2018年4月13日，证监会公布了《新希望乳业股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》。从公开资料来看，其反馈问题共计42个。
证监会反馈意见问题呈现：请保荐机构、发行人律师补充披露报告期各期，发行人正式员工未缴纳社会保险和住房公积金的人数及原因，是否存在需要补缴的情况。
招股说明书原文摘要:截至2017 年6 月30 日，发行人及子公司员工共计6,360 人，已缴纳社会保险人数为6,105 人，占员工总数的95.99%，因各种情况而暂时无法或无需缴纳社会保险的员工共计255 人，占员工总数的4.01%；已缴纳住房公积金人数共计5,973 人，占员工总数的93.92%，因各种情况而暂时无法或无需缴纳住房公积金的员工共计387 人，占员工总数的6.08%。
上述未缴纳社会保险或住房公积金的主要原因为：部分新员工入职，尚未办理完毕社会保险和住房公积金缴纳手续；部分人员为已享受养老保险待遇的人员返聘，无需再购买社保和住房公积金；部分人员为自愿不缴纳。
在报告期内，发行人曾存在未替全部符合条件的员工购买社会保险和住房公积金的情况。根据发行人说明，前述情况主要原因为：在发行人整体员工结构中，主要是聘用公司所在地当地人员，前述员工对当期收入重视度高，同时囿于现有社保和住房公积金制度在缴纳、使用、提取方面取存的诸多限制，对参加社会保险及住房公积金的积极性不高，部分员工不愿意承担“五险一金”中的个人应缴纳部分，并要求公司不为其缴纳“五险一金”。发行人在缴纳社保及住房公积金中存在客观困难，基于尊重员工真实意愿和实际利益的考虑，发行人未为不愿缴纳社保和住房公积金的员工缴纳相关费用。（来源于新希望乳业股份有限公司首次公开发行A股股票招股说明书（申报稿）第157页）
证监会反馈意见问题呈现：结合销售模式、信用政策等对公司与同行业可比公司在应收账款周转率上的差异进行比较分析。
招股说明书原文摘要:
公司应收账款周转率处于行业可比公司中间水平，主要原因是公司销售渠道比较全面，商超连锁等账期较长的渠道占比较大。伊利股份应收账款周转率明显高于同行业其他公司，主要原因是因为伊利主要通过经销商进行销售，在经销商销售模式下，一般采取先付款后发货的形式，使得应收账款回款周期明显短于同行业可比公司。（来源于新希望乳业股份有限公司首次公开发行A股股票招股说明书（申报稿）第524页、525页）
证监会反馈意见问题呈现：2016年末和2017年6月末，发行人投资性房地产金额分别为2,033.56万元、1,896.42万元。请发行人说明并披露投资性房地产的主要内容和计量方式，相关会计处理是否符合企业会计准则的相关规定。请保荐机构和会计师进行核查并明确发表核查意见。
招股说明书原文摘要:公司投资性房地产为河北天香于2016 年将老厂区的土地和地上建筑物及其附属物的使用权租赁给一家第三方公司作为办公、生产及经营用场地，租赁期为5 年。
发行人将持有的为赚取租金或资本增值，或两者兼有的房地产划分为投资性房地产。发行人采用成本模式计量投资性房地产，即以成本减累计折旧、摊销及减值准备后在资产负债表内列示。发行人将投资性房地产的成本扣除预计净残值和累计减值准备后在使用寿命内按年限平均法计提折旧或进行摊销，除非投资性房地产符合持有待售的条件。各类投资性房地产的使用寿命、残值率和年折旧率分别为：（来源于新希望乳业股份有限公司首次公开发行A股股票招股说明书（申报稿）第456页、503页）
证监会反馈意见问题呈现：发行人子公司青岛琴牌存在工会委员会持股的情形。请保荐机构、发行人律师说明前述工会委员会持股是否符合有关国资管理的规定，青岛琴牌是否存在实际股东超过200人的情形。
招股说明书原文摘要:报告期内，发行人控股子公司青岛琴牌存在工会持股的情况。青岛琴牌是由原青岛市奶业总公司于2003 年4月改制设立，改制时，青岛市奶业总公司工会作为员工出资代表持有股权。发行人于2006年通过受让股权成为青岛琴牌控股股东，青岛琴牌自2004年至2015年9月期间持续对工会委员会持股情形以股权转让形式进行清理，截至2017年6月30日，青岛琴牌工会委员会仍持有极少部分青岛琴牌股权，青岛琴牌具体股权结构如下：（来源于新希望乳业股份有限公司首次公开发行A股股票招股说明书（申报稿）第153页、154页）
证监会反馈意见问题呈现：分别从上、下游的角度，补充分析和披露产品售价、单位成本（包括单位料工费）定价依据及变动趋势，量化分析公司毛利率增长变动的原因，结合产品市场定位、销售区域、品牌及竞争力等，说明公司毛利率与同行业差异的合理性。
招股说明书原文摘要:2017 年上半年、2016 年度、2015 年度和2014 年度，公司的综合毛利率分别为35.06%、32.48%、32.22%和31.41%。各产品毛利率的变动说明如下：
2017 年上半年、2016 年度、2015 年度和2014 年度，公司的低温鲜牛奶毛利率分别为48.74%、45.94%、46.86%和39.99%。2015 年以来毛利率较2014 年有所上升，主要原因是自2015 年以来，整个原料奶市场供给过剩，从而使得原料奶采购价下降，使得公司低温鲜牛奶的成本大幅降低，从而毛利率上升。2017 年上半年毛利率较2016 年有所上升，主要原因是公司针对部分玻璃瓶产品、24 小时产品、屋顶盒产品进行了价格提升。
