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经济观察报 记者 姜鑫 青睐中小创、减持“食品、零售、房地产”……时至年报披露季，保险资金的持仓路径亦随着一份份成绩单的出炉，渐露端倪。
监管层披露数据显示，2017年保险投资收益率为5.77%，较2016年上升0.11个百分点，虽然涨幅不大，但保险资金的股票投资收益却猛增，同比增长355.46%。
2017年第四季度，被称作股市压舱石的保险资金似乎进行了一轮仓位调整，越来越多的中小创企业开始成为加仓的目标对象，而已经在去年有过不错涨幅的大蓝筹似乎需要重新审视。
据四大险A股上市险企年报显示，四家公司2017年共实现投资收益3432亿，同比增加23%，以此计算日均投资收益近10亿元。在2017年，这些“大块头”们进行了怎样的权益类布局呢？又如何在股市的波动中又如何调整策略？对于2018年的权益类市场，投资大咖们又有怎样的判断？通过年报，或许可一探究竟。
中小创受青睐
据最新数据显示，2017年保险资金运用余额14.92万亿元，同比增长11.42%。从大类资产维度看，固定收益类余额 70886.96亿元，占比47.51%，较2017年初下降3.19个百分点；股票和证券投资基金18353.71亿元，占比12.3%，同比下降0.98个百分点；长期股权投资14769.06亿元，占比9.9%，上升0.73个百分点。
虽然股票和证券投资基金比例不足13%，但其对投资收益的贡献却不容小觑。2017年，保险资金运用收益8352.13亿元，同比增长18.12%，其中股票投资收益1183.98亿元，同比增长355.46%，占投资收益总额的14.17%，大于所投资金余额占比。
同比增长了愈3.5倍的投资收益是如何实现的呢？
Wind统计数据显示，截至2018年4月3日，除保险行业外，保险资金账户持股比例占A股流通股比例最多的为房地产行业（按申万二级行业，下同），占比5.21，但这一比例已经较2016年下降了4个百分点；仅次于房地产行业排在第三位的，是制药、生物科技与生命科学行业，占比3.32%。此外，半导体与半导体生产设备、家庭与个人用品占比也在2.5%以上，且占比变动幅度不大。
大行业变动下，哪些个股受到了青睐？Wind统计数据显示，截至4月3日年报披露情况，58只个股进入了保险机构增持或买入名单，经济观察报记者发现，这些股票愈六成PE在40倍以下。除在新三板挂牌的神州优车外，57只个股中，有27只来自上交所，如贵州茅台（600519.SH）、建设银行（601939.SH）、旗滨集团（601636.SH）等；30只来自深交所，其中中小创板块有23只，例如汤臣倍健（300146.SZ）、拓尔思（300229.SZ）等。
58只个股中，较受青睐的有帝王洁具（002798.SZ）、正海生物（300653.SZ）、会稽山（601579.SH）、广宇发展（000537.SZ）等（均有两个或以上保险账户持股）。例如，泰康人寿的三个保险账户均为帝王洁具股东，合计持股比例达5.42%，超过举牌线。广宇发展也是颇受险资欢迎的增持股，目前中国平安财产险和平安人寿分红险两个账户持有公司3.64%的流通股。
在保险资金重仓的流通股中，北辰实业（601588.SH）是增持比例最多的公司，第四季度前海人寿旗下的一只投连险账户增持了4882万股，持流通股比例增长至3.04%；人保集团青睐的的海利得（002206.SZ）与久联发展（002037.SZ）则分别排在流通股持股比例正向变动的第二位和第三位，人保集团两个账户持股比例分别增涨至3.42%和2.2%。此外，险资对新钢股份（600782.SH）与胜宏科技（300476.SZ）的增持比例也在流通股1%以上。
食品、零售、房地产成减持重灾区
2017年，上证指数起于3105.31点，收于3307.17点，涨幅6.56%。虽然整体趋势向上，但仍出现几次调整，在出现了一次调整的第四季度，不少保险资金账户选择了减仓。
Wind统计数据显示，相比不足百家的增持股，截至4月3日年报披露，有371只个股遭到保险资金的减持，其中沪深主板股票218只，占比达58.7%。
在持流通股比例正向变动的行业中，仅有7个行业。食品与主要用品零售、房地产行业、零售业则成了被保险资金减持的重灾区。以食品与主要用品零售行业为例，2017年第四季度，险资持仓比例由6.14%降至1.63%，房地产行业持仓比例则从2017年第三季度的 9.7%降到5.21%，零售行业在下降4个百分点后，持仓比例仅剩0.7%。
险资持仓重仓流通股中，曾被中国人寿大比例增持的老百姓（603883.SH）为减持比例最多的公司，中国人寿对其的持股比例由11.89%降至了7.13%。凯莱英（002821.SZ）则同时被平安人寿两个账户减持，合计减持比例达到6.36%。人保寿险放弃较多的股票则为青岛啤酒（600600.SH），持股比例从3.41%降至了1.58%。
尽管第四季度减仓情况明显，但从2017年度整体来看，保险资金在权益类资产特别是股票上的配置呈现增长的态势。以几家上市险企为例，中国平安（601318.SH）权益投资增加了5.5个百分点，其中股票账面值由 2016年的 1363.5亿增长到2724.74亿，占总额比例上升4.3%至11.1%；中国太保（601601.SH）年报显示，公司权益投资占比增加2.3%，其中股票投资占比提升了2.2个百分；新华保险（601336）也表示权益投资金额在总投资资产中占比为19.1%，同比上升3.3个百分点。与此策略不同的是，中国人寿（601628.SH）在2017年减少了权益类资产增加了固定收益类资产的配置。
把握结构性机会
数据显示，截至2018年1月末，保险资金运用余额已迈过15万亿大关，达到15.02万亿元，较年初增长0.67%。其中，投资于股票和证券投资基金为20102.3亿元，金额较年初增加1700亿元；占比为13.38%，较年初的12.3%增加1.08个百分点。而与此相适应的是，上证指数在1月的22个交易日里上涨了5.25%。
那么在2018年，保险资金对于权益类市场有怎样的判断呢？
2017年，中国平安的综合投资收益率是7.7%，财务投资收益率是6%，净投资收益率是5.8%，在公司首席投资官陈德贤看来，去年5.8%的净投资收益全部都是从分红得来的，包括债券分红，协议存款的利息，股票、基金的分红等。“因为我们的股票策略还是以稳健的高分红的、有利润的股票为主，未来也都是朝这个方向配置，重点留意有稳定分红、盈利能力较好、管理能力比较突出的企业。”
陈德贤还称，2017年表现比较好的是大盘蓝筹股，2018年中小盘股可能已经到了一个拐点，所以中小板里面可能会有一个交易性机会。在小盘股的机会里，也要配合国家推动金融政策的发展，例如公司符合国家发展新经济、鼓励海外机构回归、鼓励实体经济等政策，不排除这样的小盘股相比整个大盘会有一个比较好的表现。但是，还在去杠杆过程当中，整个经济体系还是在调整，系统性机会不大。
在2017年降低了权益类占比的中国人寿也表示看好结构性配置机会，在公司的业绩发布会上，副总裁赵立军称看好A股市场的结构性配置机会，将投资包括优质的成长股和白马股等。
