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税延养老保险5月起试点 商业养老保险迎巨大发展空间
重点关注结构性机会
鹏华基金崔俊杰：沪港股通额度扩大利于修复银行股估值
杨德龙：白马股行情有望再次启动
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标的公司净利润增速回升 创业板ETF份额年内暴增
MSCI基金吸金效应显著
QFII布局战略新兴产业
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税延养老保险5月起试点 商业养老保险迎巨大发展空间
2018-04-13 来源：证券时报
“犹抱琵琶半遮面”的税延型养老保险终于落地了。近日，财政部、税务总局、人社部、银保监会、证监会五部门联合发布通知，自2018年5月1日起，在上海市、福建省（含厦门市）和苏州工业园区实施个人税收递延型商业养老保险试点。试点期限暂定一年。
“开展个人税收递延型商业养老保险试点，是贯彻落实党的十九大精神，推进多层次养老保险体系建设，对养老保险第三支柱进行有益探索。”财政部相关负责人表示。
通知明确，对试点地区个人通过个人商业养老资金账户购买符合规定的商业养老保险产品的支出，允许在一定标准内税前扣除。取得工资薪金、连续性劳务报酬所得的个人，其缴纳的保费准予在申报扣除当月计算应纳税所得额时予以限额据实扣除，扣除限额按照当月工资薪金、连续性劳务报酬收入的6%和1000元孰低办法确定。取得个体工商户生产经营所得、对企事业单位的承包承租经营所得的个体工商户业主等，其缴纳的保费准予在申报扣除当年计算应纳税所得额时予以限额据实扣除，扣除限额按照不超过当年应税收入的6%和12000元孰低办法确定。
计入个人商业养老资金账户的投资收益，在缴费期间暂不征收个人所得税。个人领取商业养老金时再征收个人所得税。对个人达到规定条件时领取的商业养老金收入，其中25%部分予以免税，其余75%部分按照10%的比例税率计算缴纳个人所得税，税款计入“其他所得”项目。
国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生表示，试点方案采取EET的税收优惠模式，即缴费和投资环节不缴税，领取环节缴税，发挥税收递延的激励作用，有利于提升商业养老保险需求，促进商业养老保险的发展。可以增加养老资产、改善养老金体系存在的结构失衡、缓解基本养老保险的可持续压力以及弥补企业年金发展的不足，对于完善“三支柱”的养老金体系具有重要的意义。商业养老保险具有参与机制开放、激励机制有效、运行机制灵活等优势，有利于发挥市场机制在养老金体系中的作用，在我国高储蓄率的国情下具有巨大的发展空间。
朱俊生还指出，EET模式也有一定的局限，由于我国工资、薪金所得的纳税人规模较小，实际享受税收优惠的人群很有限。考虑到EET模式的上述不足以及我国非正规部门就业人数较多的现实，未来还可以考虑同时实施TEE的税收优惠模式，即税后缴费，投资和领取环节均不缴税。这将有助于增加养老金账户持有人的选择，扩大其覆盖面，提高税收优惠政策的惠及范围，进一步提升商业养老保险的需求。
通知还明确了试点期间其他相关准备工作。试点期间，银保监会、证监会做好相关准备工作，完善养老账户管理制度，制定银行、公募基金类产品指引等相关规定，指导相关金融机构产品开发。做好中国证券登记结算有限责任公司信息平台与商业银行、税务等信息系统的对接准备工作。同时，由人社部、财政部牵头，联合税务总局、银保监会、证监会等单位，共同研究建立第三支柱制度和管理服务信息平台。
试点结束后，根据试点情况，结合养老保险第三支柱制度建设的有关情况，有序扩大参与的金融机构和产品范围，将公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围，相应将中登公司平台作为信息平台，与中保信平台同步运行。第三支柱制度和管理服务信息平台建成以后，中登公司平台、中保信平台与第三支柱制度和管理服务信息平台对接，实现养老保险第三支柱宏观监管。
