行业资讯
贸易战对资本市场影响不必夸大
港股延续反弹 汽车股遇利好开足马力上涨
又有两家基金公司上报市值法货基
泰达宏利基金庄腾飞：经济平稳增长是A股的重要支撑
大摩华鑫基金：“贸易战”持续发酵 资金避险需求提升
其它量化资讯
市场跌宕起伏 量化私募策略优势凸显
控制风险偏离度 把投资决策交给量化模型
行业资讯
贸易战对资本市场影响不必夸大
2018-04-11 来源：证券时报
美国总统3月9日签署文件，对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税，自此开始，中美两国贸易争端出现升级之势，先后两次宣称对中国征税商品规模提到500亿美元和1000亿美元。
贸易争端直接影响了投资者情绪，市场一度出现波动，特别是3月下旬美国公布对中国出口的1333项500亿美元的商品加征25%的关税消息公布后，A股一度出现较大跌幅。中国经济的外贸依存度较高，对美贸易顺差又是最大的顺差来源，资本市场担忧贸易战的负面影响可以理解。但深入分析可以发现，A股上市公司受贸易战影响程度其实很有限。
贸易战对股市有直接影响和间接影响两个层面。首先，直接影响层面并不如某些人想象的那么大。对500亿美元商品加征关税的后果有两个：一是部分商品到达美国消费者手中的价格提高，导致消费者用本国产品或第三国产品替代中国产品，这会直接减少销售；二是消费者对部分产品的需求有一定的刚性，这样中国商品的销售不受影响。综合起来看，关税增加会减少一定的销售额，但中国企业可以通过提高效率、开拓第三国市场或直接在美国投资的方式消化这种影响，最终的直接影响会控制在比较小的范围内，而这种影响也仅有一部分传导到上市公司。
目前A股上市公司有3500多家，2017年全年营业收入高达30多万亿元，前三季度净利润总额就有2.6万亿元，全年在3万亿元以上。美国提高关税的负面影响经过层层递减之后，传递到资本市场时已经微不足道。当然，部分对美国出口占营业收入比例较高的企业可能受影响大一点，但从数据上看基本是一些中小公司，且从目前已发布公告的几十家公司情况看，贸易战对这些中小公司的冲击总体是比较小的，没必要过度恐慌。
其次，贸易战对股市的间接影响主要体现在后续的贸易环境上。如果中美经贸关系全面恶化，中国企业当然会面临不利的发展环境，上市公司自然也会受到一些影响，但贸易本来就是互利的，美国开打贸易战也不是以损害两国经济为目的，而是想借贸易战这张牌来逼中国进一步开放市场，缩减赤字。尽管这一动机最终能否实现存在疑问，但毕竟加大开放步伐、实现贸易平衡，从长远来讲也是有利于中国经济持续均衡发展的，所以从博弈的角度看，我们相信最终中美双方还是会回归到理性互利的轨道上来的。因此，眼下进行的“贸易战”对贸易环境的长远和间接影响也没有必要夸大。
近期A股和美股都发生了较大波动，表面上看是受贸易战的直接影响，但究其实质还是受其内在规律驱动的。美股因为上涨时间过长，涨幅过大，所以要借助贸易战的“利空”来进行调整，A股也只不过是延续先前的波动，最终两国股市走向还是会回到上市公司盈利、无风险利率等基本面因素上来。
港股延续反弹 汽车股遇利好开足马力上涨
2018-04-11 来源：证券时报
4月10日，在博鳌亚洲论坛开幕式上致辞时宣布，中国将大幅度放宽市场准入，今年要加快保险行业开放进程，相当幅度降低汽车进口关税。受利好消息影响，港股金融板块及汽车板块大幅上涨，成为带动港股大盘反弹的主要力量。市场分析认为，中国将大幅度放宽市场准入舒缓了中美贸易摩擦给市场带来的紧张气氛，并触发港股市场上的空头被动回补。
