虽然该公司2017年净利润为10.82亿元，但第四季度却亏损了5.07亿元，同时其逾期率和被投诉率还在不断上扬。目前拍拍贷股价已较峰值跌去51%
文 |《投资时报》记者 宋希
当寒风肆虐时，哪怕一根火柴都能换来希望。现在，它就是那份“好看”的财报。
同为在美上市互金平台，在宜人贷和趣店的“期末考答卷”相继发布后，国内元老级网贷平台拍拍贷也于3月22日对外发布了其2017年财报。
漂亮的数据本是意料之中，特别在中国的金融监管层高举“综合性去杠杆”旗帜，对于从事小额短期高利贷放款业务的那些“金融科技公司”格外审慎、严加关照之际，投资人的信心已变得无比重要。
财报显示，2017年拍拍贷总营收达到38.958亿元，同比增长222.3%；全年净利润为10.82亿元，同比增长115%；拍拍贷累积用户数达到6541万，其中累计借款人数为1051.8万。
这能成为强心剂吗？市场观察家当然不会轻易点头。他们注意到，该公司2017年第四季度营收为9.12亿元，同比增长85.3%；不过，当期净亏损却高达5.07亿元，而上年同期净利润为2.66亿元。
这种断崖式下挫显然不是个别现象，同病相怜者还有趣店。其2017年上半年利润率一度高达53.14%，但四季度已降至36.22%。
“因为缺乏监管，使得技术被滥用，这个结果带来大面积利润增长的所谓爆发，其实也走到差不多收尾的道路。”就在拍拍贷公布财报的同一天，网络空间上一直对现金贷业务持强烈批判态度的投资者人“江南愤青”陈宇，在某个闭门会议上得出上述结论。事实上，拍拍贷股价已在一段时间内呈疲软状。至美东时间4月3日收盘，其每股7.12美元较最高价下挫了51%。别忘了，其上市迄今也不过5个月。
四季度业绩骤然变脸
总部位于上海浦东张江高科技园区的拍拍贷，成立于2007年。在多次被传将要上市却无疾而终后，该公司终于在幼学之年——2017年11月10日一了夙愿。
上市，是对企业过往经营业绩某种肯定；同时意味着投资者对其未来的更高期许。但是，从拍拍贷3月22日发布的财报可以看到，该公司上市当季的经营状况却远不及以前。
从年报来看，拍拍贷无论是全年营收、净利润还是用户数，同比都在快速增长，涨势可喜。然而，这一切在四季度戛然而止。
《投资时报》记者注意到，早在2017年上半年，该公司的净利润便已达到10.49亿元，而三季度的净利润亦达5.414亿元。一道简单的算术题，前三季度该公司的净利润共计15.9亿元，而最终呈现的全年净利润为10.82亿元。由此可见，该公司在第三季度赚来的钱几乎在下一季度化为乌有。
此外，财报显示，拍拍贷归属于普通股股东的净利润也在同比下降。具体表现为，2017年全年。拍拍贷归属于普通股股东的净亏损19.91亿元，和上一财年净亏损6050万元相比，增长了3190.2%。其中，第三季度归属于普通股股东的净亏损为2.787亿元，到了第四季度这一数字更大幅拉大至13.04亿元，而2016年第四季度归属普通股股东的净利润则为1790万元。
上市之后首份财报遭遇此种情形，自然需要寻找一些“理由”。拍拍贷在财报中解释称，上市后公司优先股转为普通股，从而造成了亏损加剧。
强监管下盈利点难寻
身为一家拥有十年网贷资历的同业领军企业，拍拍贷的一举一动无疑都是某种指标。用一个季度的时间便把上一季度的利润悉数“消化”，市场很难不发生遐想。
对于拍拍贷四季度的巨额亏损，有分析指主要因监管层对网贷业务监管增强，公司相关业务收缩所致。
2017年12月，监管层下发了《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》等一系列文件，重拳清理整顿现金贷业务。在此背景下，以“趣店”为首的现金贷平台均面临转型问题。尽管拍拍贷没有前者那么“招风”，但据《投资时报》记者了解，该公司也确曾依靠现金贷收益扭转此前颓势。
公开信息显示，拍拍贷在2015年亏损一度达7214万元，然而在2016年4月该公司上线现金贷产品“曹操贷”之后，2016年二季度其净利润直接扭亏转正，而全年净利润最终超过5亿元。
值得注意的是，拍拍贷的利润主要来源——贷款服务费和贷后服务费一路水涨船高。过往数据显示，2015年拍拍贷的贷款平均服务费为3.6%，到2016年便上涨至6.4%。贷款服务费总额也从2015年的1.64亿元涨至2016年的9.11亿元，同比暴涨454.8%。
