宏观
今年3月份，中国CPI同比上涨2.1%，低于2月的2.9%；PPI同比上涨3.1%，也低于2月的3.7%。节假日因素消退是3月CPI增速下滑的主要原因，而PPI增速的下滑主要是因为前期基数太高。2018年第一季度，中国CPI同比涨幅为2.1%，PPI同比从17年4季度的5.8%下降到18年1季度的3.7%。PPI增速的大幅下降使得PPI与CPI的增速差距缩小。全年通胀压力不大，但是在第二季度，中美贸易摩擦可能会推升价格。
贸易数据上，3月份中国出口下降导致单月出现罕见的贸易逆差。但以第一季度总体而言，中国进出口增长快于去年，主要是得益于全球经济的复苏。中美贸易摩擦的效果开始显现，一般贸易出口增速显著快于加工贸易出口。我们预计中美将会就美国301制裁进行谈判，贸易摩擦短期内会有所缓解。但是，从长远来看，中美两国关于促进和抑制中国产业升级的冲突会带来未来贸易摩擦加剧，对国际贸易可能是一个巨大的挑战。
今年欧元区经济复苏，核心通胀或持续低于2%。在量宽政策今年退场之前，欧央行不会加息，首次加息或在明年。低利率和弱欧元对欧洲经济复苏的拉动作用逐步减弱，未来工资上涨将支持消费增长。同时，倘若中美贸易摩擦进一步加大，最终将殃及欧元区国家。
投资策略
上周中美贸易争端略有降温，美国政府威胁用导弹攻击叙利亚的强硬立场一度出现缓和，美股企业一季度业绩期拉开序幕，市场情绪得到安抚，支持环球股市在波动中出现回升。上周恒指有三个交易日录得升幅，累计上升3.23%，能源板块升幅最高。
展望本周，部分企业开始公布一季度业绩，下周将迎来业绩公布的高峰期。我们预计良好的企业业绩有望为股市注入活力。但特朗普政府反复无常的政策立场将持续成为最大的不确定性来源，中美贸易前景尚未明朗，中东局势依然动荡，任何有关上述事件的负面消息都有可能掩盖企业业绩所带来的利好，并拖累股市重新陷入波动。审慎起见，我们建议投资者继续持有具备防御性盈利来源，内需驱动，以及受益于利率上行的股票，以对冲股市近期的波动。与此同时，投资组合依旧以成长型股票为核心，以便捕捉不确定性消散后股市的反弹机会。经济数据方面，可以留意本周公布的中国一季度GDP，欧元区3月核心调和CPI，以及美国褐皮书数据。
行业观点
食品饮料：颐海国际业绩符合预期，海底捞开店天花板较远，业务增速稳定；自热火锅已经逐步进入线下渠道，今年4月会有即食酱产品推出，未来3年将会保持25%以上的成长性。
澳门博彩：3月澳门博彩毛收入同比增长22.2%，高于市场预期。同时2月份入境澳门内地游客人数创历史新高。我们预计2018年澳门博彩毛收入同比增长15-20%。基建提升带动内地游客入境澳门游客增长以及人均博彩支出的提升将是博彩毛收入增长的主要推动因素。我们认为港珠澳大桥在今年年中的通车以及年内大湾区提案的落地将是澳门博彩行业的重要催化剂。
可选消费：教育行业将受惠对优质教育需求及行业集中度提升，较不受经济周期影响。睿见教育未来专注发展广东省，市场空间巨大，将可充分发挥东莞及惠州学校的品牌效应，公司亦有成功复制东莞光明中学到惠州光正的往绩纪录。特步公布第一季度同店销售数据加快至低双位数增长，零售渠道库存继续处于四个月的低水平，零售折扣在七五折至八折之间。维持公司2018年收入及盈利反转的预期。周大福快将公布FY18四季度经营数据，同业周生生（116 HK）表示2018年一季度香港及澳门同店销售为低双位数增长，我们估计周大福的数字也差不多。人民币兑港元汇价仍然强势有利大陆旅客访港消费。我们估计公司公布季度数据后，市场或会上调FY18/19盈利预测。
汽车整车：乘联会最新数据显示，三月乘用车批发销量同比增长3.38%至215.8万辆，增速呈现前高后低走势；新能源汽车在补贴退坡后依旧进一步渗透，三月销量同比增长1倍至5.6万台。近期中美贸易摩擦以及进口车减税预期为港股汽车板块带来一定波动。习主席于博鳌论坛讲话中提到要相当幅度降低进口车关税并放开合资车企股权比例限制，短期内对车企的估值主要带来市场情绪层面的影响，后续政策施行力度及效果仍需观察。中央近日下调了制造业增值税率一个百分点，有利于降低制造业企业流转环节税负，对汽车产业构成利好。我们判断2018全年汽车销售将在经济增长及消费升级的支持下呈结构性上行态势。
我们继续推荐吉利汽车，公司三月销量同比增长39.1%，一季度实现销量同比增长38.7%，已完成公司全年所定销量目标的24.4%；公司将于2018年北京车展后推出多款新车以及现有车型的升级款和插电混动版，其中博瑞混动款和帝豪EV450即将上市；我们预计在新产品支撑下公司2018年全年销量将有较好放量，规模效应驱动对上下游议价能力增强，均价及毛利或能迎来双升。长期来看吉利将与领克及沃尔沃共享CMA平台将对产品力及品牌溢价形成拉动作用，联合研发及采购将有效降低费率；我们同时关注华晨中国，公司三月华晨宝马销量同比增长9.3%，一季度实现销量同比增长13.8%。继新5系525车型于三月展开销售后，混动版5系也已上市，预料华晨宝马5系销量将进入新一轮增长轨道；华晨宝马旗下国产SUV X3也预计将于年中推出，有效填补公司车型矩阵内中型SUV的空白，我们认为合资企业的强产品周期将于年中开启，有助华晨宝马2018年整体销量提升。关于进口车关税下调及合资车企股权比例放开，目前尚未公布实施细则与落实时间，我们预计在中期不会对公司产生实质影响。
汽车经销商：终端供需格局在去年基数较低的对比下稳定增长，同时消费升级态势明显。乘联会数据显示，三月汽车终端销售同比增长3.3%，整体表现相对平稳；1-2月份豪华品牌终端销售同比增长37%，体现消费升级态势。流通协会数据显示2月汽车经销商库存预警指数为52.1%，环比下降0.2个百分点，仍位于荣枯线上。未来进口车税下调将对产业链下游带来直接利好，有效提振经销商毛利率的同时可以丰富其产品组合。继续推荐永达汽车，2017年公司业绩喜人，净利润同比增长77.4%至15.10亿元；2018年，新车销量有望维持两位数增长，新车销售毛利率继续提升，售后服务、汽车金融等后市场业务维持增长。公司于3月30日至4月1日举行了永达购车节，全新宝马5系插电式混合动力全国正式上市，官方指导价49.89万元，用户可以享受中央1.68万元的新能源车补贴以及4.2万元购置税免缴的优惠政策，预料能提振宝马近期的销量趋势。(欧亚菲)
TMT：【舜宇光学科技3月出货数据点评：手机镜头表现较佳，模组、车载镜头低于预期】
1、从3月份光学行业数据来看，智能手机产业链出货状况已基本恢复到常态；
2、手机镜头订单需求较为旺盛，4月份较高增速仍值得期待；
3、CCM环比增速为-5%，出货量低于预期；
4、车载镜头：一季度出货同比增速低于年度指引。
