作者：谌登春
在一年的周期：企业内在价值的变化远远小于股票价格的波动。伯克希尔公司账面价值没有一年就翻倍的增长，增长50%以上也屈指可数，但伯克希尔的股价却好几次1年内翻倍或接近翻倍。
股价的增长比企业价值提升更快？答案是否定的。
因为，伯克希尔公司账面价值只有两年是下降的，且下降的幅度都不超过10%，但伯克希尔的股价却有过下跌接近50%，另外还有3次下跌接近或超过20%。伯克希尔的股价反映了巴菲特的财富增加或减少，但伯克希尔公司的账面价值才体现了巴菲特的投资水平。因为，伯克希尔的股价是市场上交易股票的投资者决定的，巴菲特本人并不能决定其他投资者交易伯克希尔股票的价格。
可以说，只要巴菲特不参与买入或卖出伯克希尔的股票，那巴菲特是不能左右伯克希尔当天的股价的。巴菲特可以影响的只是伯克希尔的账面价值，巴菲特所投资企业的收入和利润决定了伯克希尔的账面价值。所以，伯克希尔的账面价值变化才是巴菲特投资水平的真实反映。虽然股价短期的波动会偏离企业的价值，但长期会向企业价值靠拢。巴菲特管理伯克希尔的53年，其账面价值和股价累计升幅是很接近的，平均年化20%的水平。这个观点的意义在于：
①股价上涨并不意味着这个公司就是值得投资的，或者说公司的管理层就是优秀的。因为，没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票，一个垃圾公司的股价也可能上涨。
②买股票赚钱了也不意味着买这个股票的人就很牛。因为，没有只赚不赔的人，也没有只赔不赚的人，买1个股票赚钱了可能只是运气好，比如某人买彩票中奖了不能说明他很会买彩票。举例，A买的股票涨了2元，没有卖出然后又下跌了1元；B买的股票涨了1元就卖了，然后股价下跌了2元。A和B 谁更会投资？A和B都赚了1元，从结果上看是一样的，B更精准地卖出似乎比A更厉害。但我认为也许A比B更会投资，因为A买的股票涨2元跌1元，涨的多跌的少，后期再涨更容易创出新高，而B买的股票涨的少，跌的多，后期更容易创出新低。
所以，长期来看，A买的股票会跑赢B买的股票，B这次精准的卖出只是运气而已，谁也不可能做到每次都这么精准的卖出。最终决定A和B的投资收益不是靠某一次精准的买入和卖出（因为那只是运气，并不能重复），正确的做法是选出并买入那些能长期上涨，不断创新高的股票。就像伯克希尔股票，如果在1965年买入到2018年已经增值为24000倍。当时的1万美元，现在已经值2.4亿美元。
最终的收益才是真实的，短期（某月、某年）的收益没有任何意义。
①账面收益不代表实际收益。如果某天运气好，股票涨停赚了10%，这只是短期的账面数字而已，能保住这10%的收益吗？一个月后还剩多少收益，1年后还剩多少收益，从开户到现在累计收益是多少？我们有句谚语叫“谁笑到最后谁才是赢家”，只有从开始到结束最终的收益才有意义。
②短期收益受运气成分影响更大。经常有人在某一段时期看到我收益是负的，或者他选的股票比我选的股票涨的更好，就说我投资水平不行。我只想说，您牛，您厉害。按这样的推理，在某些时期，您的收益比巴菲特更高，那您就比巴菲特更厉害吗？比喻假设：如果让您和巴菲特还有几只猴子参加一次炒股大赛，谁会是冠军呢？答案是谁都有可能，您或者猴子也可以在某些年份收益比巴菲特更高；如果按月来统计，猴子可以有好几个月收益比巴菲特高；如果按天来统计，猴子可以很多很多天收益比巴菲特高。但是那又怎样呢！难道这个猴子就比巴菲特更懂投资吗？
③短期收益在长期收益面前是微不足道的。我们很多投资者总是很向往牛市，希望在牛市里大赚一笔。可是，即使在一次大牛市里赚了几倍的收益又如何呢，与伯克希尔53年股价升幅超过24000倍相比，只是长期收益的零头而已。
文章来源：雪球