朱俊生认为，从其他国家，特别是美国个人退休金账户（IRA）的发展经验看，基金公司等金融机构是重要的市场参与主体。扩大参与的金融机构与产品范围，有助于促进个人养老金账户市场的竞争，丰富产品形态，从而增加公众的选择权，提高个人商业养老账户市场的运行效率。
重点关注结构性机会
2018-04-13 00:51:00 中国证券报
国金基金研报显示，年初以来，跌幅较大的食品饮料板块异军突起，涨幅居首，良好的业绩以及较低的估值再获市场认可。从主题的角度看，物联网、次新股、半导体保持活跃。总体上看，成长类行业依然活跃，但开始分化，传统消费、周期类行业逐步企稳。未来对市场整体继续保持谨慎，重点关注结构性机会。
国金基金认为，经济韧性依然较强，水泥销售、发电量、工程机械销售等数据显示经济增长仍具动力。资金面开始出现变化，央行持续净回笼货币，机构调整后监管可能再度发力，资管新规仍未出台，利率开始企稳回升，流动性宽松局面预期将再度收紧。
在国金基金看来，市场整体压制因素依然较多，经济预期好转而流动性开始收紧将有利于前期受到压制的周期和消费类行业。
国金基金表示，对市场整体继续保持谨慎，重点关注结构性机会，持续看好受益于经济相对平稳且结构改善、估值仍处历史低位的传统银行，看好销售逐步企稳、估值较低的房地产龙头；看好消费升级以及渠道下沉的消费类公司，如食品饮料、医药、家电、传媒等。对于成长类板块，建议自下而上精选成长明确且业绩和估值匹配的个股，重点关注半导体、军工、云计算等方向。
鹏华基金崔俊杰：沪港股通额度扩大利于修复银行股估值
2018-04-12 16:42:17 和讯基金
4月11日，证监会发布公告表示，将沪股通及深股通每日额度分别调整为520亿元人民币，沪港通下的港股通及深港通下的港股通每日额度分别调整为420亿元人民币，自2018年5月1日起生效。对此，鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理崔俊杰表示，此次宣布5月1日起扩大沪深港通每日额度，目的是为进一步完善内地和香港两地股市互联互通的机制，这代表了中国坚持扩大对外开放的态度。
鹏华基金崔俊杰进一步指出，2018年5月，A股即将纳入MSCI指数，预计纳入之后，北上和南下资金的量级均会增加，此次扩大额度也为指数纳入提供了更大的交易空间，方便境外新增资金参与A股投资。具体到行业层面，他认为北上和南下资金的未来可能均会寻找受益于指数纳入的对标股票，其中银行股在港股市场中占比较高，且港股银行股经过前期调整后估值非常低，相对A股存在折价，存在安全边际，南下资金可能更加偏爱银行股，同时，北上资金或也会青睐于被纳入成分股中占比较大的银行股，这一背景有利于A和港股形成共振，共同修复银行股估值。
通过提前布局港股银行板块，崔俊杰执掌的鹏华港股通中证香港银行基金，通过港股通跟踪中证香港银行指数，该指数选取港股通范围内的银行股作为样本股，成分股在所有行业中估值较低，使得对未来的悲观预期已得到充分反映。据Wind数据显示，截至2018年4月10日，鹏华中证香港银行基金过去一年收益超11%，远超被动指数型基金同期平均回报率3.9%。
专业人士预期，5月1日港股通扩容后，可投资港股的主动权益基金也将成为市场热点。据了解，由“权益王牌”王宗合掌舵的鹏华产业精选基金（005812）于4月12日起正式发行，或将于5月成立，该基金基于“投资+研究”双轮驱动，拟通过A+H灵活配置，捕捉沪深港三地市场轮动机会；此外该基金灵活的股票仓位，也有助于基金经理在不同市况下量化择时，优化资产配置。
杨德龙：白马股行情有望再次启动
2018-04-12 16:41:14 和讯基金
本周是节后第一周，市场总体来看已经克服了恐慌心理，热点板块开始上涨，各个主要指数也出现了强劲反弹。一季度受到美股大跌的影响，上证指数从高点跌了400多点，到二季度我认为市场有望出现强劲的反弹，特别是6月份，盯住MSCI新兴市场指数的基金开始被动地配置A股蓝筹，可能会推动白马股的行情，从而带动上证指数再次回升。
