宏观
贸易摩擦是今年全球贸易的最大风险。特朗普宣布对中国500亿商品征收25%的关税，剑指中国制造2025；作为回应，中国也即刻采取反制措施，宣布对美国大豆飞机等500亿商品征收关税，全球贸易阴云密布。我们预计，由于美国国内和国际相关利益群体的反对，美国贸易保护政策的力度将会比较有限，预期中美之间谈判密集，边打边谈、以打促谈的概率较高。同时历史数据表明由于进口替代，贸易摩擦对美国和全球贸易的影响比较较小，因此我们预期贸易摩擦不足以逆转全球贸易复苏的趋势。2018年全球贸易会在全球经济稳健增长的推动下继续延续2017年复苏的态势，不过由于中国经济增速放缓和大宗商品价格增速回落，名义贸易额会受到一定影响。贸易摩擦下，全球股市承压，恐慌情绪蔓延，黄金日元等避险资产受捧。
投资策略
由于复活节和清明节假期的原因，上周港股市场只有三个交易日，但是中美贸易关系的紧张持续为股市带来压力，恒指波动剧烈，失守30000点关口，全周累计下跌0.83%。美国上周四再度宣称要加大对自中国进口商品的征税力度。虽然目前公布的关税政策距离正式执行仍有一段时间，但是贸易摩擦对股市的短期影响更多体现在情绪层面上，贸易摩擦忧虑恐延续至本周。美联储将于本周四凌晨公布3月会议纪要，市场静待有关加息步伐的指引。通胀不确定性，贸易关系紧张以及美国政府变化无常的政策将继续为市场增添波动，推升观望情绪，限制股市的上行空间。
尽管我们预计企业盈利会持续向好，贸易争端最终也会通过谈判解决，但审慎起见，从目前到2018年一季度业绩公布的一段时间内，建议投资者采取保守的投资策略。我们建议在持有核心成长型股票的基础上，同时增持具备防御性盈利来源，内需驱动，以及受益于利率上行的股票，以对冲股市近期的波动。
行业观点
食品饮料：对于颐海国际，公司业绩符合预期，海底捞开店天花板较远，业务增速稳定；自热火锅已经逐步进入线下渠道，今年4月会有即食酱产品推出，未来3年将会保持25%以上的成长性。
澳门博彩：3月澳门博彩毛收入同比增长22.2%，高于市场预期。同时2月份入境澳门内地游客人数创历史新高。我们预计2018年澳门博彩毛收入同比增长15-20%。基建提升带动内地游客入境澳门游客增长以及人均博彩支出的提升将是博彩毛收入增长的主要推动因素。我们认为港珠澳大桥在今年年中的通车以及年内大湾区提案的落地将是澳门博彩行业的重要催化剂。
可选消费：教育行业将受惠对优质教育需求及行业集中度提升，较不受经济周期影响。睿见教育未来专注发展广东省，市场空间巨大，将可充分发挥东莞及惠州学校的品牌效应，公司亦有成功复制东莞光明中学到惠州光正的往绩纪录。特步FY17业绩验证了收入增速及平均应收账天数于FY17下半年明显改善。1-2月同店销售较4Q17的高单位数增长更进一步，新品6个月内售罄率升至接近八成。在分销商盈利能力明显改善下，管理层预期FY18店数恢复增长及平均应收账天数进一步下降，有信心FY18收入增速高于行业平均。我们将目标价上调至5.0港元，相当于15X FY18市盈率。对于中美贸易摩擦影响，公司估算出口美国占好孩子国际（1086 HK）收入约12% (推车为主)，当地主要竞争对手Graco、Dorel也是从中国进口，同样受到影响。周大福将于4月中公布FY18四季度经营数据，同业周生生（116 HK）表示2018年一季度香港及澳门同店销售为低双位数增长，我们估计周大福的数字也差不多，所以我们估计市场对FY18盈利稍有低估。
汽车整车：乘联会最新数据显示，受渠道库存补充影响，三月前三周乘用车批发销量同比增长16%；新能源汽车进一步渗透，首两月销量同比大幅增长177%，销量占全球新能源汽车销量37%。近期中美贸易摩擦以及进口车减税预期为港股汽车板块带来一定波动。中央近日下调了制造业增值税率一个百分点，有利于降低制造业企业流转环节税负，对汽车产业构成利好。我们判断2018全年汽车销售将在经济增长及消费升级的支持下呈结构性上行态势。
我们继续推荐吉利汽车，公司2017年营收增长72.7%至927.6亿元人民币；净利润大幅增长108%至106.3亿元；公司将于2018年推出9款新车以及多款现有车型的升级款和插电混动版，其中博瑞混动款和帝豪EV450即将上市；我们预计在新产品支撑下公司2018年全年销量将有较好放量，规模效应驱动对上下游议价能力增强，均价及毛利或能迎来双升。长期来看吉利与领克及沃尔沃共享CMA平台的战略将对产品力及品牌溢价形成拉动作用，同时联合研发及采购将有效降低费率；我们同时关注华晨中国，公司日前公布全年业绩，净利润同比增长18.8%至43.8亿元。继新5系525车型于三月展开销售后，混动版5系也已上市，华晨宝马旗下国产SUV X3也预计将于年中推出，有效填补公司车型矩阵内中型SUV的空白，我们认为合资企业的强产品周期将于年中开启，有助华晨宝马2018年整体销量提升。
汽车经销商：终端供需格局表现尚可，同时消费升级态势明显。乘联会数据显示，三月前三周汽车终端销售同比增长8.5%，主要由去年同期销量较低所导致，整体表现相对平稳；1-2月份豪华品牌终端销售同比增长37%，体现消费升级态势。流通协会数据显示3月汽车经销商库存预警指数为52.1%，环比下降0.2个百分点，仍位于荣枯线上。继续推荐永达汽车，2017年公司业绩喜人，净利润同比增长77.4%至15.10亿元；2018年，新车销量有望维持2位数增长，新车销售毛利率继续提升，售后服务、汽车金融等后市场业务维持增长。公司于3月30日至4月1日举行了永达购车节促进销量；全新宝马5系插电式混合动力全国正式上市，官方指导价49.89万元，相对于其他品牌的混动版本价格升幅较低，用户可以享受中央1.68万元的新能源车补贴以及4.2万元购置税免缴的优惠政策，预料能提振宝马近期的销量趋势。
房地产：多家地产公司2017年盈利增长可观，我们继续看好受益于行业集中度提升的龙头开发商及粤港澳大湾区拥有大量土地储备的区域开发商。
TMT：1、智能手机终端品牌厂商出货状况预计较Q1将明显好转；2、国产安卓机型集中在近期发布，从供应链角度来看，3月份出货数据预计将继续回暖。
