国务院发展研究中心产业经济研究部第四研究室主任、研究员 许召元
2018年一季度，固定资产投资呈现增速下行和结构优化并存的特点。其中基础设施投资增速仅为8.3%，比去年同期下降10个百分点以上，且仍有进一步下调的趋势。但由于投资结构优化和效率提升，并不会给经济增长带来较大冲击。
两年多以来民间投资增速首次快于总投资增速
2015年前我国民间投资增速一直高于总投资增速，但2016-2017年，情况出现逆转，民间投资增速大幅度低于总投资增速，特别是2016年上半年，总投资增长9%，民间投资仅增长2.8%。随着经济形势企稳，2018年一季度，民间投资持续反弹，增速回升到8.9%，高于总投资增速1.4个百分点。由于民间投资主要基于市场主体的预期，具有更强的内在支撑和可持续性，而且投资效率较高，因此，民间投资增速回升，有助于优化投资结构，提高投资效率。
基础设施投资增速大幅度下滑，且有继续下调的可能
一季度基础设施投资增速仅为8.3%，比去年同期大幅度下降了11.3个百分点。基础设施投资增速下降是普遍性的，并不是单独的某一领域投资下滑。其中电力燃气水业的投资出现8.9%的负增长，比上年同期下调11.5个百分点；交通运输、仓储和邮政业投资增长9.7%，比上年同期下降8.1个百分点；水利环境和基础设施管理业投资增长13.8%，但仍比去年同期下降了13.1个百分点。
基础设施投资增速下降，表面上看是受中央强调防范地方政府债务风险的影响，特别是今年财政部34号文要求2018年坚决制止和查处各类违法违规或变相举债行为，配合财政部财经23号文对金融企业为地方政府和国有企业融资行为的规范，直接限制了许多没有明确投资回报或投资回报很小项目的资金来源，不少地方一些没有明确资金支持的项目因此不建或缓建。
从深层次看，基础设施投资增速下调是优化投资结构、提高投资效率的内在要求。2012年以后，为了对冲三期叠加带来的增长下行压力，我国大力加强基础设施投资，特别是各地通过PPP等多种融资模式创新，在财政能力有限的情况下通过引入社会资本，为不断扩大的基础设施进行融资。持续高强度的投资一方面拉动了经济增长，但另一方面导致投资效率下降和债务风险的积累，必然是不可持续的。
基础设施投资放缓对经济冲击有限
基础设施投资增速放缓将对钢铁、水泥等行业产生直接影响。但总体看并不会给经济带来很大冲击。一是因为近年来基础设施投资对经济增长的拉动作用已经很弱，特别是2017年由于建材价格大幅度上涨，很多增加的投资都被用于价格上涨，真正拉动经济增长的实物投资增长很少（2017年名义投资增速是7.2%,但实际增速仅有1.3%）。二是随着基础设施投资增速下调，原本由其占用的资金会被释放，更多的资金会用于其他行业的投资，民间投资会更加活跃，另外，最近很多热点城市出现了住房供不应求的情况，加快房地产投资仍有较大空间。这些投资会在一定程度上对冲基础设施投资的放缓。目前来看，2018年投资增速仍会下调，但由于效率提升，投资对增长的贡献并不会降低，政府也不需要因此对防风险政策进行大的调整。
