炜言大义
本报记者 张炜
民生银行利润分配预案的调整，引发市场对股息红利税该不该取消的热议。
民生银行2017年年报披露的利润分配预案为每10股派送股票股利2股并派发现金股利0.30元（含税），部分投资者对此提出质疑。若按此预案，短线持股的投资者面临“倒贴钱”。根据现行红利税征收政策，持股时间不满1个月的将被征收20%的红利税。送股不同于转增股，与现金分红一样需要缴纳红利税。送股按股票的面值征收红利税，由此，每10股送股2股派现0.30元，意味着持股不满1个月的投资者每10股需缴纳红利税0.46元，每10股0.30元的现金分红所得还不够抵扣。
民生银行现已调整2017年利润分配预案为每10股转增2股并派发现金红利0.90元（含税）。该方案调整后，一方面，转增股的来源是上市公司资本公积，不需要缴纳红利税；另一方面，现金分红较之前的预案增加。短线持有民生银行的投资者，不再存在分红变成“倒贴钱”的尴尬。
有市场人士认为，民生银行“分红风波”反映出红利税的不妥之处，不妨取消红利税而减轻股民负担。其实，红利税差别化征收始于2013年1月，从2015年9月8日起对持股时间超过1年的由5%税负改为免征。由此，现行红利税分三类，除持股期限在1个月以内（含1个月）的按20%的比例全额征收外，持股期限在1个月以上至1年（含1年）的，暂减按50%计入应纳税所得额，即征收10%红利税；持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税。换言之，即便按每10股送2股并派现0.30元（含税）的利润分配方案，长期投资者也不存在“倒贴钱”的问题。
红利税差别化征收体现出政策导向。持股期限越长减计应纳税所得额越多，税负越低，甚至可以免征。通过差别化税收政策的杠杆作用，优化资本市场投资者结构，引导投资者长期持股，同时使高派红公司受到市场更多关注。在高分红的个股中，差别化的红利税对股息率影响较大。例如，上汽集团2017年利润分配预案为每10股派现18.3元，按其今年3月末股价34.01元计算，持股1个月以内、1个月以上至1年、1年以上三类投资者税后红利的股息率分别为5.38%、4.84%、4.30%。持股1个月以内与持股1年以上的股息率相差1个百分点以上，显示对长期投资的政策倾斜。
A股市场短线波动风险较大，股价容易暴涨暴跌，其根源之一在于投资者结构以中小投资者为主，而中小投资者又热衷于炒短等“四炒”。这种市场特征在多项政策的推动下，逐渐出现好转的变化。据深交所日前发布的《2017年个人投资者状况调查报告》显示，2017年，证券市场仍以中小投资者为主，证券账户资产量低于50万元的投资者（中小投资者）占比75.1%，较2016年下降约2个百分点；短线交易类投资者占比18.1%，较上年降低5.3%，首次被价值投资类投资者反超；“我喜欢操作股票，哪天不操作的话总觉得缺了点什么”的投资者占比下降4.9%。但应该看到，引导投资者改变非理性陋习，接受价值投资、长期投资理念还有很长一段路要走。在此背景下，红利税差别化政策作为引导长期投资的一种力量，仍值得发挥作用。
总体而言，A股公司对送转股更偏爱转增股而不是送股，高送转也是以转增股为主。随着高送转降温以及现金分红水平提高，出现上市公司由送股导致短线投资者“倒贴钱”的可能性较小。若要避免类似尴尬，关键不在于调整红利税政策，而是上市公司董事会审慎决策，注意利润分配方案的合理性，提高股利政策的吸引力。
