光华科技（002741）财报点评：业绩增长206%，略超市场预期
归母净利润增长206%，略高于业绩预告上限，超市场预期
公司一季度营收3.57亿，同比增长37.53%，主要是由于公司PCB化学品产能较同期有所增加；归母净利润为0.27亿，同比增长205.84%；扣非后归母净利润为0.26亿，同比增长336.45%；高于此前归母净利润预告区间170%-200%，略超市场预期。一季度毛利率为23.36%同比上升1.97个pct主要是由于产品价格较同期有所上升。公司三费管控良好：期间费用总计0.52亿元，同比+10.07%，期间费用率为14.47%，比去年同期下降3.61个pct。经营性现金流为-0.94亿，去年同期为0.1亿，主要是因为预付采购原材料，购买商品接受劳务支付的现金同比增长116.32%。公司预告上半年归母净利润增长区间为70%-100%，即0.81-0.95亿。
主业PCB化学品持续向好，是业绩的有力支撑
公司是国内PCB化学品行业龙头，技术、品牌优势明显，市占率约4%。今年随着新增产能的投放（春节前新增7000t +5月份3000t+复配1万吨），公司PCB化学品的销售量有望达到6.5-7万吨，市占率有望继续提升，主业保持快速发展。
锂电池回收产能投产在即，有望实现快速增长
电池回收产能预计将在2018年6月从150吨/月的示范线扩产至1000吨/月，有望实现快速增长。目前回收的锂电池来源为3C 三元电池，预计18年下半年的锂电池回收产能利用率为50%-60%，随着渠道的开拓，预计2019年之后的产能利用率有望进一步提高。此外动力电池回收市场爆发在即，公司有技术+区位优势，且已与中国铁塔签署战略合作，有望充分受益。
发挥产业链协同优势切入锂电池正极材料领域，突破或可期待
公司化学技术领先，直接法生成磷酸铁，拥有成本优势，产业链协同效应明显，着力打造“镍、钴、锰盐-前驱体-三元材料”及“电池拆解回收-资源再生-正极材料”的产业闭环，未来可期。
盈利预测与投资建议
预计公司2018/2019/2020年的归母净利润为1.81/3.13/3.71亿元，同比增长95.8%/72.8%/18.4%，对应PE 39.1/22.6/19.1倍，维持“买入”评级。
证券分析师：陈青青 S0980513050004；
证券分析师：吴行健 S0980517050001；
联系人：龚诚；