A股与美股目前处于两个不同位置，A股正从底部开始攀升，而3000点属于历史大底。我在2016年初，大盘在2638点时就提出A股将结束大熊市，进入“慢牛”行情，A股将展开“千点大反弹”，同时我也提出3000点之下是历史大底，坚持“只卖不卖”的策略，而现在都被市场验证。在春节前一月份时，上证指数达到3587点，已经初步实现了“千年大反弹”的目标。在二、三月份，受到美股暴跌的影响，A股再次回到3000点附近，下行空间已经非常有限。一些被错杀的股票，就迎来的较好的布局时机。而美股则是在涨了九年之后，出现了比较大的获利回吐，美国主要是科技股推动了这波牛市，股市有见顶的迹象。
持有优质股票是最好的投资方法。远离市场的噪音，不要理会短期的市场波动，抓住优质股票，以不变应万变是当前最好的投资策略。去年是白马股一枝独秀的一年。今年传统的白马股和科技龙头股可能出现“并驾齐驱”。从结构性行情来看，今年的机会也许更多。现在树立信心是十分重要的。信心比黄金更重要。在市场底部区域，建议大家战胜恐慌心理，积极挖掘一些优质股票。从行业板块来看，传统的消费白马股，如白酒、食品饮料、医药，可以继续配置。而在新经济方面，重点关注新能源汽车，特别是上游的钴锂资源股，以及芯片、人工智能等板块。
值得关注的是，新能源汽车板块属于中长期的投资机会，在今年到明年，都会有配置的价值。从消息面来看，在博鳌亚洲论坛上，海南省省长表示，海南将出台关于新能源汽车的规划，计划在2030年以前，实现全岛使用新能源汽车，其中包括一部分燃气汽车。实现的步骤是，政府机关用车率先替换成新能源汽车，第二步是公共事业用车，第三步才是私人用车。今年海南将努力实现新增新能源汽车占新增和更换公交车的比例不低于70%，预计全年海南将推广新能源汽车5600辆，建设分散式充电桩10424个。
这个消息验证了我之前的判断，新能源汽车替代传统的燃油车是大势所趋。这个过程是不可逆的。这段时间，由于特斯拉出了一些事故，导致了股价的下跌。而新能源汽车板块最近也出现了较大的调整，这其实是一个很好的买入机会。新能源汽车代替燃油车的大趋势不会因为一个事故而改变，所以这短期市场的扰动正是好的配置机会。建议投资者可以继续配置新能源汽车板块，特别是受益最大的钴锂等资源股。
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标的公司净利润增速回升 创业板ETF份额年内暴增
2018-04-13 来源：证券时报
市场对创业板的态度究竟如何，创业板ETF是一面镜子。
虽然近日创业板指数受制于前期高点，止步不前，但投资创业板股票的主要指数基金份额却持续增长，不断创出历史新高，这个信号值得注意。
当前创业板指数型基金中，规模最大的当属易方达创业板ETF，该基金2017年底份额尚只有30.73亿份。但从2018年初开始，该基金份额开始快速增长，4月后该基金份额开始创出历史新高。截至目前，份额已达62.55亿份。按最新净值计算，该基金规模已超过百亿元。
另一只主投“创蓝筹”的华安创业板50ETF的份额增长更为迅速：数据显示，2017年底，该基金份额尚只有2.88亿份，今年3月份额超过30亿份，目前份额已达到51.76亿份，不到4个月份额爆炸式增长了17倍。
有分析认为，创业板今年来能重获投资者青睐，与市场风格，以及投资者偏好出现转换有较大关系，不过这或许只是一部分表层的原因。
从业绩增速来看，创业板公司净利润增速出现回升趋势。截至目前，2018年创业板一季报业绩预告已披露完毕。据统计，今年一季度创业板公司业绩预增、略增、扭亏、续盈等业绩预喜类型的公司分别为185家、199家、43家、36家，预喜公司合计家数为463家，预喜公司占创业板公司总数量的比例达到64.21%。对比目前披露一季报业绩预告的中小板公司，创业板整体预喜比例明显更高。
