作者：人大相食
中国平安圈养的四只独角兽之一的“平安好医生”，已经通过上市聆讯。拟融资10亿美元，上市前估值54亿美元。
拆解招股说明书，发现其独门业务在线咨询、成长业务医药电商、变现业务消费型医疗都颇有看点。下面谈一下读后感。
行业现状
疾病是一种税收，每个人都逃不掉，区别或许在于缴税时的心情如何。
往个人微观处想，“充电3小时，使用8分钟”的痛谁都懂——据统计，患者获诊时间平均3小时，包含交通及排队挂号化验候诊等，而医生平均诊断时间仅8分钟。这都是因为优质初级诊疗资源不均，三甲医院占医院总数的7.7%，但吸引了约50%的门诊火力。另外，由于三甲不愁客源，医护人员接诊次数多了，边际上服务态度变差也是情理之中。
往社会医保宏观处想，人均社保支出远高于其收入增速，赤字无可避免，有预计2026年社保赤字将达2.3万亿。
如是，以提高效率著称的互联网来了。
据统计，全球约有1000种疾病可通过互联网医疗进行治疗，若通过互联网解决问题，定能大力缓解医疗健康系统的压力，降低医疗服务的成本，提高医疗健康的质量。
今天所有人都知道，中国互联网医疗行业是个大市场：
2016年市场规模为109亿元，其中在线咨询1.48亿次，医药电商交易额200亿元，广告营销市场规模12.03亿元；
预计2026年市场规模为1980亿元，其中在线咨询42.33亿次，医药电商交易额6720亿元，广告营销市场规模207.74亿元。
2016-2026年互联网医疗行业CAGR33.6%。
熙熙攘攘利来利往，过去几年平安好医生、阿里健康、就医160、春雨医生等选手纷纷落子互联网医疗，争相搭台唱戏。这其中，成立不到四年，即将登陆港股的平安好医生“异常凶猛”。
独门业务：在线咨询
平安好医生的“家庭医生服务”，即主要由自由团队提供在线咨询服务，专注于常见病、慢性病，以及转诊挂号服务。
关于在线咨询这项业务，对于其它公司来说，其实很难开展。君不见成立于2005年，要打造患者、医生、医院三端产品矩阵的“就医160”，2017年收入也就将将1个亿，然而其已在业内摸爬滚打十余载。
重塑用户行为，终归是一项任重道远的事业。
但这难不倒平安好医生，它自带弯道超车的天赋技能。
2017年，平安好医生的在线咨询业务，收入2.424亿元，其中：
平安好医生APP收入1.29亿元，占比为53.3%，对应平安健康险及安享保险产品的服务协议；
插件（主要为平安金管家及平安集团的其他第三方插件）收入1.132亿元，占比为46.7%，对应平安寿险的服务协议。
有点绕，什么意思呢？股东平安集团的部分保险，设计了在线咨询医疗服务——平安健康险的安康及安享保险产品的合资格客户，可获得多达60次的在线咨询——平安好医生向相关保险收取服务费。
平安去年寿险新业务就是674亿元，随便基础点蚊子肉来，平安好医生也发达了，这可是其它互联网医疗公司享受不到的待遇。
成长业务：医药电商
去年国务院医改办的“两票制”，实质上就是减掉从前七票、八票中间商的层层加价，这正是医药电商的机会。
后者比之多层经销商的优势之处是“直达”，连医院这层都省掉，变成“一票制”…在这种背景之下，平安好医生提供医疗健康产品、健身产品及个人护理用品和其他产品的健康商城，着实是生猛。
2015-2017年收入分别为250万元、1.874亿元、11.933亿元。
2017年卖的最多的是医疗健康产品6.33亿元，占53.1%；保健产品销售收入为2.78亿元，占23.3%；其他产品收入2.82亿元，占23.6%。SKU一年之间，从6.89万增加到17.88万。
去年医药电商融资13笔，健客网获得A+5000万融资，药师帮获得B轮1658.5万融资，传统老药房泉源堂也有所斩获。不过这些新的旧的公司，都被平安好医生踩在了脚下。
下一步，就是追赶阿里健康了。
变现业务：消费型医疗
说到变现，还是需要标准化产品，平安好医生整合了多种医疗健康机构的标准化服务：
2015年4月推出体检服务组合；
2015年9月推出基因测试服务组合；
2016年7月推出海外体检服务组合；
2016年9月推出口腔卫生服务组合；
2017年7月推出医美服务组合。
基本上是一年两个产品的节奏，未来还有眼科、理疗及健身中心、营养师及传统中医师服务可覆盖。另外，衍生的医疗旅游市场也是一块大肥肉，2016年市场规模在420亿元，预计2026年13491亿元，CAGR 41.5%。
上图可见，消费性医疗随着规模的扩大，议价权明显上升。毛利率从2015年10.2%上升到2017年46.4%。
同时，消费型医疗的收入从0.158亿元增长到3.042亿元，也是几大业务里最猛的。消费型医疗每年都可重复购买，赚得是线下机构的流量费，还有健康管理和互动业务卖广告也是赚流量费。这两项业务的盈利前景比较可观。
成绩展示
从运营数据上来看，平安好医生还是不错的。2015-2017年：
注册人数，3030万、13150万、19280万；
平均月活，560万、2180万、3290万；
在线咨询量，4万次、18万次、37万次；
在线商城SKU，0、6.98万个、17.88万个；
888名医疗人员组成的AI辅助自有医疗团队；
覆盖全国的医疗健康服务提供商网络，覆盖3100家医院（包括1000家三甲医院）、1100家体验中心、500家牙科诊所、7500家药店。
比整体实力，平安好医生在中国互联网医疗行业中无人可敌。平安好医生的月活是业内第二大公司的5.45倍。
当然，作为典型的互联网公司，平安好医生2017年巨亏10亿元。虽然亏损的幅度再收窄，但短期内不太可能扭转。
上市之后，注定又是一家需要用PS估（xi）值（nao）的公司。你会买入这家以——为每个家庭提供一位家庭医生，为每个人创建一份电子健康档案及制定健康管理计划——为愿景的公司吗？