恒指目前已连升三个交易日，累计升幅超过1000点，在未能确认增量资金回流之前，预期港股仍将处于反复震荡的发展态势，而前一级短期的浪顶在30986点，这是港股反弹的重要阻力位。昨日恒指收盘报30729点，上升499点或1.65%；恒生国企指数收盘报12324点，上升251点或2.07%。港股主板成交金额进一步增加至逾1383亿港元。
从昨日行情来看，内地金融股升势相对突出，其中，中国平安H股涨幅超5%，表现最为抢眼；汽车板块也出现了集体上拉，但是前期表现强势的医药股却逆市走低。
受到内地将降低汽车进口关税的消息刺激，港股市场上的汽车经销商个股悉数上扬。截至周二收盘，中升控股(00881.HK)涨了7%，股价再创新高，近期有回购股份的正通汽车(01728.HK)涨了11.26%，永达汽车(03669.HK)涨了7.94%，和谐汽车(03836.HK)涨了3.76%。中信证券研究报告指出，中国拥有最先进的车厂和最成熟的汽车零件产业链，所以降低关税对行业的短期影响有限，但对合资车厂的中高端车型来说，其所面临的降价压力最大。
近期表现强势的医药股昨日则表现不佳，出现逆市走低的情况。其中，石药集团(01093.HK)跌1.79%，中生制药(01177.HK)跌0.71%，绿叶制药(02186.HK)跌0.43%。
香港耀才证券研究部副经理黄伟豪认为，目前市场对中美贸易战的忧虑进一步降温，港股有望企稳在100天均线之上，如果成交能持续上升的话，大市短线有望再上试50天均线，即31000点关口。
香港第一上海首席策略员叶尚志表示，在市场进一步逼空后恒指短期跌势喘定，进入阶段性稳定期，但是否已扭转了中短期反复向下的发展模式，仍有待观察，恒指短期重要反弹阻力位仍见于30986点，30300点则是目前的好淡分界线。值得留意的是，现在中美贸易摩擦到了相持的局面，外围市场的波动性仍然比较大，美国政府对俄罗斯实施了新制裁行动，导致周一俄罗斯出现“股汇双杀”，俄罗斯股指单日下挫超过10%，俄罗斯卢布兑美元大跌逾4%。
叶尚志指出，在未能确认有新的增量资金回流之前，港股仍将延续目前的轮动状态，强势股回吐的同时，资金转向炒作走势落后的个股，这属于不健康的市场现象，有“退而求其次”的迹象，建议投资者多加关注。
又有两家基金公司上报市值法货基
2018-04-11 来源：证券时报
市值法货币基金还未见“落地”就已吸引多家基金公司抢先布局。
4月10日，建信基金上报了建信日日鑫市值法货币基金，而就在4月4日，中融基金也上报了中融市值法货币基金。
事实上，早在今年1月末，易方达基金率先上报了易方达市值法货币基金，这也是第一只拟弃用传统摊余成本法，改以市价估值的货币基金，随后，富国基金也跟进上报了业内第二只市值法货币基金。
从最新基金审批表看，易方达市值法货币基金最新审批进展停留在2月13日，目前处于第一次反馈意见阶段。对比之下，富国安惠市值法货币基金尽管上报时间晚了近两个月，但目前审批进度已经与易方达市值法货币基金齐平。相对较晚上报的建信及中融旗下市值法货币基金仍处于接收材料阶段。
在多家基金公司抢报市值法货币基金的情况下，首只市值法货币基金最终花落谁家仍是未知数。基金业内也在密切留意市值法货币基金的进展，并等待这一类型货币基金推出后的市场反应。
华南某基金公司固定收益部总监称，目前多家基金公司都在筹备市值法货币基金。“前段时间，短期理财基金传出不再沿用摊余成本法的风声，之前缺乏摊余成本法短期理财基金的部分基金公司也想尝试上报市值法短期理财基金，但得到的监管反馈是再等等。而对于市值法货币基金，监管则鼓励基金公司上报，未来看看市场接受度。”上述华南基金公司固定收益部副总监透露。
