（图片来源：全景视觉）
经济观察网 杨芳/文 2018年的4月4日，美团以27亿美元的价格全资收购了摩拜单车，这27亿并不都是现金，其中含11亿负债，而推动美团收购的是背后的腾讯。
这笔27亿美金——折合人民币160亿的收购，引起了市场的广泛关注，被称为是一个独角兽收购了另一个独角兽。问题是，这么大手笔的收购中，谁是赢家呢？
首先，从投资者来看，绝大多数都是输家
美团本次收购的估值是低于摩拜上一轮融资估值的，摩拜最后一轮的估值是38.25亿美元，也就是说，在大多数投资者的眼里，摩拜被贱卖了。我们来看看摩拜的融资情况，在成立的短短三年时间，摩拜已经完成了12次融资。从2015的天使投资人146万人民币开始，到今年1月25日的10亿美金，平均每季度就融资一次，总共融到手的现金就达到近170亿人民币，最后却以近似的价格出手了，注意，这个方案中还有11亿是债务，现金只有100亿左右，连本金都拿不回来，至少有一半的股东退不出来。
而且就目前的方案来看，退出对所有股东是不均等的，只有创业团队和A、B轮的股东可以退出，后面的股东还不知道怎么出？
所以这笔买卖从投资人的角度来看，肯定是亏定了！当然也有个别人生赢家，比如号称摩拜之母的胡玮炜，有一位投资人这样感慨：这次收购至少成就了她，一个36岁的女孩儿，用三年时间直接变成亿万富翁，值了！
大多数投资人对这个方案是不满意的，但“胳膊扭不过大腿”，在最后的董事会决策中，决定了卖给美团。
除了卖给美团，摩拜原本还有一条路，可以接受滴滴与软银的投资方案：联合注资10亿美元，估值45亿美元。
这两项方案的不同在于：如果接受投资，钱进公司，股东拿不到，公司继续独立，还要继续打下去，什么时候是个头，谁也不知道！而卖给美团，其实是放弃，股东拿钱走人，未来美团继续讲故事、往下玩！
二、如果不卖，摩拜还玩得动吗？
从公司流露出来的财务数据来看，内部的财务状况很糟糕，一直亏损，现金流入中绝大多数是用户的押金，这从财务角度来说是不能确入为收入的。债务超过10亿美元，还有拖欠供应商的货款10亿人民币。
根据我们对摩拜经营模式、成本收入的分析，押金不是收入，按监管要求也不能动用，所以它的主要收入就是租金收入，摩拜单车的制造成本要远高于OFO等其他单车，而收入却不见得更高，随着时间的推移，三年下来，车本身的毁损和报废率大幅上升已经是个不争的事实。
日前，从披露出来的信息看，摩拜的日订单不足1000万单，每月营运支出大约在4亿人民币，去年12月单月营收为1.1亿元人民币。鉴于单车报废导致订单规模下降，为了维持订单不下滑，需要每年投入8亿-10亿美元的运营费用和固定资产投入。
所以这样一个一直在亏钱，也根本不知道可以靠什么来赚钱的企业，是靠着股东的钱烧到现在的，股东的钱怎么获得回报？要么上市，要么被收购。上市可能吗，一个自己都不知道怎么赢利的企业？所以只有一条路可以走，就是被收购，而且这个收购方收购它得有个说法：“迭代”！大意是说，你这个东西单独不赚钱，但是放在我的产品里它就可以赚钱了！这样一来，收购方才有新故事可以讲。
摩拜讲了3年故事，圈了近170亿的人民币，估值已经太高，钱烧不动了，平台也就玩不下去了，对创始团队和早期股东来说，创业几年就变得筋疲力尽，全靠死撑，卖了比接受股权投资更划算，卖了后大家直接分钱，让美团接这个烂摊子去！
所以，27亿美金的卖价虽然远低于45亿的投资估值，但摩拜还是卖了，因为不卖，它拖不起更玩不动了！
三、摩拜“贱卖”并不是个案，可能是未来更多平台公司的缩影
