如何辨别一家公司是真的便宜还是泡沫?| 直播精华
2018-04-03 21:50:00 来源:搜狐财经

原标题:如何辨别一家公司是真的便宜还是泡沫?| 直播精华

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学会估值来判断一个公司的价值

衡量一个东西是便宜还是充满泡沫,首先得有一套行之有效的估值标准,市场使用最广泛的便是基于净资产和盈利能力之上的PE/PB估值方法。本次分享小巴主要从市盈率的角度来计算公司估值。

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什么是市盈率

市盈率(即P/E ratio):常用来评估股价水平是否合理的指标之一,由股价除以年度每股收益(EPS)得出(以公司市值除以利润总额亦可得出相同结果),一般市盈率越低说明估值越低。

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市盈率是一种预期的体现

当升科技2016年净利润大约1个亿,市值83亿,市盈率83倍,一般公司合理水平在10-35倍,这个数字显然太高了。

但若我们假设公司2017年净利润能做到2个亿,当前股价对应的2017年市盈率就是83/2=41.5倍;

如果再高一点是3个亿,对应市盈率是83/3=27.67倍;

如果到2020年公司发展得好,净利润到5个亿,当前股价对应三年以后的2020年市盈率仅为83/5=16.6;

如果你是看好未来前景,现在买入显然很便宜。

因此,问题的核心就变成了你对于他未来几年盈利能力的估算,看谁判断得正确。这其中有很多假设才成立,比如一年后市场温度和现在一样,一年后大家预期和现在一样。

一般而言,PE越低,估值越低,投资买入回本期限越短,越安全,我们在权衡PE的时候,一定是假设未来业绩是增长的,否则,PE不具有任何参考意义。

既然谈到合理,首先得给大家科普一下合理的市盈率怎么定义,这个分不同行业、不同发展阶段、不同行情都不一样,更多的是经验判断,需要积累。

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分行业

分为传统行业、夕阳行业、成熟行业、新兴行业。

按照申万二级行业分类的104个子行业分排序,可以看到排在第一位的是银行,市盈率(TTM,下同)仅为6.7倍。

如果现在买入银行股,只要银行能维持现在的赚钱能力不增不减,6.7年就能回本,相当于我们投资10万开店,6.7年就能把这投入的10万赚回来。

这些行业一般都有稳定的现金流,分红水平较高,但已经到了成熟期很难再快速增长,市场给予的估值较低,PE10-15倍左右较为合理,年化收益率8-10个点已经知足。

这些行业有的属于周期性行业,有的正在成长期,公司已经走上正轨,基于未来较高速成长预期,市场能够给30倍的市盈率。

这里多半是新兴产业,代表着未来方向。行业尚未壮大,但未来一旦爆发不可限量,会是几何级的成长速度,市场能够给予很高的容忍度。

市盈率100倍也不一定没有投资价值,典型的是前几年的东方财富,初期上万倍市盈率很值得投资,等到业绩兑现反而不具吸引力。

这几个要么是高精尖难有业绩,要么正处于行业周期低谷,盈利能力极弱,才造成如此高估值。

银行板块最近一年市盈率趋势

我们在看一家公司的时候首先要定位它在什么行业,例如不能拿新兴成长行业的公司和银行股比较,更多的是和行业内相近似的公司横向比较,和行业平均水平对比。

比如同样属于银行板块,最近的次新银行股江阴银行市盈率52倍,张家港行市盈率46.5倍,无锡银行33.3倍,明显偏离是银行板块的整体市盈率6.7倍,已经贵得离谱,哪怕参与投机也要明白你只是在搏杀,别忘了背后随时随刻的深渊。

银行股市盈率

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分阶段

每一个行业都会经历初创期、成长期、成熟期、衰退期。

①初创期如基因测序行业、无人驾驶;

②成长期如新能源汽车、医疗服务;

③成熟期如我国商业银行、汽车;

④衰退期如煤炭、自行车行业。

行业周期越是靠前的,未来预期增长速度更高,理应给予更高的估值。

处于初创期行业的初创型公司,甚至可以接受上万倍PE,甚至可以容忍亏损;

成长期的行业,考虑到高速增长趋势,有时候50倍的PE也不能认为已经被高估;

而成熟衰退期的行业,行业已经趋于饱和,或者难以继续增长,PE水平一般只能给到10-20倍。

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分行情

牛熊市不同。

上证指数(银行基建等大块头为主),在熊市平均市盈率15倍算合理,最低11-12倍;在牛市30倍也还没见顶。

深圳主板当前熊市动态市盈率也还有40倍,牛市达到60-70倍也刹不住车。

中小创则更是夸张,熊市也会有40-50倍的估值,牛市超过一百倍的情况也有。

这是一个水涨船高的过程,总之与当时的市场环境和所属行业都有关。熊来了看着市盈率便宜抄底,牛到了看着市盈率逃顶然后等待泡沫破灭,都是一个痛苦的过程,这时候更多的是过度反应和心理博弈。

本期看点:

1.周期性行业市盈率看法:拐点比市盈率更重要;

2.剔除干扰因素的假PE:注意扣非净利润;

3.另外提示泡沫的指标:市净率,市销率;

4.市净率、市销率的使用方法;

5.为什么便宜≠会涨,泡沫≠会跌?

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