作者： 林凛
贸易战的硝烟似乎越来越浓烈，在美国连番出招后，原本较为克制的中国也开始采取反制措施。
作为对美国“232措施”（对进口钢铁和铝产品加征关税）的“回击”，经过8天的公众意见征询期，4月2日凌晨，经中国国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的7类128项进口商品中止关税减让义务，自2018年4月2日起实施。
当然，伴随谈判的进行，这些并未针对要害的措施只是开始，因为与“232”相比，美方为中国量身定做的基于“301调查”的相关措施更为关键，也是双方未来的主要发力点。
北京时间4月4日彭博消息，美国发布建议征收中国产品关税的清单，美国贸易代表建议对清单上的中国产品征收额外25%的关税，征税中国进口产品的价值弥补美国遭受的科技损失。拟议清单涵盖约1300个单独关税项目，并将在公开通知和评论过程中进行进一步审查，包括听证会。这一过程完成后，USTR（美国贸易代表办公室）将对受附加关税限制的产品发布最终决定。
这些举措是根据2017年8月美国政府宣布依据美国《1974年贸易法案》“301条款”，对中国政府是否存在技术转移、知识产权及创新相关的不合理的行为、政策等的调查结果做出来的，包括航空航天、信息和通信技术，机器人和机械等行业。
当日，中国终于也按耐不住了，开始对美国的致命领域采取反制措施。国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、飞机、化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期将视美国政府对我国商品加征关税实施情况，由国务院关税税则委员会另行公布。芝加哥CBOT美豆指数、BOT玉米直线跳水逾3%。
未来，这场贸易争端会如何发酵？未来几个月后的具体落实情况会否出现改变？要如何化解？成为各方关注的焦点。
此外，全球市场已经用行动表示了对未来若出现最悲观情境的预测——4月开头，美股不仅跌去了年初所有的涨幅，而且在4月更是创出了1929年大萧条以来的最差开局。也有机构人士表示，科技股回调、贸易摩擦或推升美国通胀（导致美联储加速加息、冲击市场），再看看美股糟糕的技术图形，近期的任何反弹可能也只是空方结构下的反弹，看来这次离熊市真的不远了。
01
中美进入贸易争端2.0
当一个新兴经济体发展到老大哥美国“容忍”的零界点，历来贸易争端就难以避免。
相较于过去各界觉得这种中美之间的争端最终会化解（或者说是“不了了之”），这次似乎没这么简单。
| 贸易战升温 中美各握什么底牌
中国国际经济交流中心秘书长、商务部原副部长魏建国近期也对媒体评论称，接下来的措施会有很多，这是一场边谈边打的长期战，也是一场阵地战，但集团军冲锋式的大战仍需看双方谈判情况而定。
早前尽管中国很克制，但并非无动于衷。中国是全球第一个对美“232措施”实行反制措施的国家。2018年3月8日，特朗普签署公告，认定进口钢铁和铝产品威胁美国国家安全，决定于3月23日起，对进口钢铁和铝产品加征关税（即“232措施”）。注意，这项措施是针对全球的，“301调查”则是针对中国的。
中方认为，美方对进口钢铁和铝产品采取“232措施”，滥用世贸组织“安全例外”条款，实质上构成保障措施，而且其措施仅针对少数国家，严重违反了作为多边贸易体制基石的非歧视原则，严重侵犯中方利益。
商务部新闻发言人介绍说，3月26日，中方根据《保障措施协定》在世界贸易组织（WTO）向美方提出贸易补偿磋商请求，美方拒绝答复。鉴于双方没有达成一致的可能，3月29日，中方向WTO通报了中止减让清单，决定对自美进口的部分产品加征关税，以平衡美方“232措施”对中方造成的利益损失。
3月24日，在中国发展高层论坛2018年会上，全国社会保障基金理事会理事长楼继伟就当前的中美贸易战问题调侃道，他认为中国商务部目前给出的回击措施还比较软弱，“如果要我来打，我肯定先打大豆，然后打汽车，然后打飞机。”
眼下，楼继伟的这番表态似乎成了现实。早前之所以中国的回应十分克制，似乎也是在为未来的“边打边谈”留下空间，因此前几日中国的反击清单中避开了美国软肋产品大豆等农产品，以及汽车等大头，金额也比较适中。不过，随着美国步步紧逼，中国也采取了反制行动。
作为农业大国的美国，中国是其大豆最大的出口国。2017年，中国为美国第二大农产品出口国，出口额达196亿美元，其中63％为大豆；中国去年购买了11亿美元的猪肉，是美国猪肉第三大出口市场；波音也是贸易战中的主要目标。例如，2015年，中国与波音签下价值380亿美元的订单。中国可能会通过取消这些订单并转向与空中客车签约的形式进行“回击”。
但未来双边的贸易互制行动会否悉数落实，这仍要看双方博弈或谈判的进程。稍早前，商务部部长钟山在3月11日的十三届全国人大一次会议记者会上表示，中美之间合作交流的渠道没有中断过。不仅现在中美在谈，下一步双方确定还会继续谈。
