可以说，从总体上看，商业银行并购业务目前仍是围绕着商业银行牌照业务，也就是信贷等，这一底层逻辑建立起来的。
与商业银行相似的是，从总体上看，证券公司的并购业务底层逻辑也是牌照业务，也就是A股上市公司重大资产重组财务顾问业务。因此，证券公司的并购业务主要是上市公司发行股份购买资产和募集配套资金涉及的财务顾问服务和承销服务。
从底层逻辑出发，不同的牌照业务塑造了商业银行和证券公司并购业务不同的性特征，具体来说： 商业银行和证券公司在开展并购业务时可能都会涉及居间撮合、结构设计、交易定价、融资安排等，但是侧重点差异较大。
对于商业银行来说，并购业务的侧重点是并购贷款或非标业务的资金投放，核心收益产生于利差。居间撮合、结构设计、交易定价，乃至非银的融资安排也都是商业银行并购业务服务的范围，但都是建立在资金投放基础上的，“费”类的收入占比较小。
对于证券公司来说，并购业务的侧重点则是涉及中国证监会审核的A股上市公司并购重组财务顾问服务，核心收益产生于服务费，特别是募集配套资金的承销费。证券公司目前也有能力和意愿为并购项目提供自有资金或是管理资金的融资安排，但主流项目类型仍是上市公司发行股份购买资产，换股交易这一类型本身抑制了在交易双方在并购中产生的过桥资金需求。
具体到业务执行机构方面，当前中国的商业银行大多设置了总行和省级分行的投资银行部负责并购业务的管理和审批，并购业务的具体执行以省市级分支机构为主。在不少商业银行中，并购业务的流程与信贷业务的流程是基本一致的。
证券公司则一般在总部设置投资银行部、企业融资部、并购部直接从事并购业务，在机构上较少与从事证券经纪业务的营业部直接融合。证券公司并购业务流程上受到《证券公司投资银行类业务内部控制指引》的规范，与IPO、再融资等证券公司的传统投行业务基本一致。
当前， 商业银行和证券公司都有减少对传统牌照业务的依赖和差异化竞争的强烈需求。市场上已经能够看到商业银行在积极拓展中间业务，证券公司在积极拓展资本中介业务。但从总体上看，目前商业银行和证券公司的并购业务差异还是很大的。（完）
文章来源：“悟空问答”2018年4月8日（本文观点仅代表作者作为一位研究人员个人的看法，不代表任何机构的意见和看法）
本篇编辑：牛淑雅
