作者：中泰国际 徐博
截至4 月6 日，MSCI 全球股票指数按月下跌 2.9%，其中，发达市场指数、新兴市场分别下跌2.99% 和2.29%，年内新兴市场仍维持正收益。按国别来看，美国按月下跌幅度达到 2.44%，回调特征明显；新兴市场中，南非、菲律宾、巴西等外向特征明显的新兴经济体明显下跌，按月跌幅分别达到7.97%、6.3%和4.92%；估值折价明显的韩国市场按月微涨0.25%，呈现一定防御属性。近一个月内，中国股市普跌，但离岸市场仍明显好于在岸市场。沪深 300、上证、深证指数分别按月下跌 4.5%、4.3% 和2.02%；恒指、恒生国企指数分别下跌1.17%和1.75%。
近期，恒生指数市盈率明显跌落11.7 倍滚动市盈率，即历史均值上一个标准差位置，向历史均值 10.93 倍滚动市盈率贴近。
防御性主题表现突出，南下资金大幅放缓
从行业来看，防御性策略的表现突出。在大盘明显下跌的背景下，医疗保健、公用事业、必选消费板块分别实现16.78%、10.08% 和 4.26%的绝对收益。受益于在公用事业配置、以价值和确定性为核心配置思路的策略组合受系统性影响较低，仍保持了6.29%的累计收益，较基准指数的相对收益略有扩大。
从共同市场资金流向来看，港股通 20 日日均净买入进一步下降至约3.7 亿港元，约为高峰时期的八分之一，20 日日均交易额占港交所主板比重约12.5%。
中日欧制造业动能放缓，中国经济有小幅回落压力
从指示作用较显著的主要经济体制造业PMI 来看，美国实体经济扩张总体稳健，但中国、日本、欧元区扩张动能明显下降。
聚焦中国经济，我们认为社会总需求仍面临放缓压力，预计3 月主要经济指标小幅回落，固定资产投资、消费增速较上月放缓，CPI、PPI 进一步回落。在积极的方面，1-2 月累计全国一般公共预算收入同比增长15.8%，一般公共预算支出增长16.7%，从主要科目来看，与基础设施建设相关的支出大幅增长。1-2 月累计，全国政府性基金预算收入增长33.3%，全国政府性基金预算支出增长60.2%，表明国家预算内资金对基础设施建设投资的支撑力度有所加大。
积极梳理公用事业、必选消费板块
当前，国际贸易条件变化风险增大，全球经济协同向好受阻，核心资本市场整体估值水平较高、科技板块面临调整压力，资金量价趋紧，投资者多空分歧增大，且避险情绪上升。因此，我们重申防御性的策略判断，对于中国市场，重申超配医疗保健、公用事业、必选消费板块的行业选择。鉴于医疗板块表现已较为充分，我们将于近期对公用事业板块和必选消费板块的可选标的进行梳理。此外，我们维持全年看好大型商业银行的主题判断，并重申基建板块在年中可能出现估值修复的机会。
行业指数及估值