纵向来看，2017年一季度，创业板整体净利润同比增速一度仅有10%出头，剔除温氏股份影响后增速在26%左右。而今年，若以预告净利润上下限对应的中值计算，创业板公司整体增速将达到27.96%，剔除温氏股份后增速将达到30.88%。
创业板利润增速提升主要是什么原因呢？天风证券研究指出，2017年对创业板业绩负贡献前三的通信行业、计算机行业和传媒行业，在2018年一季度业绩贡献均出现反转。据其测算，在2018年一季报预告中，通信、传媒和计算机分别贡献了+3.1%、+1.4%和+1.4%的增速。医药行业业绩增速则在加速，2018年一季度贡献了+4.4%的增速。
天风证券研究表明，今年创业板中也并非所有的行业都在增长，拉低创业板增速的行业依然存在，如电子行业。2017年，电子行业贡献了创业板2.6%的增速，2018年一季度却转为-3.4%，倒数第一。这其中，坚瑞沃能、蓝思科技、信维通信、三环集团等增速出现了明显下滑甚至负增长。在去年的高基数下，对今年消费电子行业的业绩存在担忧。
MSCI基金吸金效应显著
2018-04-13 00:51:00 中国证券报
距离A股正式纳入MSCI指数已不足两个月，公私募基金均在积极推出跟踪MSCI系列指数的产品，从已经结束募集的基金来看，部分产品销售明显放量。市场人士预计，随着这些基金开始对MSCI标的股票进行建仓以及正式纳入时外资增配A股，增量资金或许将为相关标的股票带来一定的正向影响。
此外，内地和香港股票市场互联互通每日额度从5月1日起扩大，既是稳步扩大资本市场双向开放的举措，亦有助于A股纳入MSCI后境外投资者参与A股市场。
MSCI主题基金纷纷布局
自去年A股闯关MSCI成功以来，基金公司纷纷筹备跟踪MSCI指数的产品。截至3月底，已有14家基金公司共申报23只MSCI主题基金（含联接基金）。从产品类型来看，MSCI中国A股国际通指数是各家基金公司布局的重点。其中，创金合信、华安、平安大华、南方、招商、华泰柏瑞、建信、景顺长城等多家基金公司的MSCI基金已相继获批。目前，上述基金中部分已经完成或启动发行，部分正在等待发行。
财汇金融大数据终端显示，已经发行成立募资较多的MSCI基金包括于4月3日成立的南方MSCI中国A股国际通ETF，首募13.10亿元。招商MSCI中国A股国际通指数也已于4月10日结束募集，渠道信息显示，该基金发行显著放量，最终募集规模接近50亿元。
目前正在发行中的MSCI基金包括华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF、建信MSCI中国A股国际通ETF、景顺长城MSCI中国A股国际通ETF。从这些基金的计划募集截止日来看，均希望在4月中下旬之前完成募集，从而能够在正式“入摩”前抢占先机。而建信MSCI中国A股国际通ETF联接基金也计划于4月16日-5月11日发行。此外，多家私募基金也顺势推出了相关的MSCI产品。
A股国际化提速
2017年10月，MSCI推出MSCI中国A股国际通指数，这是100%与A股已纳入MSCI标的一一对应的指数，它将全程跟踪和受益于A股纳入MSCI的整个过程。截至2017年底，该指数的成份股数目为233只，涵盖了A股市场众多优质大盘蓝筹股，主要集中在A股主板大市值的金融、消费、医药、电子、地产等行业。
民生证券分析师杨柳表示，A股纳入MSCI指数后，一方面，海外资金将增配A股资产；另一方面，国内机构也积极设立基金跟踪MSCI指数。随着国内MSCI基金产品进入建仓阶段，相关标的将迎来增量资金配置，成份股股价有望获得资金、情绪的双支撑。
对于海外资金的流入规模，华泰柏瑞基金指数投资部总监柳军表示，根据MSCI公开数据，目前约12.4万亿美元的资金以MSCI指数为基准。MSCI旗下各项指数已经成为多数国际投资者的风向标，一只股票被纳入某一重要的MSCI基准指数意味着可能带来相当可观的被动买盘。A股纳入MSCI新兴市场指数是一个长期过程，2018年总纳入比例为5%，随着A股市场的开放，直至全部纳入。在初期纳入因子为5%的情况下，预计新流入的资金量约为1000亿元人民币，但在纳入因子提高到100%时，约为1.9万亿元人民币。如果纳入的股票范围继续扩大到中盘股，那么长期新流入的资金量将会达到2.7万亿元人民币。这些新增的资金流量将会对A股产生较大的正面促进作用。
