内容摘要
Summary
中美贸易摩擦进一步发酵：
中国就美国钢铝贸易保护采取的报复性关税清单生效。北京时间4月1日，中国国务院关税税则委员会宣布，针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单正式生效； 美国公布对中国301调查的详细关税清单。北京时间4月4日，美国贸易代表办公室（USTR）公布了对原产于中国的商品征收额外25%关税的详细清单，清单涵盖1324项商品，总额约为500亿美元。中美贸易战推进节奏略快于法定流程，显示双方态度强硬：
中国公开征集意见时间窗口缩短：虽然历史来看，我国的关税调整没有公开提案、公开征集意见的流程。但参考商务部网站公开的其他意见征集提案，意见征集期限约为两周至一个月。因此，公开征集意见且征集时间较其他议案有所缩短，表达了中国的坚定立场； 美国较301调查清单的法定截止时间提前了两天：从“301调查”的法定流程看， USTR将公布清单的最后截止时间是4月6日，本次提前了两天，一方面是对中国宣布加征关税决定的回应，一方面也说明中美双方目前态度均处于较为强硬的阶段。往后看，中美双方在贸易战问题的僵持料将持续。美国对华301关税细节公布后，中国随即称准备对美产品采取“同等力度、同等规模的对等措施”，并在近日公布。因此，中美之间就贸易问题的“互搏”短期内仍然将持续。而USTR将于5月15日关于清单举行听证会。因此，从现在开始的七周时间内，中美双方料将持续进行磋商和谈判。
至于双方最终达成协议的节奏，“百日”是可以参考的时间尺度：
以历次美对中“301调查”为观察窗口，美国宣布调查结果到双方达成协议平均历时约1季度； 以特朗普执政期间地缘政治风险为观察窗口，持续时间通常为1-2季度； 以特朗普执政期间中美关系为观察窗口，特朗普与中国的“分分合合”间隔也约为1季度。总结而言，中美双方贸易摩擦的潜在风险在短期仍将是市场的核心矛盾，中美双方也料将进入激烈的磋商和谈判， “百日”可能是中美贸易摩擦进程的重要参考窗口。
风险提示：中美贸易摩擦加剧对经济及金融市场的冲击。
正文
中美贸易战“对弈”更进一步
中美贸易摩擦进一步发酵，市场恐慌情绪重新升温。继中国宣布对美国部分进口商品终止关税减让义务后，美国贸易代表办公室公布了依据“301调查”结果对中国计划征收额外关税的产品清单，中美贸易摩擦进一步发酵，市场恐慌情绪重新升温。
中对美加征关税清单生效。4月1日，中国国务院关税税则委员会宣布，针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单正式生效。该清单于3月23日宣布，当日稍早时候美国公布了对中国的“301调查”结果。自4月2日起，中国将对原产于美国的7类、128税项产品中止关税减让义务，并在现行适用关税税率基础上加征关税。第一部分商品包括鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、改性乙醇、花旗参、无缝钢管等120项，总额约为9.44亿美元，加征15%关税；第一部分商品包括猪肉及制品、回收铝等8项，总额约为19.92亿美元，加征25%关税。 美公布对中加征关税详细清单。4月4日，美国贸易代表办公室（USTR）公布了对原产于中国的商品征收额外25%关税的详细清单，清单涵盖1324项商品，价值总额约为500亿美元。按照HS分类，清单中（1）核反应堆、锅炉、机器、机械器具及其零件（2）电机、电气设备及其零件；录音机及放声机、电视图像、声音的录制和重放设备及其零件、附件（3）光学、照相、电影、计量、检验、医疗或外科用仪器及设备、精密仪器及设备，这三大类产品即有942项将被加征关税，占总体比重达71.1%。双方“落子”节奏略快于
法定流程，显态度强硬
中美贸易战推进节奏略快于法定流程，显示双方态度强硬。从流程上看，中美双方目前的“两步棋”的时间略快于法定流程。