不过，据记者了解，市值法货币基金出台，还需要配套的估值指引。在上述华南基金公司固定收益部总监看来，市值法货币基金估值并不存在困难之处，估值指引只是新类型基金产品出台的一个流程。“没有市场价格的存款用买入成本计价，债券、存单等有市场价格的资产按照市价估值。”
泰达宏利基金庄腾飞：经济平稳增长是A股的重要支撑
2018-04-10 20:39:28 和讯基金
今日沪指强势上涨，家电、银行、保险为代表的白马股蓝筹股表现较为强势，上证50指数表现抢眼。创业板震荡走低，盘中一度跌幅达1.5%，尾盘跌幅有所收窄，科技类股票跌幅较大，海南板块现跌停潮。截至收盘，上证综指涨1.66%，报3190.32点；深证成指涨1.05%，报10765.62点；创业板指数跌0.33%，报1835.52点。
泰达宏利基金首席策略分析师庄腾飞认为，一方面，白马蓝筹股回调已近两个月，且调整幅度较大，金融股的估值调整到了历史底部，白马股的估值也有了充分调整，公司基本面相对平稳。另一方面，在今日召开的博鳌亚洲论坛上，发表了题为《开放共创繁荣创新引领未来》的主旨演讲，强调各国要顺应时代潮流，坚持开放共赢，勇于变革创新，向着构建人类命运共同体的目标不断迈进；中国将坚持改革开放不动摇，继续推出扩大开放新的重大举措，同亚洲和世界各国一道，共创亚洲和世界的美好未来。的讲话提升了海内外对中国经济的长期信心，也缓解了前期市场对于中美贸易战的担忧。
泰达宏利基金对于未来一季度权益市场仍然维持相对乐观的态度。经济增长的相对平稳、海内外长期资金持续进场都对A股整体表现都是重要的支撑因素。建议重点关注消费升级和科技创新两大领域中2018年逐个季度业绩持续超预期的品种，重点关注的行业包括金融、大消费、电子通信、医疗服务等。
大摩华鑫基金：“贸易战”持续发酵 资金避险需求提升
2018-04-10 18:15:47 和讯基金
近日中美贸易冲突持续发酵。从3月22日签署贸易备忘录开始资本市场不断受到扰动。4月4日美国政府宣布将对中国的1300余种进口商品加征25%的关税，涉及约500亿美元的中国对美出口额。当天中国即发布同等规模的反制措施，对美国14类106项商品加征25%的关税，涉及约500亿美元的中国对美进口额。
摩根士丹利华鑫基金认为贸易战的起因与今年的美国中期选举有关，因此为了得到更多的主动权，后续仍可能挑起争端，美国贸易代表办公室在5月15日将召开公开听证会，并在5月22日前接受听证后的反驳意见。短期内事件持续发展的可能性较大，资本市场仍将面临较大的波动。
中国对贸易战的反应比较强势。在美国公布的关税清单中，并没有包含手机、电脑及零部件等美国逆差最大的项目。而中国就把大豆、汽车和飞机这种进口最核心的品种纳入到了征收关税的商品名单中。中国是美国飞机和大豆的第一大出口市场，汽车和棉花的第二大出口市场，美国约有62%的大豆及约25%的波音飞机销往中国。可见，中国对美贸易战态度强硬，针锋相对。
因此，贸易战的持续时间和政策力度上都可能超预期，不得不说已经成为了影响今年资本市场发展的一条主线。但贸易战的情绪影响大于实质，摩根士丹利华鑫基金认为贸易战最终可能走向中美协商解决，互相让步。年内来看贸易战对中国出口的负面冲击短期还相对有限，一方面，今年全球经济复苏，海外经济增长良好将对国内出口有支撑。另一方面，美国对中国提高关税目前力度仍有限。
对于国内债市而言，摩根士丹利华鑫基金认为，“贸易战”持续发酵将为债市带来以下影响：
1、 资金避险需求提升。近期美债和中国国债收益率均出现大幅下行，缘于债券作为避险资产具备配置价值。
