上汽集团（600741）财报点评：2017年利润增长7.5%，业绩符合预期
2017利润增长7.5%，业绩符合预期
公司2017年实现营收8706.4亿元，同比增长15.01%，实现归母净利润344.1亿元，同比增长7.51%，实现扣除非经常性损益净利润329.2亿元，同比增长8.53%。整体而言，公司2017年业绩情况基本符合预期。公司预计2018年实现营收9115亿元，同比增长4.7%。
整车板块盈利能力提升，带动综合毛利率提升
公司2017年实现销售毛利率13.47%，同比提升0.6pct，2017年实现销售净利率5.49%，同比下滑0.4pct。2017年销售费用率提升显著达到7.02%，同比提升0.74pct。2017年整车业务毛利率达到11.82%，同比提升0.87pct。2017年大众、通用、五菱和自主都保持较高产能利用率从而保证盈利能力，此外2017年投放的途昂、途观L、GL8等新车型盈利能力强从而带动单车盈利提升，2017年新车型密集投放从而导致销售费用率提升。
研发投入持续提升，新能源与智能化发展提速
公司研发投入持续提升，重点突破新能源、互联网、智能化等关键技术。互联智能化层面，继RX5后公司持续投放了荣威i6、荣威RX3、名爵ZS、荣威RX8、大通T60和大通D90等新车型，目前自主品牌中互联网汽车产品占比达到40%以上。新能源层面，2017年公司累计销售新能源6.4万辆，同比增长156%，纯电版荣威RX5等车型在新能源乘用车中高端市场站稳脚跟，上汽通用五菱推出的E100开创了全新新能源商业模式。此外，公司与宁德时代、英飞凌科技分别在电池电芯、电池等领域深入合作，完善新能源产业布局。
短期需求旺盛叠加补库存，长期增长稳定叠加高分红
短期看，去年新车型上市集中在3-4月份，今年新车上市主要集中3-4月份，低基数叠加新增量有望保持较好增速。此外，公司从去年12月到今年2月的零售侧数据较好，需求旺盛同时经销商库存水平比较低，后期经销商补库存动力较足。长期来看，公司属于高股息稳增长汽车股，2017-2019年销量增速有望稳定维持在7-10%区间。我们持续看好公司龙头优势叠加强势产品周期，预计公司18/19/20年EPS分别为3.18/3.45/3.72元，目前股价对应PE分别为11.1/10.2/9.5倍，维持“买入”评级。
证券分析师：梁超 S0980515080001；
联系人：何俊艺；