中国就关税清单公开征求意见的时间窗口略快于历史经验。根据《中华人民共和国进出口关税条例》第十四条，对于针对我国的贸易保护措施，我国可以征收报复性关税，“征收报复性关税的货物、适用国别、税率、期限和征收办法，由国务院关税税则委员会决定并公布。”而从流程而言主要为两步：（1）国务院关税税则委员会发起提案、并审议通过；（2）国务院批准、执行。 本次针对美国232调查加证关税于3月23日公开于商务部意见征求栏目，并在9日后的4月1日由财政部税务司公开最终提案。虽然历史来看，我国的关税调整没有公开提案、公开征集意见的流程。但参考商务部网站公开的其他意见征集提案，意见征集期限约为两周至一个月。因此，公开征集意见且征集时间较其他议案有所缩短，表达了中国关于贸易的坚定立场。 美国公布详细清单的时间窗口长度也比法定时限提前了2天。从“301调查”的法定流程看，3月23日发布调查结果后，美国贸易代表办公室（USTR）将在15天内（即4月6日前）公布计划。4月4日公布清单较最后时限提前了两天，一方面是对中国宣布加证关税决定的回应，一方面也说明中美双方目前态度均处于强硬的阶段。往后看，“百日”或为
双方僵持的参考时长
往后看，中美双方在贸易战问题的僵持料将持续。美国对华301关税细节公布后，中国外交部、商务部以及大使馆随即再度发布警告，称准备对美产品采取同等力度、同等规模的对等措施，并在近日公布。因此，中美之间就贸易问题的“互搏”短期内仍然将持续。而美国贸易代表办公室（USTR）的关税清单随后将进入公示及征求意见期，从关键时间点看，USTR将于5月15日举行听证会。因此，从现在到5月22日的七周时间内，中美双方料将持续进行磋商和谈判。
至于双方最终达成协议的节奏，“百日”是可以参考的时间尺度。而对于中美贸易问题协商的持续时间，我们认为，“百日”是值得关注的重要节奏参考。
以历次美对中“301调查”为观察窗口，美国宣布调查结果到双方达成协议平均历时约1季度。纵向来看，回溯历史上美国对中国动用的五次“301调查”，从美国贸易代表办公室（USTR）发布调查结果，到中美双方最终达成协议，平均历时约1个季度。 以特朗普执政期间地缘政治风险为观察窗口，持续的时间通常为1-2季度。横向来看，特朗普执政以来对外也有过多次激烈的摩擦，比如朝核问题和叙利亚问题，从冲突爆发引发市场震动到基本平息历时约为1-2个季度。对于叙利亚而言，从2017年4月6日特朗普突然空袭叙利亚空军基地，直到7月中旬美国、俄罗斯和约旦达成停火协议，时间跨度约1个季度。对于朝核问题，从2017年8月朝核问题激化，到2018年3月与金正恩约定会面，矛盾缓和大约用了2个季度的时间。 以特朗普执政期间中美关系为观察窗口，特朗普与中国的“分分合合”间隔也约为1季度。从特朗普上台以来，特朗普政府与中国的关系似乎也在谈判中“分分合合”：1）特朗普在竞选时期主要表现了对中国的敌视；2）但在上台之后并未立刻发难，而在2017年4月与中国友好会务，并且制定了“百日计划”；3）特朗普对“百日计划”结果不甚满意，于2017年8月发动了“301调查”；4）2017年11月，特朗普访华友好会谈并签订2535亿美元订单协议；5）2018年3月，“301调查”结果公布，征税规模超市场预期。整体而言，一个季度似乎也是从特朗普上台以来中美关系在紧张和缓和间切换的大致时间间隔。因此，中美双方贸易摩擦的潜在风险在短期仍将是市场的核心矛盾，中美双方也料将进入激烈的磋商和谈判，参考历次美国对中“301调查”历史经验、特朗普执政期间地缘政治风险及中美关系远近变化，“百日”可能是中美贸易摩擦进程的重要参考窗口。
风险提示：中美贸易摩擦加剧对经济及金融市场的冲击。
证券研究报告：《历次中美贸易摩擦：对未来中美博弈节奏的启示》
对外发布时间：2018年4月4日
王轶君 执业证书编号：SAC S0190513070008
段超 执业证书编号：SAC S0190516070004
卓泓、肖金川
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