近日，刚刚终止主板IPO的迈瑞国际又迅速启动创业板IPO。自2016年以33亿美元完成私有化从美股退市后，回A之路就走得急迫而坎坷。
该公司于2月13日终止主板IPO审查一个月后，证监会发布了迈瑞医疗的创业板IPO招股书申报稿，该公司拟公开发行不超过1.2亿股，募集资金63.4亿元。
蓝鲸产经记者发现，在招股书中，深创投、国君创投等知名机构和不少产业大佬隐现其中。业内人士指出，虽然被市场寄予厚望，但迈瑞医疗从冲击主板到转战创业板，回A之路并不顺畅。
IPO的迫切和辗转
资料显示，迈瑞医疗创立于1991年，是一家医疗设备与解决方案供应商，营收主要由生命信息与支持产品、体外诊断产品、医疗影像产品及其他产品构成，2006年迈瑞国际在纽交所上市。
在登陆美股十年后，2016年，迈瑞医疗以33亿美元完成了私有化退市。同年12月，迈瑞医疗开始接受中银国际、华泰联合证券上市辅导，并在2017年5月，迈瑞医疗向深交所提交主板IPO申请，开始排队等待上会审核。
当时披露的报告显示，迈瑞医疗拟公开发行不超过1.216亿股，募资66.26亿元，登陆深市中小板。然而就在市场为医药独角兽回归A股振奋之时，2018年2月，迈瑞医疗方面突然撤回材料、终止IPO。这一举措，引起多方猜测。
有消息称，迈瑞医疗这一举动与证监会窗口指导口径发生变化有关。根据2016年修订的《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十六条第四款的规定，申请上市企业最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等）占净资产的比例不得高于20%，商誉也被计入其中。根据迈瑞医疗公开的财报显示，截至2016年末，该公司商誉账面价值13.09亿元，净资产46亿元，商誉占净资产比例达到28.46%，与规定不符，或许无法通过审查。
不过，迈瑞医疗在终止IPO后一个月，迅速转战创业板，重回IPO队列。
竞争中的“专利 ”手段
据称，医疗器械行业对专利技术依赖性较强，迈瑞医疗虽然手握200多项专利，但也深陷多项官司，且多与专利权有关。2015年，与其有关的诉讼约有53起。根据迈瑞医疗披露的信息，现仍有8项重大诉讼未结，其中5件与理邦仪器有关，涉及金额逾亿元。
事实上，从2011年起，迈瑞医疗与理邦仪器一直官司不断，双方的专利纠纷一度达到24起。理邦仪器同样主营医疗器械，相同的主营领域，让双方在多项主营业务方面产生直接竞争，而专利权诉讼也成为业务相近企业制衡对手的重要手段。
除理邦仪器外，迈瑞医疗也曾与美国马西莫、科曼在专利侵权方面发生纠纷。前者以迈瑞向马西莫支付2500万美元后和解撤诉，但是这场诉讼让迈瑞医疗在业界声名大噪；而迈瑞与科曼的诉讼则不断反复。
海外收入的政策风险
据迈瑞医疗招股书显示，该公司产品已经出口至190多个国家和地区。2015年-2017年间，该公司境外销售收入分别为43.04亿元、45.16亿元和51.43亿元，占当期营业收入的比例分别为53.72%、50.00%和46.02%。公司未来发展很大程度取决于国际市场的拓展情况。其中，2017年公司产品对北美市场出口达到14.56亿元，占营业收入的13.03%。
迈瑞医疗收入大幅依赖国际市场，也意味着其受海外市场存在的政治、经济、贸易政策、汇率变化等不确定因素影响较深。同时，各国政府严格的准入规定、国内医疗器械企业研发资金整体投入规模较小，与同行业领先企业存在明显差异等因素，对迈瑞医疗海外市场拓展产生影响。
值得注意的是，在近期中美贸易争端中，将北美作为重要市场的迈瑞医疗不免受到影响。
迈瑞医疗在回复蓝鲸产经记者采访时表示，公司正在准备给国家相关部委的材料，虽然美方垂直打击相关行业，但也从侧面印证了其在相关领域的专业性，未来将继续开拓海外市场，这也有利于发展中高端医疗器械。
迈瑞医疗还在招股书中指出，公司在美国的销售方式以直销为主，直销产品覆盖各个级别的医疗机构，包括私立医院、私人诊所、私人手术室、大学医院、政府医院、专科医院等。然而，在其产品主要进口国的医疗器械市场，通用电气、飞利浦、西门子等国外医疗器械企业，仍占据了较大的市场份额。
面对中美贸易争端升温，迈瑞医疗的“老冤家”理邦仪器率先做出回应，表示涉及该公司产品的心电图机、病人监护仪和数字超声产品，美国市场营收仅占总营收的8%，未来将继续加强内销体系建设，继续拓展国内市场领域。
分析认为，从国家层面来看，虽然此次美国挑起贸易争端对国内医疗行业不利，但从行业未来来看，国产替代进口是大势所趋，国家政策红利不断，内销或许将成为国产医疗器械重要销售途径。（蓝鲸产经 李丹昱）
