金融股IPO活跃，对打新收益贡献或增强
2018年Q1，已经完成首发上市的金融股有2家，分别为江苏租赁（2018年1月16日过会）、华西证券（2017年12月27日过会）；已过会待批文的金融类IPO企业共3家，分别为中信建投证券（2018年4月3日过会）、南京证券（2018年3月13日过会）、华林证券（2018年2月6日过会）；已预披露待审核金融类IPO企业共30家，其中有12家企业在2018年预披露更新，进入上会等待阶段。2017年全年共5家金融企业成功首发上市，其中仅2家在2017年过会并上市，与2017年相比，2018年或将成为金融股IPO的活跃年。
金融股IPO活跃有助于增厚A、B、C三类投资者的网下打新收益。金融股IPO发行体量较大，A、B、C三类投资者参与网下配售获得的股数较多，获得的相应打新收益较高。2018年Q1，A、B、C类投资者单只股票平均网下打新收益分别为6.52万元、5.96万元、1.18万元，但若剔除华西证券、江苏租赁这两只金融股影响后，2018年Q1三类投资者单只股票平均网下打新收益分别下滑至4.51万元、3.93万元、0.87万元。
2018Q1的IPO批文数量较去年同期有所减少
2018Q1，证监会合计发布IPO批文33家，最大募集资金不超过343亿元，平均每家募集资金10.39亿元；2018年1月、2月、3月，证监会分别发布IPO批文14家、4家、15家，受春节假期影响，2018年2月仅第一周发布批文，2月全月批文数较1、3月明显较低。与2017年Q1相比，2018年Q1的IPO批文数量（2017Q1共发布118家IPO批文）显著减少，但平均每家募集资金规模（2017Q1为约5.13亿元）有所上升。发审委首发审核从严趋势不变、高估值创新企业境内上市通道逐步开放，我们预计2018年IPO周均批文数将维持在3-5家，2018年全年批文数约150-200家，募集资金规模在1500-1800亿元左右。
打新基金收益分析：2018年底仓管理仍是关键
将前10大重仓股的收益作为底仓收益的估算指标，657只打新基金2017年全年底仓收益率中位数为9.24%，其中，2017年H1、H2打新基金底仓收益率中位数分别为2.17%、6.65%，2017H2底仓收益率较H1明显上升，主要是因为2017下半年蓝筹白马股升温，上证50指数、沪深300指数在2017年5月至年底持续走高，涨幅分别为22.41%、17.64%，打新基金重仓股大多为上证50、沪深300成分股（如中国平安、贵州茅台、伊利股份等），打新基金的底仓收益随之提升。
2018年IPO发行速度有所放缓，IPO批文数从2017年的周均8家下降至周均3家，2018Q1整季度IPO批文数仅33家，较2017Q1的118家下降约70%；此外，2018年新股开板涨幅（2018Q1约190%）较2017年（全年约265%）亦有所下降，网下机构投资者获得的打新收益或较2017年下滑，2018年合理的底仓配置和积极的底仓管理对打新基金依然关键。
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金融股IPO活跃，首发审核过会率回升
1.1、IPO企业反馈阶段用时缩短，金融股IPO活跃
目前，已预披露待审核IPO企业共有351家，其中包括已预披露更新企业121家，在排待审核IPO企业平均反馈阶段用时缩短至约363天。
IPO企业反馈阶段（从预披露到预披露更新）用时缩短。目前已预披露更新、等待发审委首发上会审核的121家企业中，在2018年Q1预披露更新的企业约占七成，其中，2018年Q1预披露更新企业的平均反馈阶段用时约321天，较2017年预披露更新企业455天的平均反馈阶段用时缩短约30%。
2018年或成金融股IPO的活跃年。2018年Q1，已经完成首发上市的金融股有2家，分别为江苏租赁（2018年1月16日过会）、华西证券（2017年12月27日过会）；已过会待批文的金融类IPO企业共3家，分别为中信建投证券（2018年4月3日过会）、南京证券（2018年3月13日过会）、华林证券（2018年2月6日过会）；已预披露待审核金融类IPO企业共30家，其中有12家企业在2018年预披露更新，进入上会等待阶段。2017年全年共5家金融企业成功首发上市，其中仅2家在2017年过会并上市，与2017年相比，2018年或将成为金融股IPO的活跃年。
金融股IPO活跃有助于增厚A、B、C三类投资者的网下打新收益。金融股IPO发行体量较大，A、B、C三类投资者参与网下配售获得的股数较多，获得的相应打新收益较高。2018年Q1，A、B、C类投资者单只股票平均网下打新收益分别为6.52万元、5.96万元、1.18万元，但若剔除华西证券、江苏租赁这两只金融股影响后，2018年Q1三类投资者单只股票平均网下打新收益分别下滑至4.51万元、3.93万元、0.87万元。
