重要事件
央行从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。
央行降准一石三鸟
一是可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低，有利于降低企业融资成本。
二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。
三是客观上为金融市场提供了增量资金，有利于化解地方政府专项债券的发行，配合财政政策。
央行降准的弦外之音
一是降准预防经济下滑：中美贸易争端硝烟正起，社融增速回落明显，经济短期疲态初显。
二是降准为降低地方政府和企业杠杆率做准备。今年结构性降杠杆成为主线，防范化解重大风险需要政策维稳。
三是可能和当前实体融资成本上升及监管加强的现实及预期，表外转表内对银行内部流动性压力增大有关，和之前允许银行发行资本补充债、降低拨备可能都有着类似的思路。
四是传统货币政策工具回归，央行操作思路是否发生变化值得高度重视。上述动因是中长期因素，因此未来不排除会持续宽松。
央行降准：春风又绿江南岸
降准给市场提供了长期限的、低成本的稳定增量资金，货币政策边际上继续放松。我们年初预计今年流动性较去年宽松，货币政策将由去年的中性偏紧转为今年的真正中性或中性偏松。央行的动作正在验证这一判断。2018年央行货币政策的实际行动比此前预期更为宽松。二季度债市面临两个考验：流动性和供给提速。现在看天平向有利的一方倾斜。降准在信号意义上也给了市场更多地想象空间。春风又绿江南岸，资金成本边际降低，资金供给边际增加，市场收益率有望再下一城。债市收益率下行空间再次打开。10年国债收益率可能会顺利越过我们年度报告预测值的下限3.6%，短期看可能会创出3.5%或更低。
分析师：郑凌怡
执业证书编号：S1440513090009
研究助理：李广
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