港股解码，香港财华社王牌专栏，20年专注港股，金融名家齐聚，做最有深度的原创财经号。看完记得订阅、评论、点赞哦。
民生银行（600016-CN）最近很心塞！不仅2017年业绩没能达到市场预期，发放红利还引起了中小股东的集体不满。一般来说，发放红利说明公司实现盈利，股东将能获得一定投资回报，投资者应当高兴才是，怎么到民生银行这里反倒引起投资者不满了呢？
利润分配预案惹众怒
要说清楚这件事，还得从头说起：3月30日，民生银行发布2017年年报并公布2017年下半年利润分配预案，拟向公司股东每10股发放现金股利人民币0.3元（含税），并每10股派送股票股利2股。4月9日，投资名家杨宝忠代表175名公司中小股东公开发文，向民生银行董事会提议修改2017年利润分配预案。
以杨宝忠先生为代表的投资者认为，若按上述方案分配利润，中小股东将因缴纳红利税倒贴部分现金，违背了公司发放红利的本意。为此，民生银行于4月11日召开第7届董事会第八次临时会议，将利润分配方案修改为“向全体股东每10股转增2股并派发现金红利0.9元（含税）”。至此，市场舆论稍止。
“送红股”与“转增股”
两版分配方案除修改现金股利金额外，还将“每10股派送2股”改为“每10股转增2股”。按规定，发红股属于股息、红利性质的分配，对个人取得的红股数额（按1元/股计），应缴纳个人所得税；转增股不属于股息、红利性质的分配，因此不作为个人所得，也不需缴纳个人所得税。因此方案修改前，投资者每10股真实所得收益为-0.16(=0.3-(2+0.3)×20%)元；修改后投资者每10股真实收益为0.72(=0.9-0.9×20%)元。
虽然方案修改后，投资者可获得一定收益，但因收益太低，民生银行的利润分配方案仍然被腾讯证券研究院特约作者皮海洲评价为“一毛不拔”。尽管如此，却不是因为民生银行吝啬，实在是2017年风波不断，民生银行自己的日子也不好过。
风波不断，业绩承压
年报数据显示，前要去杠杆、后需交罚单，内有太太团，外有大股东减持的民生银行2017年录得营收1442.81亿元（人民币，下同），同比下滑7.01%；实现归母净利润498.13亿元，同比微增4.12%。至于各项盈利能力指标，几乎全部处于恶化状态。
民生银行2017年盈利指标 图源：上交所
从资产质量来看，2017年民生银行不良贷款率为1.71%，同比增长0.03%；不良贷款余额478.89亿元，同比增长64.54亿元。此外，民生银行的资本充足率也有所削减，核心以及资本充足率和一级资本充足率分别减少0.32个百分点和0.34个百分点。
民生银行2017年资产质量及资本充足率指标 图源：上交所
反转迹象已现
不过投资者也不必因此丧气，虽然民生银行2017年业绩不理想但却已有好转迹象。
受国家金融政策导向，民生银行于2017年继续推进业务结构优化，将收益偏低的同业资产转换为高收益的信贷类资产。截止2017年年底，民生银行发放贷款和垫款总额占总资产的比率已经达到了47.51%，同比增长了5.75个百分点。
此外，从贷款业务结构来看，低收益的贴现业务减少过半，而高收益的个人贷款业务（小微企业贷款、住房贷款、信用卡业务）等却处于增长状态，实现了贷款业务结构优化。
2017年民生银行发放贷款及垫款明细 图源：上交所
2017年底，民生银行资本充足率为11.85%。虽同比0.12个百分点，但仍然低于行业平均水平，说明民生银行内部资金紧张。但若要发展高收益的信贷业务，就必须有充足的资金作为支持。以笔者观点，民生银行此次“分红风波”的起因应当是民生银行为留存足够资金保证信贷业务扩张而为之。即使民生银行最后为“平息众怒”修改利润分配方案，但因红利发放力度较小（修改后发放现金红利32.84亿元），对民生银行资金和资本影响仍然不大。
何况民生银行还有500亿可转债正在发行进程中，若成功，则民生银行的资本补充渠道得以拓宽，资本补充实力也将进一步增强。对于民生银行的业务结构优化大有好处！
■ 作者｜熊思怡
■ 编辑｜夏雨辰
