作者：天风宏观宋雪涛
从减税额的绝对值角度，销售额最高的石油天然气行业最受益，按17年前3季度利润水平计算，石油天然气行业可节省增值税117.71亿元。建筑行业可节省增值税101.71亿元，半数行业的减税额超过10亿元。
绝大多数行业减税后利润增厚5%以上，电信行业利润增厚非常显著，达到67.6%。海运、石油天然气、日用化工、贵金属、建筑、农业、重型机械等行业的利润增厚在10%以上。
3月28日，国务院常务会议确定深化增值税改革措施，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，预计全年可减税2400亿元。这项深化增值税改革措施到底对各行业利润有多大影响？
一、计算公式
我国的增值税计算公式为：
应纳增值税税额=当期销项税额－当期进项税额
由于企业生产的过程中，可能会用到其他部门生产的产品或服务作为原材料，因此为了避免重复纳税，需要用销项税额减去进项税额，获得该企业应该缴纳的增值税。其中：
销项税额=营业收入×税率，
进项税额=原材料成本×税率=营业成本×原材料成本占比×税率，原材料成本占比可以通过投入产出表的直接消耗系数表中的“中间投入合计”项代替。
因此，减税后：
增值税节省额=（营业收入-营业成本×原材料成本占比）×（税率下降%）
减税后增厚利润占比=增值税节省额/减税前净利润
以石油加工为例，17年前三季度该行业主营收入为930.88亿，主营成本为710.01亿元，投入产出表中对应的“石油、炼焦产品和核燃料加工”的中间投入占比为0.814，因此减税后该行业应纳的增值税节省额=（930.88-0.814*710.01）*（17%-16%）=3.5亿元。石油加工行业减税前17年前三季度净利润为52.69亿元，减税后增厚利润占比=3.5/52.69=6.7%。
二、行业减税额和利润增厚情况
我们选取了WIND行业中心的31个制造业子行业以及12个交通运输、建筑、基础电信服务、农产品的子行业，计算这些行业增值税改革后增值税节省额以及利润增厚情况。
从减税额的绝对值角度，销售额最高的石油天然气行业最受益。按17年前三季度利润水平计算，石油天然气行业可节省增值税117.71亿元，建筑行业可节省增值税101.71亿元，半数行业的减税额超过10亿元。
绝大多数行业减税后利润增厚5%以上，其中电信行业利润增厚非常显著，达到67.6%，这是因为17年前3季度电信行业的净利润率仅为0.9%，因此减税对其净利润的增长贡献较大。海运、石油天然气、日用化工、贵金属、建筑、农业、重型机械等行业的利润增厚10%以上。
风险提示
行业利润不及预期；政策不确定性
报告来源：天风证券研究所宏观团队
报告发布时间：2018/3/30