也有市场人士分析表示，如果仅从资金量来考虑，初期千亿左右的海外资金流入，以及预估可能超百亿的国内MSCI主题基金，不会对成份股的股价表现有特别强烈的刺激，但其对投资者情绪和市场生态的影响可能更为可观。
杨柳进一步表示，中长期来看，A股加入MSCI指数体系有望加速A股国际化进程，进而对市场投资者结构、交易风格、产品生态产生深远的影响。未来A股纳入比例也有望继续扩大，最终实现全部纳入。外资的进入将倒逼监管框架的完善和上市公司治理水平的提高，A股生态环境将继续改善。
柳军也认为，“入摩”将从三个方面对A股市场产生积极影响：一是将吸引国际长期资金进入A股市场，提供新的上涨动能；二是A股市场将更广泛地被国际成熟投资者审视，A股市场将更加透明规范，市场生态得到优化；三是境外长期资金的进入，将培养A股市场形成更成熟的投资理念和更成熟的投资者群体。
机构密切关注进展情况
中国于4月11日公布了自5月1日起将互联互通额度扩大4倍，即沪股通及深股通每日额度从130亿元人民币调整为520亿元人民币，港股通每日额度从105亿元人民币调整为420亿元人民币。
随后，MSCI方面对此表示欢迎，并确认如2017年6月20日所宣布的，A股分两步纳入MSCI新兴市场指数。MSCI董事总经理暨MSCI指数政策委员会主席Remy Briand表示，互联互通北上额度扩大4倍，有助于缓解投资者对于违反交易限制的担忧。MSCI将继续监测情况，并征求投资者的反馈。
诸多机构也紧密跟踪纳入进程和节奏以及其可能对A股市场构成的影响。申万宏源(000166,股吧)研究报告认为，下一步A股纳入MSCI新兴市场指数的进程可能涉及增加当前5%的市值纳入因子以及加入中盘A股指数成份，前提是互联互通机制经过市场考验、陆股通单日额度放宽、A股股票停牌状况改善，以及对创建指数挂钩投资产品限制的进一步放宽。需要密切关注5月14日前和8月13日前MSCI可能做出反馈的两大时间窗口。5月14日和8月13日是MSCI指数成份季度调整的时间点，在这两个时间点区间内MSCI大概率将对是否提升市值纳入因子和增加中盘A股成份做出反馈。
该报告同时表示，实际上，跟踪MSCI主动外资规模远超被动外资配置规模，主动外资在去年10月以后已经通过陆股通加快了对于MSCI标的的配置。如果MSCI提升A股市值纳入因子或者增加A股中盘标的，则主动型资金将为市场带来相当可观的边际配置资金。
QFII布局战略新兴产业
2018-04-13 00:51:00 中国证券报
Wind数据显示，截至4月12日已披露的上市公司年报中，共计148家上市公司的前十大流通股东中出现了QFII，其中很多是位于中小板和创业板的新兴产业企业。高端设备制造、医药、化学等战略新兴产业是QFII相对青睐增持的领域。
业内人士表示：“从2017年三季报来看，QFII倾向长期投资，对个股持有时间较长，且持股集中在消费类行业，并对其中蓝筹白马股更为青睐。”而QFII如今也渐渐有了变化，行业选择更加多元，并开始投资中小板新兴产业。业内人士认为，多元化的QFII必将为A股投资带来不同的投资理念，也将使A股投资结构更加完善。
招商证券(600999,股吧)首席宏观分析师谢亚轩表示，QFII对中国股票市场的投资周期较长，投资行为偏向资产配置，使其可以忽略短期市场波动，而从长远看待股票资产投资的价值。从全球角度来看，中国战略新兴产业在未来的3-5年甚至更长的时间维度内，将有更好的成长性。随着我国金融业进一步开放，投资渠道更加多元，QFII将延续一贯稳健的投资风格进行长期资产配置，而其投资主体或通过新的途径参与我国金融市场。
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