1.2、发审委首发审核过会率回升，“独角兽”宁德时代上会等待阶段耗时23天
2018年初至今，发审委共上会企业81家，其中37家成功过会，过会率45.7%，1月、2月、3月首发审核过会率分别为33.3%、57.1%、60.0%，过会率逐步回升，但2018年Q1首发审核过会率较2017年76.3%的过会率依然降低。
2018年4月3日、4月4日，发审委进行首发上会审核，共7家企业上会，5家企业成功过会，过会率71.4%。其中，“独角兽”宁德时代成功过会，其上会等待阶段仅耗时23天（2018年2月22日预披露更新，4月4日成功过会），快于2017年约140天的平均上会等待时间。以“独角兽”为代表的创新企业IPO加速，主要体现在其反馈阶段（预披露到预披露更新）、上会等待阶段（预披露更新到发审委首发审核）用时减少，富士康股份两阶段相应用时分别为14天（2018年2月9日预披露，2月22日预披露更新）、13天（3月8日成功过会），快于2017年相应阶段400天、140天的平均水平。
1.3、2018Q1的IPO批文数量较去年同期有所减少
2018Q1，证监会合计发布IPO批文33家，最大募集资金不超过343亿元，平均每家募集资金10.39亿元；2018年1月、2月、3月，证监会分别发布IPO批文14家、4家、15家，受春节假期影响，2018年2月仅第一周发布批文，2月全月批文数较1、3月明显较低。与2017年Q1相比，2018年Q1的IPO批文数量（2017Q1共发布118家IPO批文）显著减少，但平均每家募集资金规模（2017Q1为约5.13亿元）有所上升。
2018年Q1，证监会周均批文数约3家，平均每家募集资金10亿元左右。发审委首发审核从严趋势不变、高估值创新企业境内上市通道逐步开放，我们预计2018年IPO周均批文数将维持在3-5家，2018年全年批文数约150-200家，募集资金规模在1500-1800亿元左右。
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2018年至今A、B类投资者单只新股网下打新收益较2017年有所上升
2.1、2018年Q1新股开板涨幅较2017年下降
2018年Q1共开板股票43只，平均开板涨幅189.83%，较2017年约265%的开板涨幅有所降低。2018年1月、2月、3月，新股平均开板涨幅分别为245.61%、136.41%、153.18%，其中，开板涨幅最大的新股为中石科技（563.13%），开板涨幅最小的为养元饮品（29.59%）。
2.2、2018年Q1开板新股数下降，网下投资者单只新股打新收益提升
2018年Q1新股参与网下配售比例较2017年有所下降。2018年初以来，证监会共核发IPO批文共33家，参与网下配售股票共23家，占比约69.7%，2017年全年证监会共核发新股401家，其中参与网下配售股票共312家，占比约77.8%。就网下配售情况而言，2018年初至今，A、B、C三类机构单只股票平均获配股数分别约为5194股、4696股、947股，参与网下配售的A、B、C三类机构数分别约为1300家、400家、4200家。
中签率方面，2018年初至今，三类投资者网下实际中签率较2017年均有所下滑。实际网下中签率是以A、B、C三类投资者按顶格申购获配的实际股数算得，2017年全年A、B、C三类投资者平均网下实际中签率分别为0.040%、0.035%、0.010%，平均网上中签率为0.039%；2018年初至今，A、B、C三类投资者平均网下实际中签率分别为0.039%、0.033%、0.008%，平均网上中签率为0.052%，因2018年Q1获得IPO批文的企业较少、金融股上市数量相对较多，平均网上中签率被抬高。
网下打新收益方面，目前2018年获得批文顺利上市且开板的新股中共有12只，较2017年Q1的54只获得批文上市并开板的新股数量大幅下滑，主要是因为新股审批从严，IPO批文数下降，2018Q1发布的IPO批文数（33家）较2017年同期（118家）减少了72.03%，2018年3月16日以后并无新股开板。新股发行与审批从严将继续保持常态化，我们预计2018年IPO批文将保持在周均3-5家的水平。
