作者：姜超
1 海外经济：美欧贸易战降温，美国科技公司集体受挫
1.1 美欧开始贸易对话，美国科技公司受打压
美欧贸易战降温。上周四美国商务部长罗斯称，特朗普愿意重新开始与欧盟进行《跨大西洋贸易及投资伙伴关系协定》的谈判，前一天，根据白宫公布的两份声明显示，特朗普与法德领导人通话探讨了中国“不公平的贸易行为”以及如何对华进行贸易反制。
美国科技公司集体受挫。美国科技公司最近正处在一个非常时期，譬如上周美国联邦贸易委员会（FTC）声明称，非常严肃地看待Facebook的数据泄露事件，且已经展开非公开的调查。之后，特朗普在推特中炮轰亚马逊，称其只向地方政府缴纳很少的税，却大量使用美国的邮政系统，同时又导致了很多零售商失去市场。
1.2 美国2月核心PCE增速平缓
美国2月核心PCE增速平缓。美国2月核心PCE物价指数同比增速为1.6%，符合预期，但仍不及美联储2%的通胀目标。值得一提的是，家庭储蓄攀升至4900多亿美元，为2017年8月以来新高；储蓄率增至3.4%，同样为六个月以来新高，前值为3.2%。
美联储副主席人选待定。关于美联储副主席人选，媒体报道旧金山联储主席John Williams是头号人选。他的观点偏鹰派，支持渐进式加息，在旧金山联储的一份报告中表示：“基于我所看到的经济发展状况，我认为2018年开展三到四次加息是合适的。”在他看来，全球经济已经触及拐点，不仅是美国经济稳固前行，而且连欧洲等其他地区都在呈现增长态势。
2 国内经济：工业利润反弹，制造业PMI回升
2.1 工业利润小幅反弹
工业利润增速小幅反弹。1-2月规模以上工业企业利润总额增速16.1%，较17年12月小幅反弹，但仍低于17年增速。工业生产、销售增长加快，抵消了工业品价格涨幅回落的影响，而降成本效果持续显现令工业企业利润率保持高位，均带动工业利润增速反弹。
国企利润增速领跑。分类型看：1-2月国有企业利润增速29.6%，较17年下滑，但依然在各类企业中领跑；集体企业利润增速2.8%较17年由负转正；股份制企业、外资企业和私营企业利润增速分别回落至21.0%、2.0%和10.0%。
工业收入增速反弹。1-2月工业企业主营收入增速10.0%，较17年12月回升，但仍低于17年增速。1-2月工业生产反弹，带动工业收入增速回升，并抵消工业品价格涨幅回落带来的影响。
主营利润率仍处高位。1-2月工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为92.4元，同比减少0.27元。而1-2月工业企业主营业务收入利润率为6.1%，虽季节性回落，但创下11年以来同期新高。
工业库存再度回补。1-2月工业产成品库存增速8.6%，较17年12月反弹。库存销售比虽季节性下滑至24.4%，但仍高于历年同期。而存货周转天数也上升至17.4天。综合来看，工业库存再度回补，其中钢铁行业库存一度创下近4年新高。
分行业利润涨少跌多。1-2月41个大类行业中29个利润总额同比增加，较17年底的37个明显减少。与17年相比，各行业利润增速也是涨少跌多。其中下游跌互现，食品、酒茶饮料、医药回升，服装、汽车下滑；中游普遍滑落，通用设备、专用设备、电气机械、计算机通信电子均下滑，仅电力热力回升；上游涨少跌多，煤炭开采、化学原料、化纤、有色金属均下滑，但非金属矿制品明显回升。
1-2月对利润增长加快拉动较大的行业有：非金属矿物制品业利润同比增长56.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业增长17.6%，石油和天然气开采业增长1.38倍，电力、热力生产和供应业增长38.3%，医药制造业增长37.3%。这五个行业合计拉动利润增速加快8.4个百分点。
3 物价：通胀大幅回落
3.1 食品继续下跌
上周食品价格继续下跌，其中猪价下跌3.4%，蛋价下跌1.7%，菜价基本稳定，食品价格整体下跌0.8%。
3.2 预计3月通胀回落
3月商务部食品价格环比下跌5.5%，无论是商务部食品价格还是农业部农产品价格，3月跌幅均远超2月涨幅，预测3月CPI食品价格环比下降4.5%，3月CPI回落至2.3%。
3.3 PPI继续下降
上周煤价继续下跌，钢价止跌企稳，油价小幅上调，截止目前3月港口期货生资价格环比下跌0.9%，预测3月PPI环比下跌0.6%，同比涨幅降至2.7%。
3.4 预计通胀大幅回落
虽然2月CPI高达2.9%远超预期，但主要源于春节错位效应，3月以来菜价大幅回落，猪价连创新低，而生产资料价格也持续下跌，我们预测3月份CPI和PPI相比于2月份都会大幅回落。
4 流动性：宽松格局不改
4.1 利率季末冲高
上周R007均值上行81bp至3.87%，R001上行19bp至2.8%。DR007上行14bp至2.93%，DR001上行8bp至2.61%。
4.2 央行继续回笼
上周央行暂停逆回购炒作，国库现金投放500亿，公开市场净回笼1100亿。
4.3 汇率逆势升值
上周美元指数反弹，人民币兑美元逆势回升，在岸、离岸人民币均小幅升至6.27。
4.4宽松格局不改
上周恰逢季末，货币利率惯性冲高，但无论是R007还是DR007的升幅都低于去年同期，意味着货币利率短期回升主要受季末监管影响。从央行操作来看，今年以来一直维持中性格局，货币投放并未加码，我们认为今年以来的流动性改善主要源于表外监管加强以后、社会融资总需求下滑，而在降债务的大背景下未来融资下滑的趋势不变，因而4月以后宽松格局不会改变。
5 政策：降低税率，支持创新
增值税改深化。上周国务院常务会议决定，降低制造业等行业增值税率1%，同时统一并上调增值税小规模纳税人标准，并将未抵扣完的进项税额一次性退还。本次增值税改革将减税4000亿元，其中对制造业减税约2100亿，将令制造业利润增速上升2%。此前政府两会报告指出全年减税8000亿元、降费3000亿元，意味着后续仍将出台更多减税降费政策，覆盖范围也有望从企业扩大至居民，助于激发市场主体活力。
集成电路减税。财政部等四部门发布《关于集成电路生产企业有关企业所得税政策》，2018年1月1日后投资新设的集成电路线宽小于130纳米，且经营期在10年以上的集成电路生产企业或项目，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税，并享受至期满为止。
支持创新企业境内上市。经国务院同意，国务院办公厅昨日转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，明确互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等产业，且达到相当规模的创新企业，可以在境内试点发行股票（IPO）或存托凭证（CDR）。