2、 贸易战给经济增长或带来负面影响，叠加今年的宏观去杠杆，紧信用政策，强化了经济下行的预期，给债市带来支撑。
3、 贸易战带来较大的不确定性，中国反击可能影响美国经济增长和就业，从而减弱了美联储加息信心，有可能延缓全球利率上升的进程，也有利于债市的表现。
4、 中国对美进口主要集中在农产品(000061,股吧)，如果出现强烈的贸易战，造成农产品价格出现上涨可能提升CPI，带来一定通胀的压力。
其它量化资讯
市场跌宕起伏 量化私募策略优势凸显
2018-04-11 02:17:00 中国证券报
在经过2017年量化对冲投资的“小年”之后，2018年以来，量化对冲投资策略再次整体表现出较好的市场适应度。来自多家量化私募基金的一线投资运行情况显示，在今年以来A股市场先强后弱、系统性做多机会相对缺失的背景下，不少量化对冲私募产品普遍实现较为显著的正收益。对于未来的投资机会，相关私募认为，在整体宽幅震荡的市况下，年内量化策略预计仍有较大发挥空间，而侧重于在大类资产间灵活配置的多策略模型也被普遍看好。
多家量化私募运行稳健
来自私募排排网的最新统计数据显示，截至4月初，其监测的约7000只国内股票策略私募基金产品，今年以来整体仅约三成实现正收益，而多家量化策略私募的投资情况明显较好。
上海富善投资的投资总监林成栋表示，在今年一季度主要股指跌宕起伏、个股风格轮换不定的市况中，该私募的量化选股产品均取得正回报，产品表现明显优于各大权重指数。此外，对冲策略产品整体运行稳健，最大阶段性净值回撤表现相对较好，阿尔法策略产品的整体表现也明显优于往年。
此外，上海富钜投资首席投资官唐弢也表示，其旗下的沪深300指数对冲产品，不仅较为有效地规避了今年2月初和3月下旬的市场大跌，阶段性最大回撤和单月盈利也均表现较好，充分体现了量化策略的防御优势。
与此同时，部分资产管理规模较大的量化私募机构，年初以来也没有出现“船大难掉头”的情况。上海国富投资投研负责人在介绍该私募相关产品投资情况时表示，年初以来A股市场的变化，对中低频策略影响比较大，但对中高频策略影响很小。该私募的中高频量化股票策略产品，今年以来的投资表现整体较为突出。相对于传统多头策略而言，中高频交易和风险对冲策略能够较好地捕捉到某一频率范围内的市场趋势，可以在长区间震荡市场中获取收益，同时降低甚至避免回撤。
多策略模型被看好
对于年初以来私募量化对冲策略整体较好的投资表现，业内人士普遍认为，在震荡市况或震荡偏弱市况下，相对于传统的多头策略，量化和对冲策略的相对优势主要体现在两大方面：一是相关策略大部分量化模型主要采用全市场选股，选股范围更广泛，而今年以来中小市值和科技股相对于大盘蓝筹有一定优势，这与2017年的A股市场运行有显著差异；二是量化和对冲策略普遍追求更高的风险收益比，相对而言更能回避指数宽幅震荡或震荡下行的市场风险。对于未来的投资机会，目前不少量化私募均表示出对于多策略模型的看好。
林成栋表示，今年二季度A股市场整体运行基调可能还是相对偏弱，如果后续A股市场缺少整体系统性上升机会，多策略配置的投资方式最终可能会带来不错的投资效果。
国富投资也表示，其旗下的中高频复合多策略产品由四个低相关度的子策略组成，包括三个权益类策略、一个CTA策略。未来即使A股投资机会欠缺，该策略依然可以通过择时系统、标的分散和大类资产灵活配置等优势提高收益风险比。
唐弢介绍，从过往几年的投资经验来看，多策略模型的三方面优点将更能够体现出长期的策略优势：一是在不同市场用多策略扫描交易机会，增加了更多获利的可能性；二是根据市场情况在各策略间灵活调整配置比例，可充分利用资金；三是由于子策略之间关联性较弱，可以避免单一策略在特定市场中的局限性。整体而言，多策略意味着更多选择，更多方法，更多机会。