2018Q1网下投资者单只新股打新收益提升。对2018Q1获得批文上市并开板的12只新股，其对应的A、B、C三类投资者实际开板收益分别为78.21万元、71.52万元、14.19万元，单只股票平均开板收益分别为6.52万元、5.96万元、1.18万元；2017年A、B、C三类投资者单只股票平均开板收益分别为5.01万元、4.42万元、1.25万元。与2017年相比，2018年Q1，A、B类投资者单只新股网下打新收益分别上升了30.14%、34.84%，主要系A、B类投资者获得的金融股（华西证券、江苏租赁）打新收益较高。
目前，2018年获得IPO批文且顺利上市并开板的股票共12只，分别为科顺股份（300737.SZ）、明阳电路（300739.SZ）、华西证券（002926.SZ）、淳中科技（603516.SH）、御家汇（300740.SZ）、养元饮品（603156.SH）、江苏租赁（600901.SH）、泰永长征（002927.SZ）、七一二（603712.SH）、润建通信（002929.SZ）、华宝股份（300741.SZ）、华夏航空（300741.SZ）。其中，除养元饮品、泰永长征网下询价市值门槛为0.50亿元以外，其他10家的网下询价市值门槛均为0.60亿元。就顶格申购所需资金方面，开板12家新股顶格申购所需资金均值为0.78亿元，其中，华西证券顶格申购所需资金规模最大，约2.84亿元；淳中科技、华宝股份顶格申购所需资金规模最小，均约0.39亿元。
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2017年打新基金收益分析：2018年底仓管理仍是关键
3.1、 约有七成打新基金积极参与双边打新
2017年全年，约有2800只公募基金参与网下打新，我们根据这些公募基金的网下打新的活跃度（网下打新的获配次数）、资产配置比例（对以打新为主要收益的打新基金，其股票持仓市值占资产净值比例不会太高）、基金的投资主题（以“稳健”、“保本”为主，滤去含明确行业投资主题的基金，如“生态”、“环保”等）等标准筛选出657只公募基金构成打新基金库，较之前的打新基金库有所优化。
目前，657只打新基金均为混合型基金，以灵活配合型基金、偏债混合型基金为主，据2017年年报，657只打新基金合计资产净值约4800亿元，其股票持仓市值约2000亿元，其中，超过55%的打新基金资产净值规模在0-5亿之间。
2017年，打新基金整体资产净值规模缩小，其整体中位数从2017Q1的6.03亿元下降至2017年末的4.09亿元；但打新基金股票持仓市值保持稳定，其中位数约为1.30亿元。
2017年全年共有328只新股进行网下配售，其中沪市181只，深市147只，我们认为若基金参与单边打新，则仅在沪市参与打新。对打新基金2017年参与网下打新次数进行统计，0-5亿规模的基金参与打新次数中位数为196次，与沪市网下配售新股数接近，我们认为约有七成打新基金积极参与双边打新，平均每次打新动用资金的中位数约8800万元。
3.2、 收益率分析：2017H2白马股领涨拉动打新基金底仓收益率大幅上升
2017年，657只打新基金的打新收益率中位数为5.52%，其中，H1、H2的打新收益率中位数分别为2.57%、2.83%，保持相对持平。小规模打新基金的打新收益率较高，资产净值在0-5亿、5-10亿、大于10亿区间的打新基金的打新收益率中位数分别为6.04%、4.99%、3.98%，按照股票持仓市值占资产净值规模比例中位数约为30%，657只打新基金的打新收益率与理论值趋近。
2017年H2，蓝筹白马股领涨拉动打新基金底仓收益率上升。将前10大重仓股的收益作为底仓收益的估算指标，657只打新基金2017年全年底仓收益率中位数为9.24%，其中，2017年H1、H2打新基金底仓收益率中位数分别为2.17%、6.65%，2017H2底仓收益率较H1明显上升，主要是因为2017下半年蓝筹白马股升温，上证50指数、沪深300指数在2017年5月至年底持续走高，涨幅分别为22.41%、17.64%，打新基金重仓股大多为上证50、沪深300成分股（如中国平安、贵州茅台、伊利股份等），打新基金的底仓收益随之提升。
2018年IPO发行速度有所放缓，IPO批文从2017年的周均8家下降至周均3家，2018Q1整季度IPO批文数仅33家，较2017Q1的118家下降约70%。发审委首发审核收严趋势不变，加之高估值创新企业境内上市路径逐步明晰，IPO绿色通道与CDR制度双管齐下，2018年全年IPO批文数量将较2017年减少；此外，2018年新股开板涨幅（2018Q1约190%）较2017年（全年约265%）亦有所下降，网下机构投资者获得的打新收益或较2017年下滑，2018年合理的底仓配置和积极的底仓管理对打新基金依然关键。