02
中美贸易顺差大，但没这么大
特朗普发起攻势的由头无疑是拿大额中美贸易顺差说事，说白了就是美国在中国买的东西比中国在美国买的多，还有中国市场的对外开放力度不足。当然，此次态度如此强硬的原因，多半还是因为特朗普需要为年末的中期选举“拉票”，对中国采取鹰派措施也是历来美国大选时的手段。
就贸易顺差而言，其实中美之间的顺差也并没有传说中的那么大。
早在去年，德银中国首席经济学家张智威就研究发现，名义数据显示2015年美国对中国的商品贸易逆差为3660亿美元，几乎占到美国商品贸易逆差总额的50%, 但这一数字存在误导：中国对美出口中很大部分出自加工贸易，约37%实际来源于全球供应链上从其他国家进口的部件。
经计算加工贸易影响后得出，中国或只占美国年度贸易赤字的约16%，仅略高于第二位日本的13%和第三位德国的11%。若中美发生贸易战，势必将牵扯全球供应链上的所有参与者，其中也包括一些美国公司。
张智威最新发布的研报还显示，如今美资企业子公司在华销售额可能早已超出美国对华出口。例如，2017年，通用汽车在华销售量达到400万辆，已经超过在美国本土360万辆的销售量；截至2016年，苹果手机在中国的使用量达到3.1亿，已经是苹果手机在美国使用量的两倍多。
但是，最关键的是，这些产品并不体现在两国的贸易数据中，原因在于这些产品都是由美国企业在中国的子公司生产销售的。
研究称，根据美国政府公布的数据，美国企业对中国的销售额在2015年已达约3720亿美元，其中2230亿美元是由美国企业在华子公司直接生产销售所得，1500亿美元是美国对中国出口所得。美国在华子公司销售额中的1710亿美元来自制造业，510亿美元来自服务业，而在制造业中电脑和电子产品占比为44%，化学产品占比为21%，运输设备占比为11%。
当然，美方也不会真的希望全面开战，目前特朗普政府也确实在争取更多谈判筹码。
当地时间3月28日，美国贸易代表莱特希泽接受采访时表示，美国对华加征关税产品清单的公示天数将从30天延长至60天。换句话说，今年6月之前，美国不会对中国相关产品增收关税。他还表示，中美之间有希望通过谈判来避免此次关税大战。
03
多重压力下美股牛市长不了
对美国而言，贸易争端也正在打击着美股。4月的第一个交易日，美国三大股市就普跌超2%，创出了大萧条来的4月最差开局。截至目前，美股也已经跌去了所有的年初涨幅。这对于年初在达沃斯论坛上大赞在自己任下的美股牛市的特朗普而言，无疑是一个大大的“打脸”。
至今，美股牛市持续了整整九年，标普500指数硬是从危机后的最低点666点飙升到如今的2600多点。大家都在好奇这波牛市何时终结？什么才是触发因素？那么如今，贸易争端、经济周期进入晚期、货币紧缩、高估值等多重压力都可能是触发点。尽管目前多头格局未破，但美股的形态实则已经十分糟糕。
| 4月3日的市场表现
市场担心的是，贸易摩擦、征收关税或导致美国输入性通胀上升。此前，美联储已经表示对通胀恢复到2%的目标有信心，并预计今年加息3次，押注加息4次的委员人数上升。一旦通胀失控，加速加息的冲击似乎是美股的“不可承受之重”。
此外，美国在华利益远大于两国贸易数据所能体现的规模，贸易战的隐现将损害这些商业利益。一旦贸易战真的打响，对美国经济的损害也是巨大的，这可能将加速经济周期的见顶。
祸不单行。除了贸易争端对美股的冲击，美国权重科技股的深跌也是拖累大盘的另一主因。如今，五大美国科技、互联网公司在标普500指数中的占比高达14%，任何趋势性的回调都将是压垮美股的最后一根稻草。
此前，脸书（Facebook）被曝出在未获用户许可的情况下将5000万用户个人数据透露给剑桥分析（Cambridge Analytica）后，该公司已经损失了高达950亿美元的市值。如今，噩耗又轮到了另一超级巨头亚马逊。
周二，特朗普再次抨击亚马逊。早在3月29日，他在推特上对亚马逊大加指责，抨击它税缴得不够多、占美国邮政系统的便宜，而且害得小型零售商倒闭。受此影响，亚马逊周一股价继续下跌5.21%。
去年，美股科技股涨势如虹，脸书大涨53%，苹果涨46%，谷歌母公司Alphabet涨33%。早在今年初，各大机构仍然看好科技股表现。Factset数据显示，标普500指数中的科技成分股预计今年一季度盈利同比增加22％，超越整体17%的增幅。但近期各界也开始质疑，究竟要多么强劲的盈利增幅才能支撑如此高估值的科技板块继续涨下去。
美国个人投资者协会的调查显示，投资者对于科技股的态度比2000年3月科技泡沫登顶之时更为悲观。目前，仅31%的投资者预计股票将在未来6个月继续上涨，而当年的比例则高达58%。
或许盈利增速还能支撑美股牛市一段时间，但美股的性价比已经远远弱于以亚太市场为主的新兴市场。
