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10年前伊利股份(600887-CN)和蒙牛乳业（02319-HK）营业收入以及净利润都是旗鼓相当，蒙牛乳业大有超过伊利股份之态势。2014年，蒙牛乳业与伊利股份一起进入中国乳企营业收入500亿俱乐部。经过几年发展，2017年报数据公布蒙牛乳业实现营业收入601.56亿元（人民币，下同），净利润20.48亿元，而同期伊利股份公布三季报营业收入521亿元，（全年营收大概率突破700亿元），净利润49.4亿元（全年大概率突破60亿元）。不管是营业收入还是净利润，伊利股份都是远远甩出蒙牛乳业。
2017年来蒙牛乳业继续关注创新，积极研发新产品以推动企业持续进步。针对消费者多元化、高端化和对健康有更高追求等发展趋势，推出具差异性的新产品，提高品牌和营销，获得比较理想的成绩。
蒙牛液态奶营业收入同比去年增长49亿元
集团产品受消费升级及持续推出具有竞争力的新产品影响，产品线上的各大版块均实现营收增长，其中主打产品液态奶表现亮眼，营收同比2016年增长49亿元。产品整体保持良好增长，分析完产品在回头看看集团的财务。
蒙牛与伊利财务指标对比
偿债能力对比：蒙牛集团总资产保持稳定增长，2017年集团总资产为581.39亿元，同比去年491.24亿元增长90亿元，总负债为310.3亿元。资产的增长主要来自负债的提升，资产负债率为53.37%，同比去年年底48.08%有所增加，侧面显示蒙牛集团今年在增加财务杠杆放大业务收入。流动资产为260.1亿元，流动负债为225.6亿元，流动比率粗略计算为1.15，流动资产中短期投资比较多，短期来看集团偿债能力正常，但集团流动负债对比同行业伊利股份相对较高。伊利股份2017年三季报显示集团总资产为471.3亿元，总负债为228亿元，资产负债率为48.37%，流动资产为285.3亿元，流动负债为224.6亿元，流动资产中货币资金为215.4亿元，流动比率为1.27，可以明显看出伊利股份负债率较蒙牛乳业相对较低，偿债能力优于蒙牛乳业。
（数据来源：伊利、蒙牛历年财报）
商誉及无形资产对比：2017年报公布数据蒙牛乳业商誉资产及无形资产分别为45.3亿元、21.9亿元，伊利股份2017半年报公布的商誉资产及无形资产分别为0和4.7亿元。数据可以清楚看出蒙牛乳业的商誉及无形资产较多，而商誉资产主要是收购企业所付出的溢价形成，一旦被收购企业业务恶化就会形成坏账，不确定性较强。无形资产由专利权，研发资本化，土地使用权等组成，其中研发费用资本化又具有较强的主观性，后期可能会形成虚构资产。由两个集团的无形资产以及商誉资产占比可以看出伊利集团的财务处理相对谨慎而蒙牛乳业财务处理相对激进。
（数据来源：伊利、蒙牛历年财报）
盈利能力对比：近五年伊利净资产收益率为：2017年估算在25%；2016、2015、2014、2013年分别为26.58%、23.87%、23.66%、23.15%。蒙牛乳业近五年净资产收益率为2017、2016、2015、2014、2013年分别为9.06%、-3.6%、10.69%、10.94%、10.62%。上述数据可以看出伊利股份盈利能力明显强于蒙牛乳业，伊利股份的股东最近连续五年所投资的净资产收益率回报率均维持20%以上，而蒙牛乳业的股东所投资的净资产回报率大大低于伊利股份股东投资净资产的回报率。
（数据来源：伊利、蒙牛历年财报）
综合来看伊利股份和蒙牛乳业都属于国际领先的乳制品企业，产品相识度较高，知名度较高。结合财务可以看出伊利股份在集团财务管理上相对蒙牛乳业占比优势，不管是从偿债能力、盈利能力以及处理财务报表的谨慎度上都优于蒙牛乳业。
作者：郑鹏超
编辑：夏雨辰
