在香港金管局持续“救市”作用下，周四(4月19日)亚市早盘，港元汇率飙升，创出三个月来最大盘中涨幅。此前香港金管局副总裁李达志在新闻发布会上表示，金管局未发现有大规模做空港元的活动。不过这种反弹可能会较为短暂，港元后市仍然面临下行压力，金管局可能会继续干预行动。
港元一度上涨0.07%至7.8441港元兑换1美元，创出1月17日以来的最大盘中涨幅。
(图片来源：Zerohedge、FX168财经网)
随后，港元涨幅缩窄至0.03%，报1美元兑7.8473港元。
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港元于上周四自2005年以来首次触及弱方兑换保证，此后香港金管局已买入513亿港元（约合65亿美元）本币，以保卫港元联系汇率。
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香港金管局副总裁李达志周四在新闻发布会上表示，港元购买操作平稳顺利，资金外流规模不是太大。
在被问及做空港元行为时，他说，金管局与香港证监会保持着密切联系；截至目前尚未发现异常活动。若发现异常活动，金管局会认真处理。
他表示，港元银行间利率在缓慢上升，金管局预计这种趋势还将继续。李达志并称，市场对联系汇率和金管局很有信心；如有必要会发行外汇基金票据。
据香港银行公会报价，今日3个月期港元Hibor上涨2个基点至1.33661%，为2008年12月以来最高水平。
2周期港元Hibor跳涨12个基点，为3月27日以来最大涨幅，报0.71857%；1个月期港元Hibor上涨4个基点至0.94982%，触及4月3日以来最高。
中国光大银行香港分行资金部副主管Ngan Kim Man表示，金管局买入速度略快于预期，随着美国进一步收紧货币政策，资金可能加速外流，最终将提振香港短期利率。
港元为何持续走低？
分析人士指出，美国和中国香港之间利差的扩大是近期港元大跌的“元凶”。
过去两年多以来，美国开启利率正常化，先后六次加息，但香港银行利率迟迟未动，导致香港和美国息差不断扩大，出现套利空间，许多投资者卖出港元买入美元从中获利。
这一点也反映在香港当地的借贷成本——香港银行同业拆放利率（Hibor）和美国借贷成本——伦敦银行同业拆借利率(Libor)之差上。
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随着越来越多套利交易者的加入，港币面临的抛压也愈发加重。
2008年国际金融危机后，多国央行推行量化宽松政策，全球热钱泛滥，一部分资金流入香港，导致香港银行流动性过大，银行体系“水浸”，长期处于超低息环境。
对于港元近期的持续疲软，FX168财经学院副院长许亚鑫表示，主要还是因为美联储加息之后，美元变得更加有吸引力，进而引发美元与港元之间的套利活动。随着美联储货币政策正常化的持续，美元与港元之间的息差扩大，将会进一步导致套利活动增加，所以引发了香港金融管理局入市干预，因为触及了7.85的弱方兑换保证。
香港金管局在3月发布的《货币与金融稳定情况半年度报告》中指出，港元的持续走跌主因美国利率上升，从而引发美元和港元之间的套利活动。
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此外，香港的资产价格、尤其是房价、也是港元大跌的重要诱因。香港官方发布的数据显示，截至2018年1月底，香港房价已连续22个月攀升，再创新高。过高的房价容易降低热钱对香港楼市的青睐，资金流出，港元因此贬值。
野村证券预测金融危机的模型也显示，香港出现了54个金融危机初期警报灯，比1997年-1998年亚洲金融危机时期还要多。
联系汇率制度缺陷暴露
有分析指出，近期港元暴跌也暴露出香港外汇制度的缺陷。
香港实行的是联系汇率制度，以美元为锚，确定港元的价格。自2005年开始，香港金管局将联系汇率的区间确定在7.75-7.85之间，以优化联系汇率制度的运作。
7.75是香港金管局设定的强方兑换保证，也就是当港元升值幅度涨破7.75下方时，香港金管局会卖出港元，买入美元。7.85是弱方兑换保证，当港元贬值幅度跌破7.85上方时，香港金管局会买入港元，卖出美元。
申万宏源分析师在研报中指出，近一年以来港元汇率持续面临的贬值压力暴露了联系汇率制度的缺陷，即跟随美元市场的资金面利率水平与香港经济增长、金融市场与内地相关性逐步上升的矛盾。
市场上有有声音建议港元与美元脱钩，而改为与人民币挂钩。但去年初，金管局总裁陈德霖曾公开声明，港元与人民币挂钩的条件仍未成熟，机会暂时不大。
陈德霖称，港元与人民币挂钩必须符合4个先决条件，包括人民币可完全自由兑换，内地资本账户完全开放，金融市场有足够深度与广度，让香港外汇基金能持有资产以支持港元货币基础，以及中港经济体系的经济周期同步。
港元后市如何走？
高盛策略师Karen Reichgott日前撰写报告称，在未来几天和几周内，港元应该会持续触及弱方兑换保证水平，直到流动性状况变得“足够收紧，从而能让利率水平赶上”。相比美元的利差扩大一直是港元贬值的“主要动力”，而股票资金流入减缓了疲软的步伐。
美银美林策略师Ronald Man在报告中称，港元今年余下时间都将处在1美元兑7.85港元的水平上，因为香港利率将徘徊在美国利率下方。
Man称，香港金管局可能会在接下来一两个月内购买约800亿港元港元；要想使Hibor对总结余足够敏感，进而通过利率稳定住汇率，就需要达到这样的买入规模。
他指出，港元利率可能持续低于美国利率，即使总结余低到不需要强力干预，例如低于1000亿港元的时候。
凯投宏观中国经济学家Chang Liu在上周五报告中写道，如果港元下行压力持续存在，决策者就可能在未来数月加大干预力度；更令人担忧的是市场利率上涨引发楼市滑坡，从而产生包括消费萎缩与不良贷款激增在内更广泛的经济问题。
笔者认为，随着美联储继续加息、同时2018年总计加息四次的预期已经明显升温，港元仍然面临下行压力，金管局未来一段时间内可能仍需要继续干预举措。
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尽管港元近期遭到抛售，但值得注意的是，市场波动性依然处于低位，这也表明眼下投资者并未恐慌，而官方的言行也让我们相信，这场港元保卫战最终一定会取得胜利。
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香港特区政府财政司司长陈茂波4月15日表示，近日港元汇价走弱，部分资金流出香港，他强调特区政府有足够财力应对，外界无需过分忧虑。
陈茂波当天发表网络文章指出，港汇近期走弱，是一如所料，而香港金融管理局至今已经四度承接港元沽盘，已买入约96.6亿港元。他表示，美国联储局自2015年12月起至今六度加息，港美息差已经明显拉阔，使港元流向美元，最终会使部分资金流出香港，为港息正常化提供条件。
陈茂波呼吁外界对港元流走无需过分担心。他强调，特区政府早已做好准备，有足够财力应对资金流出。即使出现大额资金要求沽港元、买美元，金管局都绝对能够应付这些兑换要求。另外，他们早已为香港银行和金融体系做好防震措施，防患未然。因此，他非常有信心香港能够应付极端情况下资金大量流走引发的挑战。