2017 年上半年、2016 年度、2015 年度和2014 年度，公司的低温酸奶毛利率分别为39.08%、34.52%、34.80%和35.76%。2014 年至2016 年毛利率维持在较为稳定的水平。2017 年上半年毛利率较2016 年度提升较高，主要原因是公司对部分产品进行了价格提升，同时部分高毛利的新品销售出现大幅度提升。
2017 年上半年、2016 年度、2015 年度和2014 年度，公司的常温调制乳毛利率分别为27.53%、31.17%、32.79%和29.78%。2015 年度较2014 年度毛利率上升，主要原因是公司在2015 年应对竞争激烈的市场环境加大了促销力度，但是受原料奶的采购价格下降的影响，使得毛利率仍然略微上升。2016 年度毛利率较2015 年度下降，主要原因是2015 年末公司开始布局常温调制乳的学生奶渠道，使得该部分产品价格相对较低，从而使得总体毛利率水平下降。2017 年上半年毛利率较2016 年度下降，主要原因是上游原料包材价格上涨，导致成本提升，毛利率下降。
2017 年上半年、2016 年度、2015 年度和2014 年度，公司的常温纯牛奶毛利率分别为23.59%、22.75%、22.58%和21.73%。报告期内，公司常温纯牛奶毛利率小幅度逐步提升，主要原因是公司产品升级并淘汰了部分低端袋装纯牛奶产品。
2017 年上半年、2016 年度、2015 年度和2014 年度，公司的低温调制乳毛利率分别为47.23%、43.72%、45.97%和44.67%。2015 年度毛利率较2014 年度上升，主要原因是原料奶的采购价格下降。2016 年度较2015 年度毛利率水平下降，主要原因是2016年部分产品搭赠促销力度加大，使得吨均单价下降，从而使得毛利率下降。2017 年上半年毛利率水平较2016 年度上升，主要原因是公司对部分产品进行了价格调整。
2017 年上半年、2016 年度、2015 年度和2014 年度，公司的低温乳饮料毛利率分别为46.75%、48.06%、46.70%和48.08%。2015 年度毛利率较2014 年度毛利率水平有所下降，主要原因是公司加大产品促销力度导致平均销售价格下降。2016 年度毛利率较2015 年度有所上升，主要原因是低温乳饮料中褐色饮料销售量增加，从而使得吨均固定成本下降，使得毛利率相对上升。2017 年上半年毛利率较2016 年度有所下降，主要原因是公司为了提高市场占有率，加大了部分产品的搭赠折扣力度。
2017 年上半年、2016 年度、2015 年度和2014 年度，公司的常温酸奶毛利率分别为24.08%、21.37%、30.31%和27.42%。2015 年毛利率较2014 年上升幅度较大，主要原因是2015 年昆明雪兰新推出5 款鲜花酸奶产品，该5 款产品平均毛利率较高，从而使得总体毛利率上升。2016 年毛利率较2015 年下降，主要原因是云南蝶泉在2016 年新增一条玻璃瓶奶的生产线，使得销售量同比增加3,207 吨。由于玻璃瓶奶还处于新品推广阶段，销售量相对较低，使得吨均固定成本上升，同时销售价格不高，从而使得整体毛利率水平下降。2017 年上半年毛利率较2016 年度逐渐回升，主要原因是玻璃瓶奶产量上升，使得吨均固定成本下降，毛利率逐渐回升。2017 年上半年、2016 年度、2015 年度和2014 年度，公司的常温乳饮料毛利率分别为21.94%、21.65%、24.26%和26.79%。2016 年毛利率水平较前两年下降主要原因是2016 年公司加大了核桃花生奶的搭赠促销政策，导致2016 年毛利率略微下降。2017年上半年与2016 年毛利率基本维持在稳定水品。
2017 年上半年、2016 年度、2015 年度和2014 年度，公司的奶粉毛利率分别为37.95%、47.19%、31.78%和30.47%。2015 年度因整个行业奶粉供大于求，导致销售价格大幅下降，但同时原料奶成本也大幅下降，导致毛利率与2014 年相比略有提升。2016年奶粉售价和毛利率较2015 年均较大幅度提升，一方面是行业形势开始出现好转，另一个方面是2015 年下半年减少了毛利率较低的代理销售业务。2017 年上半年毛利率较2016 年下降，主要原因是生产奶粉的原材料价格有所上涨，使得毛利率下降。
2017 年上半年，公司综合毛利率略高于可比公司，主要原因是公司对于部分产品进行了适度的产品提价，同时部分高端产品销售规模上升使得平均成本下降，导致综合毛利率上升。2014 年至2016 年度，公司的综合毛利率水平略微低于可比公司均值，主要原因是公司毛利率较低的学生奶产品占比相较于同行业可比公司较高，同时部分低端产品毛利率较低，从而使得公司综合毛利率略低于同行业可比公司均值。（来源于新希望乳业股份有限公司首次公开发行A股股票招股说明书（申报稿）第533页、534页、535页）
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