观点速览
核心观点：过去一个月市场未表现出明显的趋势性，整体呈现反复震荡走势，具体来看中旬出现一定调整但最后一周又出现强劲反弹，最终三月万得全A指数小幅下跌0.10%，300, 500和1000指数涨幅分别是-3.11%，1.51%和3.58%，兴财富模型三月月度观点为维持中性，仓位建议维持稳健，从市场表现来看基本符合模型判断，尤其是在上周市场显著调整时我们模型提示无需过度悲观的观点后市场出现明显反弹也印证了模型择时预判的前瞻性。
根据最新市场信息来看，当前兴财富模型在企业盈利层面的评分处于中性偏强水平，但流动性和风险偏好层面评分处于中性偏弱水平，模型整体评分相对上月有所下降但依然维持在中性区域，对后市谨慎而不悲观，仓位建议依然保持稳健为上，指数层面对沪深300和中证500指数转向偏谨慎观点，对中证1000指数维持中性观点。
具体来看，企业盈利层面，最新发布PMI数据超预期走强，同时PPI CPI剪刀差继续收窄，整体而言企业盈利层面评分相对较高；流动性层面，三月货币市场利率维持稳健走势，但新增贷款数据发布表现实体需求有所回落，因此流动性层面评分整体偏低；风险偏好层面利空因素更多，无论是反映市场风险承受能力的beta分离度指标还是市场情绪的趋势指标均相对较弱，导致风险偏好评分也有所下降。
四月市场观点：
具体来看，企业盈利层面，最新发布PMI数据超预期走强，同时PPI CPI剪刀差继续收窄，整体而言企业盈利层面评分相对较高；流动性层面，三月货币市场利率维持稳健走势，但新增贷款数据发布表现实体需求有所回落，因此流动性层面评分整体偏低；风险偏好层面利空因素更多，无论是反映市场风险承受能力的beta分离度指标还是市场情绪的趋势指标均相对较弱，导致风险偏好评分也有所下降。
市场观察
企业盈利维度：近期更新的重要经济数据是PMI，可以观察到PMI指数出现了较为强劲的反弹，从细项数据来看，数据上升比较明显的包括新订单、新出口订单和采购量等数据，也反映出三月中旬以来中美贸易摩擦并未使得投资者对进出口相关经济数据有明显的负面影响；另一方面，PPI/CPI剪刀差最新数据继续出现明显收窄，投资者对企业盈利的预期相对正面。整体而言，企业盈利维度评分相对上月有所提升，整体处于中性偏强水平。
市场流动性维度：三月份不同期限货币市场利率走势出现了较为明显的分化，短期限ON, 1W, 2W期限shibor利率在月底有所上行，但1M和3M期限利率则有所下行尤其是shibor 3M利率在最近一周下降幅度明显，不过从整体来看表现平稳波动较小，反映出金融体系流动性的相对平稳；另一方面，从最新公布的信贷数据来看，一方面2月新增人民币贷款8393亿元相对去年同期数据11700亿元有明显下降，另一方面新增中长期贷款9805亿元相对去年同期9821亿元有所回落，整体来看实体需求仍然是有所回落。因此，模型对流动性状态的整体评分相对一月有所下降，处于中性偏弱水平。
市场风险偏好维度：无论是反映市场风险承受能力的beta分离度指标还是市场情绪的趋势指标均相对较弱，导致风险偏好评分也有所下降，整体来看风险偏好的评分处于中性偏低水平，相对三月初的数据有所下降。
策略跟踪
我们依据《A股市场择时研究之四：面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。自6月起模型提示逐步建仓机会，进一步在7月底建议提高仓位至9月底，10月11月两月逐步降低仓位，12月恢复中性至今。
三月万德全A下跌0.10%，择时策略同期净值下跌0.05%。自2017年以来，策略净值上涨4.56%，区间最大回撤6.81%，同期市场上涨0.44%，区间最大回撤13.31%，模型表现出较好的抗风险能力。
指数分析
我们使用同样的框架对300、500和1000指数的走势进行择时分析，基于最新市场信息，从打分结果来看我们对300和500持偏谨慎预期，对1000指数持中性预期，具体细项打分内容参考下表。
风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。
证券研究报告：《兴财富第107期：A股四月市场观点》
对外发布时间：2018年4月1日
任瞳 SAC执业证书编号：S0190511080001
王武蕾 SAC职业证书编号：S0190517070008
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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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