美国经济正在加速复苏
2018-04-18 10:41:00 来源:搜狐财经

原标题:美国经济正在加速复苏

【预计2018年美国经济将继续保持强劲增长势头,美联储货币政策温和收紧,慢节奏加息缩表,不会对经济增速产生明显抑制作用】

□梅冠群

2017年美国经济不但继续延续金融危机后的复苏趋势,而且增长动力进一步增强,产能持续扩张,劳动力市场接近充分就业,通货膨胀保持在理想水平,消费者和投资者对未来充满信心。预计2018年美国经济将继续保持强劲增长势头,美联储货币政策温和收紧,慢节奏加息缩表,不会对经济增速产生明显抑制作用,特别是特朗普税改成功落地,将对美国经济短期增长产生较强刺激作用。

2018年美国经济前景展望

1. 2018年美国经济将继续保持良好状态,在复苏轨道上加快前行。2017年美国经济保持了较好复苏态势,预计2018年该势头会进一步延续。这一方面是由于美国正处于全球经济周期性复苏的大环境中,为美国经济复苏创造了一个宽松的外部环境。另一方面,美国经济增长的内生动力也在增强,据IMF数据,2017-2018年经济增速将分别达到2.2%和2.3%,是发达经济体中表现最为良好的国家之一。

2.特朗普税改方案取得重大突破,2018年可能对美国经济产生强刺激。税改是“特朗普新政”的核心政策之一,2017年12月12日特朗普在白宫正式签署该法案。该法案主要在以下方面形成突破,可能会对未来美国经济产生重要影响:一是将企业所得税从35%降至21%。目前全球平均所得税为24.25%,降税后美国将成为税收洼地,可能引发全球企业特别是发达国家企业向美国大规模转移。二是大幅降低美国企业海外利润回流税率。据估计,目前美国企业离岸利润留存约2.6万亿美元,大量利润回流将进一步刺激美国经济增长。三是大幅降低个人所得税,将较大提升美国民众的消费能力。一般而言,减税在中短期对经济增长刺激效果明显,但长期并不显著。据美国税收政策中心(TPC)最新报告显示,综合考虑投资上升、海外投资回流、消费增加等总需求刺激影响,特朗普新税改政策将使2018美国经济增长提高0.7个百分点,但对2027年美国经济增长几乎没有影响,长期刺激效应微乎其微。

3. 2018年美国货币政策将继续延续温和收紧的主基调,继续保持稳健加息缩表步伐。美国加息主要考虑通货膨胀和就业改善两方面情况,目前美国通货膨胀率回升动力强劲,就业持续改善,2018年美联储将会继续实施温和收紧的货币政策。目前鲍威尔已公开表示,将会继续延续耶伦政策,慢节奏缩表减债,考虑到美联储已设定的缩表计划规模有限且缓冲时间较为充裕,预计市场流动性短期不会受到剧烈冲击,对美国经济复苏不会产生强烈的负向溢出效应。

4.近年美国负债水平总体稳定,未来再次发生债务危机的可能性不大。美国次贷危机是过于宽松的货币政策、金融业监管缺失和全社会高债务率、高杠杆率的产物,美国的经济风险源于超出经济能力的负债水平,通过观察债务率可判断美国经济的总体风险情况。从美国国家资产负债表来看,尽管金融危机后,美国总体负债规模不断上升,但由于经济逐渐复苏,国家总资产规模上升速度更快,因此国家资产负债率表现出稳步下降趋势,美国偿债负债能力总体增强。

分部门来看,除美国联邦政府资产负债率在金融危机后大幅攀升外,金融部门、非金融企业部门及居民部门的资产负债率十多年来均十分平稳,金融部门和非金融企业部门资产负债率均在100%左右上下窄幅波动,负债水平处于可接受范围,居民部门负债水平较低,低于20%的水平。尽管联邦政府负债较高,但风险可控。这一方面是由于2012年后政府负债率趋稳,逐步稳定在近330%的水平上,没有进一步上涨。另一方面,政府负债规模还远不及金融部门和非金融企业部门,仅相当于两者的20%和44%。尽管新税改会造成政府负债规模进一步上升,但考虑到税改后对经济增长刺激所带来的税基的扩大,以及联邦政府在国防、医改等方面支出可能缩减,未来美国政府债务增长尚不至于构成系统性风险。

中国应做好三方面应对

1.高度关注美国税改对中国的冲击,未雨绸缪布局“降成本”的改革举措。美国新税改政策会给其他国家带来较大的产业转移和资本流出压力,可能引发全球范围的减税竞赛。2001年小布什降低个人所得税后,法国、意大利、西班牙等国迅速跟进,相应下调了个人所得税。近期针对特朗普减税,如引发减税大战,中国也不能独善其身。未来中国如要继续保持相对美国的成本优势,必须做好供给侧改革的“降成本”文章,多方位、多维度降低经济运行中的各项成本:一是要加快推动税制改革,实现由间接税为主向直接税为主转变,继续推进“营改增”,清理、整顿和规范税外收费,降低企业税负成本;二是深入推进土地供给制度改革,加快集体土地入市,形成土地供给的市场化机制,降低企业用地成本及基于土地要素的租金成本;三是进一步推进能源价格体制改革,充分利用充裕的能源供应能力,降低能源供给成本;四是继续加强国家物流大通道建设,打通制约物流业发展的体制机制瓶颈,提高物流服务能力、提升物流运作效率,降低物流运行成本。

2.美国继续加息缩表可能再度对中国形成资本外流压力,中国应高度重视防控金融风险。2018年美国加息、缩表、税改可能形成叠加效应,对中国可能产生三方面影响:一是中国企业赴美投资意愿加强,在华美资回流规模扩大,金融市场上资本外流规模也将增加;二是人民币贬值压力加大,伴随着美元升值、中国资本外流,2018年人民币可能再度面临贬值压力;三是如发生资本大规模流出、人民币迅速贬值情况,在房市、股市及其他投资品领域不排除资产泡沫破裂的可能。历史上曾多次出现美元收紧,新兴经济体出现经济危机的情况,对此我们必须保持警惕。2018年中国要把防控金融风险摆在宏观调控的突出位置:一方面要加强资金进出管理,对大额资金流进流出要动态跟踪,避免以投机为目的的大规模国际游资对中国经济稳定造成冲击;另一方面视汇率情况,在稳增长的同时,适度收紧货币政策,与美元升值形成对冲,稳定汇率。同时继续推动资本流向实体经济,主动挤出虚拟经济中的过度泡沫,提早释放风险压力,增强自身经济的稳健度和适应力。

3.妥善处理好中美贸易争端,力争避免两国大规模贸易战。尽管当前美国经济表现良好,但其国内仍面临较为严峻的贫富差距、中产阶级对就业质量不满意等问题,折射到两国关系层面表现为贸易逆差之争。中美两国要加强沟通对话,共同解决贸易逆差问题。中国可扩大美国油气、农产品进口,美国放开对华高技术产品出口限制。中美应扩大服务贸易规模,美国以服务贸易盈余对冲商品贸易赤字。中美共同推动相互投资开放,中国进一步放开服务业市场,美国放松对中国投资的管制,中国将贸易盈余以投资形式回流美国,形成横跨太平洋的投资贸易双向流动大格局。

(作者为中国国际经济交流中心高级经济师)

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