控制风险偏离度 把投资决策交给量化模型
2018-04-11 04:04:48 证券日报
震荡市场时，量化投资总会给人带来惊喜。尤其是在公募基金市场上，量化基金在近几年的业绩也一直处在领先水平——《证券日报》基金新闻部记者根据Wind资讯数据统计，截至4月4日，近3年来主动量化型基金的平均收益率为35.12%，而同期偏股混合型基金的平均收益率为28.14%，同期沪深300指数的涨幅仅为16.14%。
目前量化模型有了哪些升级，量化模型是如何战胜人工选股的，量化模型未来的发展方向又是怎样的？《证券日报》基金新闻部记者带着这些问题，专访了万家基金的量化投资总监卞勇。卞勇表示，他把团队打造成尽可能标准化的团队，出发点是尽可能地降低人为因素的干扰，让模型更加自主地发挥其学习能力。因子的选择和因子的组合方式，包括一些组合优化等方面，他希望都能交给模型去解决。
AI选股代替传统量化策略
让模型主动适应市场
万家基金量化投资总监卞勇，已经有超10年的量化策略研发和投资组合管理经验，由其管理的万家量化睿选灵活配置，在近1月的收益率为9.99%，自2017年8月份成立以来的收益率为7.57%，均战胜银河同类灵活配置基金平均水平，也均跑赢主动量化基金的平均收益率。
能够取得这样的成绩，卞勇分析称：“该基金采用动态模型来选股，与传统的静态模型最大的不同之处，是模型能够自发地适应市场的变化。面对市场环境的变化，我们提出的方案就是让模型自动去学习过去一段时间市场的变化，希望它能够尽快地适应市场的变化。”
据了解，目前万家基金的量化模型的原始因子有300多个，其中核心的因子有80多个。卞勇对《证券日报》基金新闻部记者表示，在模型里面投研团队会定期地对因子做一个解释，线性模型因子的更新周期一般是一年一次，这是因为较短的时间周期不能很好地衡量一个因子，短期的因子他们则是让模型进行判断。
传统量化模型很难解决因子之间的相关性问题，这导致在传统模型中，具有相关性因子的权重之间会相互影响。卞勇表示，新的AI选股模型已经能够很好地解决这个问题：线性模型中的相关因子，可以在模型中加入一个新的因子，把原先两个因子之间的相关性去掉，通过回归的方式，去掉其某个因子贡献性；在非线性模型中，AI模型在选取因子后会给予其动态的权重，对市场特征做逐层递增、更精准的描述。
卞勇对《证券日报》基金新闻部记者表示，新的量化选股模型采用AI选股有三个优势：第一，在动态算法方面，新的模型可以运用大数据运算发掘最有效因子，并为因子动态匹配最优权重；第二，在自主优化方面，新的模型能够自动判断无效数据，通过不断优化因子组合来提高模型胜率；第三，在自适应性方面，新模型能不断适应市场风格变化，形成最契合当下市场风格的股票组合。
限制行业的偏离度
依靠分散化投资组合取胜
任何策略和任何模型，包括任何基金经理，都有自己的比较优势和比较劣势。在接受《证券日报》基金新闻部记者专访时，卞勇谈起量化模型的滞后性也毫不避讳，“从逻辑理论上来说，这肯定是量化模型的一个劣势，我也希望量化模型是来做预测的，但大多时候我都是拿它来做一个总结。”
卞勇表示，从统计的结果来看，量化模型与基金经理的主动判断相比，胜率是高的。两者对应的估值因素有多不同，一种是静态的，一种是预测未来的PE，但统计历史数据会发现，静态模型所带来的历史的PE往往比预测的PE胜率更高。“预测的PE，它对的时候差异不会太多，但如果错的时候会差异很大，这样我们就会承担相应的风险。从这个角度来说，我并不觉这是静态量化的一个劣势。”卞勇如是说。
