事项
4月6日，美国劳工部公布的数据显示，美国3月新增非农就业人数10.3万，为六个月来最小增幅，低于预期18.5万，前值由31.3万人上修至32.6万人；3月失业率4.1%，预期4.0%，前值4.1%；3月劳动力参与率为62.9%，前值63.0%；3月平均每小时工资环比0.3%，预期0.3%，前值0.1%；3月平均每小时工资同比2.7%，预期2.7%，前值2.6%。对此，我们点评如下：
评论
非农远不及预期，失业率仍处低位，时薪增速有所回升
3月新增非农就业人数远不及预期，失业率仍维持在低位，接近充分就业，劳动力市场动能持续。美国3月新增非农就业人数10.3万，低于预期18.5万和前值31.3万，其中私营部门新增就业人口10.2万，远低于预期的19万人，前值由28.7万人上修为32万人。尽管就业人数不及预期，但从失业率看，美国就业市场动能持续。美国3月失业率连续第六个月为4.1%，略高于预期4.0%，但仍维持在2000年以来最低水平，接近充分就业水平；劳动力参与率62.9%，较前值减少0.1个百分点。
分行业看，3月就业增长主要源于制造业、医疗保健行业和采矿业。制造业增加2.2万人，与预期持平；医疗保健行业增加2.2万人，与过去12个月的平均水平一致；采矿业则增加9000人。此外，零售业就业人数减少4000人，2月时该部门就业增长4.7万人；建筑业就业机会也减少1.5万人，前月则增加了6.5万人。
薪资增速有所回升，通胀回暖的风险值得留意。美国3月平均每小时工资环比增加0.3%，预期0.3%，前值0.1%；同比增加2.7%，与预期持平，前值2.6%。3月平均每周工时34.5小时，与预期和前值持平。
抛除季节性因素看，美国经济依旧稳健，难改6月加息
GDP方面，受净出口和库存的季节性波动拖累，美国去年四季度实际GDP年化季环比初值为2.6%，低于预期3%和前值3.2%，但抛除季节性因素同比来看，美国去年四季度GDP增速为2.5%，高于前值2.3%，这是连续上升的第七个季度。
通胀方面，美国2月PCE物价指数同比1.75%，好于预期与前值的1.7%；作为美联储关注的通胀指标，美国2月核心PCE物价指数同比1.6%，符合预期，略高于前值1.5%，环比来看，核心PCE上升0.2%，符合预期，但不及前值0.3%。
就业方面，虽然非农不及预期，但是3月“小非农”ADP就业数据增加24.1万人，远超预期20.5万，前值由23.5万修正为24.6万。此次之所以非农与ADP数据背离，可能主要源于两者的统计口径不同以及统计误差。非农就业调查数据来自40万家公司及政府部门，涵盖的就业人口达4000万以上，而ADP采集自约50万家匿名美国企业，涵盖近3500万美国员工。尽管ADP就业数据不包含政府部门，但政府部门就业人数较稳定，对于新增就业人数的贡献十分小，历史上大概90%的时间非农与ADP的趋势都基本重合，本次背离从概率意义来看并无特殊原因。此外，美国公布最新数据显示，美国4月1日当周首次申请失业救济人数23.4万，预期25万，前值由25.8万修正为25.9万。美国3月25日当周续请失业救济人数202.8万，预期203万，前值205.2万。
消费方面，美国2月零售销售环比下降0.1%，远低于预期上涨0.3%，前值下降0.3%；3月美国密歇根大学消费者信心指数初值升至102，创2004年1月份以来新高，高于预期的99.2和2月终值99.7；3月反映消费者对自身财务状况评估的现况指数初值为122.8，远高于2月终值114.9。
另外，美国3月ISM制造业指数降至59.3，低于预期的59.7和前值的60.8。分项看，美国3月ISM制造业就业指数57.3，低于前值59.7，ISM制造业新订单指数61.9，低于前值64.2。受新订单和生产以及就业下滑的影响，3月ISM制造业指数不及2月，表明美国制造业活动增长略微放缓，但3月指数仍连续19个月处于50荣枯线上方，代表美国制造业持续扩张。
总的来说，近期公布的数据显示美国经济稳健，虽然非农远低于预期，但是难改6月加息。虽然非农低于预期，但是失业率仍然维持在低位，且薪资增速有所回升，所以不会对美联储加息形成有效制约。此前，3月22日美联储加息同时公布的点阵图显示，美联储官员对2018年年底的联邦基金利率预测中值为2.125%，即暗示今年还将加息2次，与去年12月时的预测一致。另外，相比1月会议声明，3月会议声明展现了美联储对中期内经济和通胀的乐观态度不断强化，支撑6月加息。
市场表现：美债、黄金回涨，美元跳水
非农报告公布后，美国10年期国债收益率升至2.83%；黄金自日内低位大幅反弹14美元，涨幅扩大至0.6%；美元指数再度跳水，较日内高点跌逾40点，跌幅扩大至0.3%。
非农报告显示美国经济稳健，虽然非农不及预期，但失业率维持低位，薪资增速回升，难改6月加息。除此之外，3月22日美联储加息同时公布的点阵图显示，美联储官员对2018年年底的联邦基金利率预测中值为2.125%，即暗示今年还将加息2次。另外，相比1月会议声明，3月会议声明展现了美联储对中期内经济和通胀的乐观态度不断强化。据CME“美联储观察”显示，美联储今年6月加息25个基点至1.75%-2.00%区间的概率已经达到82.5%。
回归国内基本面，从近期公布的PMI指数来看，3月官方制造业PMI为51.5%，制造业整体恢复到节前水平。非制造业PMI为54.6%，保持在54%以上较高景气区间，继续保持较快扩张水平，这显示出我国经济的韧性。随着近期流动性回归稳建中性，我们预计10年期国债收益率将逐步回升至3.8以上。
具体分析内容（包括相关风险提示）请详见报告《2018年1-2月工业企业利润数据点评及债市分析—企业盈利韧性够强，经济基本面不弱》。
特别声明：