只是世事难料，一夜之间，最佳盈利点被“一刀切”，而这股遍及全行业的整肃之风对于拍拍贷来说打击甚大。
据网贷之家统计，拍拍贷2017年下半年的成交量走势波动较大：9-11月月成交量约在70亿元，但12月后骤然降至38.86亿元，环比下降40.77%。此外，2017年12月借款人数也大幅减少。
此外，拍拍贷的贷款服务费和贷后服务费在2017年第四季度的增速有所下滑，较上年同期增幅分别为98.2%、180.9%；而三季度时，这两项收入的同比增幅曾分别高达194.4%、941.9%。
“江南愤青”陈宇表示，每次政策的出台都伴随着一批平台和群体的死亡。颇有意味的是，因趣店上市引爆负面舆情，监管层明显加大了整治力度和频度，千余家从事网贷业务的平台就此退出市场，以致有市场人士打趣“自伤八百，杀敌一万”。问题是，即使那些因上市实现上岸的公司，也未必因为竞争对手的退出提升市占收割市场。
技术创新能否解决现有难题？
或许意识到市场存在的不安，也可能对财报数据的说服力缺乏信心，在年报发布当天拍拍贷宣布，公司董事会已批准一项股票回购计划，授权公司在未来12个月内回购总价值最高达6000万美元的融资。对此，拍拍贷CEO张俊表示：“我们希望通过这项股票回购计划表明我们对拍拍贷未来增长前景的信心和对股东价值最大化的承诺。”
不过，据《投资时报》记者了解，拍拍贷之所以推出上述股票回购计划源于对当前公司股价的不满意。以2018年4月3日的股价为例，同为在美上市互金公司，宜人贷和趣店的股价分别为38.95美元、11.9美元，而拍拍贷仅为7.12美元。同时，其21.33亿美元的市值也较宜人贷（23.28亿美元）、趣店（39.29亿美元）为低。
对于拍拍贷来说，现在扎心的不仅是低迷的股价，还有不断上升的逾期率。
居民部门去杠杆，大势面前即使主攻单笔千元的长尾市场，拍拍贷这般“幸运儿”的日子也不会好过。
2017年年报显示，截至2017年12月31日，拍拍贷累计注册用户数量达到6541万；累计借款人数为1051.8万；投资用户数量为55.98万，同比增长56.7%；复借率为68.9%，同比增长23.92%。
然而，就在这快速增长的借款人数和复借率的背后，逾期风险也在暗中积聚。截至2017年12月31日，拍拍贷15-29天、30-59天、60-89天的逾期率分别为2.27%、2.21%、1.72%，相对于上季度的0.89%、1.40%和1.15%均有所上升，其中15-29天的逾期率增长1.38个百分点。
为遏制不断上升的逾期率，拍拍贷相应推出一系列措施，不过当你举起一把“双刃剑”，割伤自己手指便是大概率。聚投诉平台发布的2017互联网消费金融行业黑榜显示，该公司在2017年有效投诉量为940件，位居该平台投诉量排行榜第13位。其中，解决投诉量仅为167件，投诉解决率仅为17.8%。值得注意的是，在聚投诉上，拍拍贷被投诉的原因大多源于暴力催收、骚扰通讯录好友。
在“江南愤青”陈宇看来，中国式现金贷是一种“怂人给坏人买单、欺负老实人的商业游戏”。该种观点或许过于偏激，不过目前高达70%的各平台之间“共债率”确实是一个值得警惕的数据。当整个产业链中被广泛认可且信用较好的客户池因这一现象被污染，已没有一个平台可以确保独善其身。事实上，相对悲观的“江南愤青”一直认为，“大面积逾期已是注定，政策只是一个加速时间的助推器而已。”
监管层理所当然要极力避免这一场景出现乃至恶化。经历监管严格化、常态化的2017年，2018年互联网金融行业已迎来备案元年，各P2P平台势必进一步洗牌，强者未必恒强，弱者率先出局。如何才能在严峻环境下立足，是现存各大平台共同面对的难题，而上市公司也不能例外。
在业绩方面，针对市场对于一季度利润是否会延续跌势的担忧，拍拍贷CFO何德亮在财报后的电话会议上表示，市场仍然存有不确定性，部分小规模公司已经离场。拍拍贷方面相对谨慎，预计今年整体利润率会适度增长。长远来看，将通过技术和投资来提升运营效率。
据透露，目前拍拍贷除了自建研究中心外，还首次为整个行业提出了“智慧信贷”的标准。据悉，智慧金融研究院是拍拍贷在技术领域探索的最新一步，也为拍拍贷在大数据和AI方向的进一步探索奠定了基础。
张俊表示：“我们将继续关注技术创新，通过人工智能、大数据分析、云计算以及区块链技术提高平台的运营效率，同时会继续与监管部门保持沟通，积极配合即将到来的备案工作。”
只是，技术创新和投入真能够帮助拍拍贷们寻找到下一个合规盈利点吗？
答案仍在风中。
