文：申万宏源宏观 李一民 李华磊 汤莹
4月14日凌晨美英法三国展开联合军事行动，对叙化学武器相关设施进行精确打击。从历史经验看，是否使用化武一直是美国的红线，此次军事行动并不意外，但会激起新一轮美俄地缘政治矛盾。我们预计：俄罗斯的策略应该相对谨慎，在确保巴沙尔政权稳定的前提下，通过政治协商解决叙化武危机；美国打击化武设施是主要目的，后续会强化对叙的政治干预，不排除直接军事占领的可能性，但美俄直接对抗的概率较小。为了厘清叙利亚问题的全貌，我们对中东和叙内战进程进行了详细梳理，以供参考：
中东地区历来是美俄地缘政治的主要角力场。2010年末以来，“阿拉伯之春”浪潮席卷中东，突尼斯、也门、利比亚、埃及等国在爆发全面冲突后“改朝换代”。伊朗、叙利亚等国得以幸免。后来叙利亚危机爆发，俄罗斯为保证其地缘政治利益，与美国展开激烈博弈。因为俄罗斯在叙利亚有海军基地，如果失守，不仅会失去地中海战略利益，其外高加索里海走廊将也陷入被动。
叙利亚危机第一阶段（间接干涉）：2011年3月，叙利亚政府镇压国内的大规模抗议活动，引发严重危机。为了进一步加强对中东地区的控制，美国通过支持叙利亚反对派、加强国际舆论宣传、联合西方国家和阿拉伯联盟进行政治和经济制裁等手段，意图推翻巴沙尔政权。俄罗斯的应对策略较为谨慎：一方面强调尊重叙利亚主权，坚决反对外部介入；另一方面，与联合国、欧盟、阿盟等组织积极配合，调停叙政府与反对派冲突，试图通过政治协调方式解决叙利亚危机。然而，成效有限。2013年 8 月叙政府军使用化学武器攻击反对派武装。奥巴马表示，使用化学武器是“警戒线”，越线将导致美国采取军事行动。作为应对，普京提出“化武换和平”计划。
叙利亚危机第二阶段（直接出兵）：2014年下半年，叙内战升级。一方面，巴沙尔在叙利亚首个差额选举中以压倒性优势胜出，开始其第三个七年任期；另一方面，IS暴恐势力崛起，叙政府军陷入两线作战困境。这一阶段，美国组建国际反恐联盟，直接发动对IS的空袭；2015 年9 月俄罗斯出兵叙利亚，打击IS、帮助叙政府军收复失地，同时加强与中东国家联系，意图构筑俄罗斯主导的反恐战略联盟，以遏制美国的影响力。俄罗斯的军事行动遭到美国和欧盟的严厉经济制裁。2016年3月除少数部队继续驻守关键机场之外，俄罗斯其余军队撤出叙利亚，以推动叙利亚和谈。
4月11日当周，中国股票基金净流入11.73亿美元，四周均值净流入6.23亿美元。截至4月11日收盘，上证指数收于3208.082点，和前一周相比上涨2.46%。4月11日当周，中国债券基金有0.61亿美元的资金净流出，四周均值净流出0.42亿美元。10年期国债利率为3.7109%，略低于前一周的3.7234%。4月12日，港股通五日买入成交净额平均3.7393亿人民币，陆股通五日买入成交净额平均23.61亿人民币。
股票基金方面，4月11日当周，发达欧洲资金净流出48.22亿美元，美国、日本、新兴市场、印度分别流入资金63.66、25.88、26.14和0.17亿美元，日本连续第19周净流入，新兴市场连续第18周净流入。债券基金方面，4月11日当周，美国、发达欧洲、日本和新兴市场分别流入资金58.45、20.98、0.54和8.21亿美元，印度资金净流出0.23亿美元。4月11日当周，资金流入债券基金、货币基金、大宗商品板块基金、能源板块基金、房地产板块基金。
正文：
4月11日当周，资金流入美国、日本、新兴市场、印度的股票基金，从发达欧洲流出。其中，美国净流入63.66亿美元，发达欧洲净流出48.22亿美元，日本、新兴市场和印度分别净流入25.88、26.14和0.17亿美元。日本连续第19周净流入，新兴市场连续第18周净流入。
4月11日当周，资金流入美国、发达欧洲、日本、新兴市场的债券基金，从印度流出，其中，美国、发达欧洲、日本和新兴市场分别净入58.45、20.98、0.54和8.21亿美元，印度净流出0.23亿美元。
4月11日当周，资金流入债券基金、货币基金、大宗商品板块基金、能源板块基金、房地产板块基金。其中，债券基金、货币基金、大宗商品板块基金、能源板块基金和房地产板块基金分别净流入88.29、75.97、16.51、4.64和2.51亿美元。
4月11日当周，中国股票基金连续第8周净流入。中国股票基金净流入11.73亿美元，中国债券基金净流出0.61亿美元。