让他印象最为深刻的是在2016年11月份，量化模型在对短周期和长周期进行自主分析时，发现长周期因子组合基本还是小市值、高换手和涨跌幅等代表市场情绪的一些因子，但是在短周期的因子组合却迅速切换到估值上，PB突然出现在短周期因子的最前面。当时卞勇认为，在短周期和长周期在市场观点上产生一个较大的分歧时，市场也会在短期迎来调整。他决定降低当时正在管理组合的仓位，后来在2016年年底时市场经历了一次非常大的调整。
各因子的权重，又该怎样去确定呢？卞勇对《证券日报》基金新闻部记者表示，市场上有几种通用的做法，万家基金用得比较多有两种：在线性模型中，他们会用因子和未来收益相关性指标来衡量这个因子的能力，也就是看这个因子对未来的预测能力；在非线性模型中，则是通过算法来解决，各因子权重的决定是一个迭代的过程。每次去试不同的因子，当这个因子有效的时候，就给它加一定的权重，当因子无效的时候，就给它减一定的权重。反复进行这个过程，不断调整因子的权重，最后调到一个比较稳定的水平。
在谈及量化模型对行业和个股的偏离度时，卞勇说道：“我认为，如果用量化投资方式来进行操作，尤其是在多因子框架之下，就必须对量化模型的行业配置和个股的风险进行分散。我通常会对每个行业的偏离度做一个限制，对个股的配置比例也会有所限制，这能最大限度避免单一股票或单一行业给我的股票组合带来的影响，也是我们做分散投资的基本要求。”
卞勇对其量化模型的分散化投资看得很重，他甚至把量化投资的分散化看做量化投资靠概率取胜的关键。这主要表现在两个方面：一是，量化投资不断地从历史中挖掘有望在未来重复的历史规律并加以利用，这些历史规律都有较大概率取胜的策略；二是，靠筛选出的投资组合来取胜，而不是一个或几个品种来取胜。
引入同花顺(300033,股吧)大数据支持
增强量化投资决策前瞻性
据了解，万家基金的量化模型已经成功引入了同花顺大数据，并将在今年发行一只相关的基金产品——万家量化同顺，该基金将以中证800为选股标的。
卞勇对《证券日报》基金新闻部记者表示，同花顺公司为该基金提供大数据支持，是通过收集、处理和运用市场情绪、新闻评价、个股关注度、用户行为等信息，力争更加前瞻性地全面把握市场动态，及时捕捉市场变化和机会，更加有效地应对市场风险。与此同时，量化模型也会构建新的大数据系列因子，通过不断地自我学习和验证，逐步筛选、确定出核心因子库。
为了能够让模型更加自主地发挥其学习能力，卞勇表示，他把团队打造成尽可能标准化的团队，出发点是尽可能地降低人为因素的干扰。因子的选择和因子的组合方式，包括一些组合优化等方面，他希望都能交给模型去解决。但是在这个过程中，还是需要人为地控制一些因素，一个是在对标的的选择上，另外在模型的管理当中，关于一些风险偏离参数的设定。
对于量化模型未来的发展，卞勇满怀憧憬。他表示，量化模型未来的发展方向最重要的一点，就是如何更有效地把握市场信息，如何对市场信息做出及时有效的反馈。万家基金的量化一直都处在技术的前沿，其发展过程是与技术手段相辅相成的。
与此次引入同花顺大数据一致，卞勇对未来计算机的运算能力以及数据提供商的进一步发展都十分看好，他觉得这些是未来比较明确的发展方向。同时，量化投资者在国内有更好的发展，还有赖于市场更进一步的完善，市场政策、交易结构、投资者结构的成熟化，这些都会给量化产品带来更大的突破。“我们也可以看到这样的趋势，今年公募基金市场上量化基金的数量也有明显的上升。”卞勇说道。
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