很多平台类公司跟摩拜一样都是烧钱模式，如果在没有烧出一个像样的平台前就烧不动，那么能被一个合适的公司接盘就算是双赢了，所以摩拜被贱卖还是一个不错的出路。
为什么在不久前，平台类公司还如此的如日中天，不过2－3年就变成了昨日黄花呢？这背后是国家的金融紧缩政策。我们国家正在强控金融风险，正在收紧信贷，而收信贷的结果，往往就是互联网企业的倒下，最近在美国股市，科技股也在下跌，背后就是因为美国的资金也在收紧了。
中国政府从2017年开始就在着手去杠杆，要防止金融虚化，要脱虚就实，需要让资本流入能够创造现金流的行业。当信贷收紧时，企业的融资成本变高，像互联网这种靠烧钱起家的企业自然影响巨大，资金流一旦枯竭，就只能重组，只能抱团取暖，公司贱卖的背后就是收缩信贷。
讲故事的年代过去了，摩拜在金融宽松的时候已经融到了太多的钱，更把估值推到了远超过它自身价值的高度，这个时候卖断离手已经是个非常不错的结果了，后面的互联网企业还会有这样的幸运吗？
四、收购摩拜后，美团的未来会很好吗？
美团是另一个独角兽，它接过了摩拜的枪，会怎么玩下去呢？作为互联网公司，美团也是一个烧钱的主，它们正在跟滴滴火拼，滴滴要抢外卖的单，而美团要抢出行的单：收了摩拜后，骑车的同时，顺手送个外卖，1+1大于2，真是个完美的迭代呀！美团内部测算过，只要他们可以抢到20%的网约车市场份额，在财务上就是赚的。滴滴的估值是576亿美元，美团的估值是300亿美元。滴滴每天的订单量是2500万单，美团每天的订单量是2200万单。订单量差不多，估值却少了一半，说明美团现在业务不太赚钱。
美团300亿美元的估值中，美团外卖贡献了三分之二，而体量差不多的饿了么，阿里给出的收购价仅为95亿美元。也就是说，美团300亿美元的估值可能都水分很大。而创始人王兴却给美团定下了估值1000亿美元的目标。美团需要用摩拜来推高它的估值。
按美团王兴的说话，美团构建了一个生态系统，其中包括外卖、网约车、共享单车、共享电动车、共享汽车，把交通出行与生活电商圈成了一个完整的环，从而有实力与滴滴展开全面对抗。
不过就目前美团与滴滴的对抗赛中，双方采取的仍然是血腥的烧钱大战：美团推出优惠政策，补贴用户和司机，对滴滴宣战，补贴之高，令人咂舌！据说这些日子两边的司机都在疯狂开车，因为只要开一单，公司补贴司机20元，补贴乘客20元。宁可亏钱，也要把流量抢过来！美团的目的是“灭饿除滴”。而滴滴的反击手段则是以牙还牙，滴滴先是停掉了与美团的合作接口，让司机在二者中间选边站，紧接着便准备融资100亿，大举进军外卖市场。故事没什么新意，独角兽们的战争，不过是烧钱，烧钱之后还是烧钱！
在很久以前，我们知道做生意的逻辑就是赚钱，而近年来的独角兽大战却让我们开始怀疑最简单的逻辑，难道不赚钱也叫生意？美团号称构建的是一个完美的生态圈，但是我们经营学的生态圈是，你可以同时做几项生意，可以有些不赚钱、有些赚钱，不赚钱的生意要给赚钱的生意带来流量，但是这个圈时没有赚钱的生意是万万不行的！就好比表面上挂了个羊头，实质上在卖着狗肉，多挂几个羊头无所谓，狗肉必须赚钱，你不能羊头送出去了，狗肉烂在自家锅里；就好比肯德基做的是快餐，其实最赚钱的是它的地产，这就是人家的商业模式！而现在的独角兽呢？他们只告诉我们流量的故事，却从来不肯披露如何赚钱？！
美团收摩拜之后会玩成什么样，取决于他的那个生态圈里哪个业务真正赚钱？哪个是它赚钱的狗肉，而且卖狗肉所得必须COVER所有成本。
美团的未来是天堂还是地狱，让我们拭目以待！
（本文作者系上海立信锐思信息管理有限公司首席合伙人）