（注[1]流入中国股票/债券的资金是指全球基金投资于主营业务收入来自于中国的公司发行的股票/债券的资金流向，而所谓资金流向是指基金的净申购额按该基金投资于某类资产仓位折算后流入该类资产的资金，剔除了基金资产增值和汇率变化，并统一折算成美元。其中，流入中国股票的资金包括QFII、RQFII等外资以及中国ETF投资于A股、B股和海外上市的中国概念股的资金部分，而流入中国债券的基金包括QFII、RQFII等外资投资于中国债券、点心债券、熊猫债券的资金。（90%左右投资A股））
4月11日当周，中国股票基金净流入11.73亿美元，四周均值净流入6.23亿美元。截至4月11日收盘，上证指数收于3208.082点，和前一周相比上涨2.46%。
（注[2]四周均值计算为向前移动平均，当周数据为上周三到本周三。）
4月11日当周，中国债券基金有0.61亿美元的资金净流出。四周均值净流出0.42亿美元。10年期国债利率为3.7109%，略低于前一周的3.7234%。
4月11日当周，香港股票基金净流入0.81亿美元，四周均值净流入0.71亿美元。截至4月11日收盘，恒生指数收于30897.71点，和前周相比上涨4.67%。
4月11日当周，中国股票ETF净流入8.53亿美元，这是连续第3周净流入。前一周中国股票ETF净流入6.06亿美元。四周均值净流入3.74亿美元。
4月11日当周，香港股票ETF净流入0.44亿美元，这是连续第16周净流入。上周香港股票ETF净流入0.16亿美元。四周均值净流入0.48亿美元。
3月21日美联储宣布加息25个基点至1.5%-1.75%，是年内首次加息。4月13日的利率点阵图显示2018年还将大概率加息2到3次。其中，6月份第二次加息的概率为94.5%，9月份第三次加息的概率62.9%，年末第四次加息概率29.9%。
（注[3]加息概率基于联邦基金利率期货，通过建立标准概率方程计算所得。假定某月共D天，已过d天，现行联邦基金利率为r，当天联邦基金期货价格为F，设美联储加息的目标利率为i,对应的加息概率为p，建立概率方程 r*(d/D)+[i*p+r(1-p)]*(1-d/D)=(100-F)/100，式中D、d、r、F、i为常数，求解得出的p即为加息至i的概率。）
4月11日，美国10年期国债利率收于2.79%，和前周持平。同日，TIPS隐含通胀预期为2.11%，和前周相比上升了3个基点。
4月11日当周，美国10年期国债利率收于2.79%，和前周相比维持不变。中国10年期国债利率收于3.7109%，和前周相比下降了1个基点。中美利差略有收窄。
4月12日，美元指数收于89.7856，上周4月4日，美元指数为90.1421。COMEX黄金价格本周先升后降，4月12日收于1341.9美元/盎司。
18年3月中国股票资金净流入26.52亿美元，2月流入40.39亿美元。债券市场18年3月净流出4.8亿美元，2月净流出5.17亿美元。18年3月流入中国股债合计21.72亿美元。18年3月中国外储规模31428.2亿美元，与2月相比增加0.27%。
美联储总资产18年3月减少12.03亿美元，与2月相比缩表幅度有所减缓。17年1-4月分别增加13.87、158.64、9.16和5.24亿美元，5月减少102.28亿美元，6-7月分别增加34.33、19.37亿美元，8月减少129.24亿美元，9-10月分别增加33.01、54.56亿美元，11月减少225.25亿美元12月增加100.88亿美元。
4月11日当周政府CDS下降，4月11日为61.29，前一周4月4日为63.45，和2018年初相比上升23.45%。
4月12日，美元兑港币汇率上升，收于7.8499，和4月5日相比上升了9个基点。美元兑人民币中间价和4月4日相比下降了15个基点，收于6.2834
（注[4]人民币收盘价对中间价偏离幅度=（即期汇率/中间价-1）*100，在人民币升值过程中，偏离幅度为正代表汇率波动由中间价带动，为负代表汇率波动由市场带动。贬值过程中则反之。）
4月12日美元兑人民币即期汇率为6.2814，与中间价偏离幅度为-0.0318%。
4月12日，港股通五日买入成交净额平均3.7393亿人民币，累计净买入额达7391.82亿人民币，陆股通五日买入成交净额平均23.61亿人民币，累计净买入额达4044.16亿人民币。
